美國 CPI 與聯準會會議前瞻及潛在的投資影響

重點關注的關鍵指標包括：

• 核心CPI月率：如果約為0.2% ，可以為市場帶來緩解，但如果約為0.4% ，可能會進一步推遲聯準會今年降息的預期。
• 超核心通膨率月率（核心服務扣除屋）：這也是市場關注的重點，4月份較上季仍高達0.42% 。但如果低於0.4% ，市場可能會鬆一口氣。
• 年化趨勢：3個月和6個月的年化通膨趨勢也受到市場密切關注。

我們根據月度數據概述了核心CPI的市場情景：

FOMC預測：中位數點位將轉為鷹派，但鮑威爾將平衡敘事

預計聯準會週三將維持利率在5.25-5.50%不變，市場將關注點陣圖和聯準會主席鮑威爾的新聞發布會，以判斷下半年及以後的貨幣政策走向。

點陣圖勾勒出聯準會委員對利率走勢的看法，是剖析聯準會委員想法的重要線索。儘管點陣圖在預測貨幣政策變化速度方面的歷史表現不佳，但市場通常關注的是中位數點，並將其視為聯準會的實際貨幣政策預測。

如下圖所示，3 月聯準會發布的點陣圖顯示，今年降息三次仍是聯準會的核心觀點，2025 年還將進一步降息三次。自此次發布以來，通膨持續上漲的跡象進一步顯現，同時勞動力市場也表現強勁，美聯儲主席鮑威爾在5 月份會議上的講話也暗示，利率可能不得不維持“ High-for-longer”。

這導致市場預期在本週6月會議上，點陣圖可能轉為鷹派，這意味著它可能顯示2024年僅降息兩次或一次，而非3月預期的降息三次。

美國經濟好壞參半，雖然我們開始看到就業數據有些疲軟（JOLTs下降，失業救濟申請上升），但上週五公佈的強勁非農就業報告再次對經濟是否需要緊急降息提出質疑。我們認為，這種混亂也將在聯準會的點陣圖中反映出來，不同委員會成員的預測可能會出現比平常更大的差異。

我們認為基本情況是，平均點陣圖反映了今年降息兩次。立即轉向一次降息可能存在風險，因為如果經濟在接下來的幾個月內急劇疲軟，他們可能會被迫在今年降息超過一次。然而，市場上有相當一部分人預計聯準會將在6月的點陣圖中顯示一次或不降息。例如，彭博社的調查顯示，43%的經濟學家預計2024年的預測中位數為只有一次降息或不降息。我還做了一個LinkedIn民意調查，結果如下。

然而，即使平均預期是兩次降息，如果有大量委員會成員將點陣圖調整為只降息一次，則將是相對鷹派的信息。任何對長期利率預測的改變也將是聯準會在當前週期內對通膨黏性和貨幣政策路徑思考的重要輸入。儘管聯準會會議上的風險/回報似乎偏向鷹派，但這意味著鮑威爾主席可能會試圖發出中性至鴿派的聲音，以避免驚嚇市場。

潛在的投資影響

儘管預計聯準會在本週會議上會出現鷹派的轉變，但重要的是要理解市場已經提前預期了這一變化。這將削弱這項決策的鷹派影響，至少在中位數點位反映出兩次降息的情況下是如此。