通脹報告出爐，美國降息似乎遙遙無期
Peter Garnry
首席投資策略師
關鍵點
- 非農就業數據對降息的影響：美國非農就業數據意外上揚，市場預期已發生轉變，目前預計12月僅降息一次，與年初預期的七次降息和美聯儲預測的三次降息截然不同。這一轉變表明，由於自身模型的不準確性，美聯儲正變得更加謹慎，並推遲了降息週期。
- 經濟預測中的即時預測：即時預測的概念涉及對關鍵經濟指標的短期預測，在嘈雜的宏觀經濟數據中，即時預測是一種有價值的工具。使用紅皮書同店銷售指數和達拉斯聯儲每周經濟指數等實時數據源可以提供更準確的預測，反映出美國經濟近期的加速發展。
- 當前經濟和市場狀況：發達市場和新興市場股票等風險資產類別表現良好，而大宗商品、私募股權和小型股表現不佳。全球經濟背景依然樂觀，金融市場沒有發出壓力信號，為股票和其他風險資產提供了有利環境。
非農就業數據令人震驚，即時預測價值突顯
在週五美國非農就業數據意外上揚之前，市場對美聯儲將在 9 月或 11 月會議上降息的看法各佔一半。我們的觀點是，經濟和市場將在第三季度保持平穩，宏觀經濟指標也普遍支援這一觀點。我們的觀點總體上是積極的，我們曾多次指出美國數據具有韌性，通脹將意外上揚。週五非農就業數據公佈后，市場目前僅預期降息一次，最早也發生在 12 月的會議上。這與年初預期的七次降息以及美聯儲自己預測的今年三次降息相去甚遠。美聯儲自身的模型再次出錯，這可能會讓美聯儲更加謹慎，從而推遲降息週期。
目前宏觀指標中存在太多噪音，很難選擇權重。在我們的團隊中，我們重視即時預測的概念。我們的想法是保持較短的預測期（即即時預測），並預測發佈時存在明顯滯後性的關鍵經濟指標，例如實際 GDP。如果使用紅皮書同店銷售指數和達拉斯聯儲每周經濟指數這兩個每周指數，那麼就不會對最新發展感到驚訝。過去幾個月，美國經濟加速增長。使用現在預測的優勢在於，你可以避免根據弱因果關係做出長期預測，而是採用天氣預報中應用的方法。如果當前狀態是晴朗天氣，那麼明天晴朗天氣的可能性非常高。經濟基本也是如此。
美國 5 月通膨報告是本周關鍵事件
對於資產配置組合和關注宏觀經濟的投資者來說，本周最重要的報告是週三的美國 5 月份通脹報告。4 月份扣除住房的核心服務消費價格指數（超級核心指標）月率為 0.42%，通脹的粘性部分似乎停留在 5% 的年化通脹率左右。如果再次出現這樣的數據，那麼除非經濟活動出現實質性下滑，否則幾乎不可能加息。此外，工資壓力和金融狀況繼續支撐需求和通脹動態。
多數資產類別呈現積極勢頭，但大宗商品依然疲軟
過去一周，風險資產類別表現良好，例如發達市場股票（+2.6%）和新興市場股票（+2.2%），其次是可轉換債券（+1.4%）。我們發現，表現最差的是上市私募股權（-0.9%）、大宗商品（-0.8%）和發達小盤股（-0.3%）。大宗商品方面，先是能源價格下跌，最近又因中國宏觀數據繼續呈現喜憂參半的信號而導致金屬價格疲軟。
在全球經濟向好和金融市場未發出任何壓力信號的背景下，我們預計股票和一般風險資產將繼續處於積極的環境中。