Wszystkie oczy zwrócone na Nvidię, gdy boom na sztuczną inteligencję osiąga historyczne rozmiary

Prawdopodobnie nie ma obecnie ważniejszej publikacji wyników finansowych dla nastrojów na rynku akcji niż wyniki finansowe Nvidii za IV kwartał roku obrotowego 2024 (kończący się 31 stycznia 2024 r.), które zostaną opublikowane w środę wieczorem po zamknięciu amerykańskiego rynku akcji. Ponieważ boom na sztuczną inteligencję jest większy niż kiedykolwiek i rozprzestrzenia się na coraz więcej akcji, wszystkie oczy będą zwrócone w stronę tych wyników. Analitycy spodziewają się, że przychody wyniosą 20,4 mld USD, co oznacza wzrost o 238% r/r, a EPS o 4,60 USD, wzrost o 613% r/r, co jest prawdopodobnie najbardziej niezwykłym wzrostem w biznesie o dużej kapitalizacji, jaki kiedykolwiek odnotowano. Nigdy nie widzieliśmy spółki o wartości rynkowej 1 bln USD z 12-miesięcznymi przychodami w wysokości 45 mld USD i marżą zysku netto na poziomie 55%, która rozwijałaby się w tak zawrotnym tempie.

Poniższy wykres przedstawia przychody Nvidii i szacunki analityków przewidujące, że kwartalne przychody osiągną ponad 25 mld USD w ciągu następnego roku. Ten poziom przychodów jest około czterokrotnie wyższy niż pod koniec 2022 r., kiedy to Nvidia została dotknięta spadkiem popytu na wydobywanie bitcoinów z powodu spadku cen i ogólnie niższych wydatków na technologie, ponieważ Dolina Krzemowa dostosowywała się do wyższych stóp procentowych.

Jeśli przyjrzymy się geograficznemu podziałowi przychodów, zauważymy, że w poprzednich dwóch kwartałach największy wzrost odnotowano w segmencie amerykańskim, a następnie w chińskim i tajwańskim. Singapur po raz kolejny został oddzielony w poprzednim kwartale, odpowiadając za 15% przychodów. To oczywiście dziwne i jasnym jest, że Singapur jest wykorzystywany jako legalne centrum reeksportu chipów Nvidii do krajów, w których mogą obowiązywać kontrole eksportowe. Jak podkreślaliśmy w przeszłości, znaczna część przychodów Nvidii pochodzi z Chin i Singapuru (37% przychodów), co biorąc pod uwagę trwające tarcia handlowe i potencjalne zwycięstwo Trumpa w wyborach w tym roku może stać się kluczowym ryzykiem geopolitycznym dla Nvidii.

Czy Nvidia pobije szacunki? I jak pozycjonuje się rynek? Nvidia pobiła przychody i EPS w ostatnich 7 z 8 publikacji wyników, a ostatnie sygnały z Arm i innych firm w ekosystemie sztucznej inteligencji nie sugerują spowolnienia wzrostu w krótkim okresie. Skłaniamy się ku poglądowi, że analitycy po raz kolejny nie docenią wzrostu Nvidii, ale niepewność jest 2,5 razy większa niż zwykle wokół tej publikacji wyników. Normalny średni 1-dniowy ruch wokół zysków Nvidii wynosi 4,3%, ale tym razem opcje na akcje wyceniane są na 10,5%. Aby uzyskać obraz gwałtownego wzrostu skumulowanej wydajności sztucznej inteligencji, podkreślamy slajd z niedawnego slajdu inwestorskiego Nvidii (patrz poniżej).

A co z wyceną Nvidii? Czy perspektywy mogą ją uzasadnić? Jak wskazaliśmy w niedawnej nocie kapitałowej dotyczącej akcji Arm, Arm i Nvidia są wyceniane znacznie powyżej rynku, co nie jest dziwne, biorąc pod uwagę bazowy wzrost liczby chipów AI. Ale czy to za dużo? Zależy to oczywiście od podstawowych założeń dotyczących przyszłości. Profesor Uniwersytetu Nowojorskiego Aswath Damodaran, jeden z najlepszych specjalistów w dziedzinie wycen akcji, napisał niedawno o wspaniałej siódemce i powiedział to o Nvidii:

"... Jeśli chodzi o Nvidię i Teslę, pozostają pytania o to, jak będzie wyglądać gra końcowa pod względem udziału w rynku. Historycznie rzecz biorąc, ani branża chipów, ani motoryzacyjna nie były biznesami typu zwycięzca bierze wszystko, ale inwestorzy wyraźnie wyceniają możliwość, że zmieniająca się ekonomia chipów AI i samochodów elektrycznych może zmienić te branże".