股票：我們又再鼓吹泡沫了嗎？
Peter Garnry
首席投資策略師
Summary: 從呼應著 2021 年反彈的市場動態，探索歐洲股市和電氣化主題的主要趨勢和機遇。
極端指數集中的沙堡
在上一期《展望》中，我們強調了人工智慧和肥胖藥物的反彈如何無視金融引力，抵消了利率上升帶來的許多不利因素。 因此，我們傾向於科技股的反彈。 整個 4 月，隨著市場對美國政策利率的預期持續上升，這似乎是正確的選擇。 今年 5 月，市場情緒回升，英偉達的需求前景讓市場相信人工智慧和美國經濟的繁榮將持續下去。
當我們進入 2024 年第三季度時，這一切都感覺像是 2021 年的迴響，因為許多相同的市場動態正在支撐當前的反彈：對近期增長的簡單推斷、對科技無限增長的信念、對加密貨幣和迷因股票的投機、強勁的逢低買入模式、極端的指數集中度（10 隻最大的股票共佔標準普爾 500 指數的 35%）以及一小部分市場的強勁勢頭。 最重要的是，美國股市現在已經進入了與 2021 年相同的股票估值水平，這比我們在互聯網泡沫期間看到的還要高。
我們的四個主題籃子顯示出短期泡沫的跡象，因為它們在過去一年中上漲了 50%以上，是 MSCI 世界指數的兩倍。 這些主分別題是人工智慧／半導體、國防、核能和肥胖／腫瘤學。
歐洲央行降息、強勁經濟和通脹動態
2024 年第三季度，歐洲央行將在 6 月降息，以及是否會在 9 月再次降息。 市場對美聯儲是在 9 月還是 11 月降息也存在分歧。 無論央行做出甚麼決定，股市和盈利前景都保持穩定。
在地區層面，我們的觀點是增持歐洲，因為我們認為，由於歐洲央行 6 月降息和第三季度經濟增長反彈，歐洲股市相對於其他市場將被重新定價。 我們仍然看好新興市場股票，直到我們看到具體證據表明中國正在進行必要的市場改革，以恢復對股市的信心。
在行業層面，我們對能源、醫療保健、金融和資訊技術的看好，而對工業、非必需消費品、公用事業和房地產持負面看法。
觀點：電氣化將顛覆市場
當我們回顧 10 年以來的情況，很明顯，電氣化為我們的經濟帶來翻天覆地的影響。 它對能源市場、地緣政治和工業生產具有變革性影響。 從這一變化中獲益最大的地區是歐洲，其龐大的互聯電力市場偶爾會被稱為「世上最大的機器」。 這使得歐洲的電力市場比美國更有效率，除了減少以往對俄羅斯能源的依賴外，更容許更高程度的穩定性和多樣化，從而增強歐洲的地緣政治實力。
在人工智慧出現之前，電氣化的主要驅動力是電動汽車（交通）、數據中心（數碼化）以及將石油和天然氣鍋爐轉換為空氣對水式熱泵（供暖）。 隨著對人工智慧工作負載需求的爆炸式增長，與訓練和運行人工智慧模型相關的數據中心是現今電力需求的關鍵邊際驅動因素。 一年前，美國大多數公用事業公司預計幾乎沒有增長，而最近的估計表明，在未來 6.5 年內，這些數據中心的電力消耗將增加 160%。 投資者正面臨著如何投資電氣化熱潮的選擇。 隨著電力消耗的激增，人們會認為公用事業公司肯定是贏家。 這種賭注是有風險的，我們更傾向投資建設 電網基礎設施的公司。