財報前瞻: 英偉達財報公佈在即，再創奇跡或終結AI熱潮？

本文要點：

• 英偉達第四季度財報備受期待。 分析師預計，由於強勁的人工智慧需求，其營收和每股收益將創歷史新高。
• 報告存在不確定性。 雖然英偉達業績通常超預期，但地緣政治風險和潛在的估值過高引發了擔憂。
• 人工智慧主題驅動市場。 人工智慧行業正在經歷爆炸性增長，反映在英偉達的成功和一籃子相關股票上。
• 觀察到的泡沫趨勢。 與過去的科技熱潮類似 ，人工智慧股票存在一種“害怕錯過（FOMO）”的感覺和潛在的估值虛高問題。

英伟达能否表明AI热潮正在降温？

本週三晚美國股市收盤后，英偉達將發佈 24 財年第四季度財報（截至 2024 年 1 月 31 日），這可能是目前對股市情緒最重要的一次財報發佈。 隨著人工智慧熱潮空前高漲，並向越來越多的股票蔓延，所有的目光都將聚焦在這次財報發佈上。 分析師預計，公司收入將達到 204 億美元，同比增長 238%，每股收益將達到 4.60 美元，同比增長 613%，可能會成為超大型企業有史以來最非凡的增長。 我們從未見過一家市值 1 萬億美元、12 個月營收 450 億美元、淨獲利率 55% 的公司能以如此迅猛的速度增長。

下圖顯示了英偉達的季度收入，分析師預計明年季度收入將超過 250 億美元。 這一收入水準約為 2022 年末水準的四倍，當時英偉達受到了比特幣價格下跌需求崩潰的影響，且由於矽谷正在適應更高的利率，技術支出普遍降低。

如果觀察地域收入分配，我們可以發現，美國市場在前兩個季度確實取得了飛躍，隨後中國大陸和台灣地區的銷售也出現了強勁增長。 新加坡在上一季度再次被單獨列出，占收入的 15%。 很明顯，如果出口管制可能適用，新加坡被用作英偉達晶元再出口到其他國家的合法樞紐。 正如我們過去強調的那樣，英偉達的很大一部分收入來自中國和新加坡（占收入的 37%），考慮到持續的貿易摩擦和今年晚些時候特朗普可能贏得選舉，這可能成為英偉達的一個關鍵地緣政治風險。

英偉達能否超出預期？市場定位如何？英偉達在過去 8 次財報發佈中，有 7 次的收入和每股收益都表現出色，而且 Arm 和人工智慧生態系統中其他公司最近發出的信號並不表明短期內增長正在放緩。 我們傾向於認為分析師將再次低估英偉達的增長，但本次財報發佈的不確定性仍較高。 英偉達財報發佈前 1 日的正常平均波動為 4.3%，但這次股票期權的定價為 10.5%。

英偉達的估值又如何呢？前景能否證明這一點？Arm 和英偉達的估值均明顯高於市場，考慮到 AI 晶片的潛在增長，這並不奇怪。 但是否已經過高？這取決於對未來的基本假設。 紐約市教授阿斯瓦斯·達莫達蘭 （Aswath Damodaran） 是股票估值領域最優秀的教授之一，他近期撰寫了有關這七巨頭的文章，並對英偉達進行了這樣的評價：

“英偉達和特斯拉，就市場份額而言，最終遊戲會是什麼樣子仍然存在疑問。 從歷史上看，晶元和汽車業務都不是贏家通吃的業務，但投資者顯然已經意識到人工智慧晶元和電動汽車不斷變化的經濟狀況可能會改變這些業務。”

達莫達蘭明確表示，儘管在他的估值模型中考慮了人工智慧的顯著增長，但英偉達看起來估值過高，但又自相矛盾地表示他擁有英偉達的股票。