Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Aktier: Er der en boble på vej?
Peter Garnry
Chefstrateg
Oversigt: Bliv klogere på de vigtigste tendenser og muligheder inden for europæiske aktier og elektrificeringstemaet, når markedsdynamikken gentager 2021's rally.
Sandslottet af ekstrem indeks-koncentration
I vores sidste kvartalsudsigt fremhævede vi, hvordan stigningen i AI og fedmemedicin trodsede den finansielle tyngdekraft og opvejede mange af modvindsfaktorerne fra højere renter. Som følge heraf lænede vi os op ad stigningen i teknologiaktier. I hele april så det ud til at være den rigtige beslutning, da markederne indregnede en fortælling om højere og længerevarende amerikanske styringsrenter. I maj vendte stemningen tilbage, og de vilde dyr blev sluppet løs af Nvidias forventninger til efterspørgslen, som overbeviste markedet om, at boomet inden for kunstig intelligens og den amerikanske økonomi vil fortsætte.
Når vi går ind i tredje kvartal af 2024, føles det hele som et ekko fra 2021, da mange af de samme dynamikker understøtter det nuværende rally: simpel ekstrapolering af den seneste vækst, en tro på, at teknologivæksten ikke har nogen grænser, spekulation i krypto- og meme-aktier, stærke "buy-the-dip"-mønstre, ekstrem indekskoncentration (de 10 største aktier udgør nu 35 % af S&P 500-indekset) og et stærkt momentum i en snæver gruppe af markedet. Oven i købet har det amerikanske aktiemarked nu nået samme værdiansættelsesniveau som i 2021, hvilket er højere, end vi så under dotcom-boblen.
Fire af vores tematiske kurve viser tegn på, at de befinder sig i en kortsigtet boble, da de er steget med mere end 50 % i løbet af det seneste år, hvilket er dobbelt så meget som MSCI World. Disse temaer er AI/halvledere, forsvar, atomkraft og fedme/onkologi.
ECB's rentenedsættelse, solid økonomi og inflationsdynamik
Tredje kvartal af 2024 vil være præget af ECB's rentenedsættelse i juni, og om den vil foretage endnu en nedsættelse i september. Markedet er også splittet med hensyn til, om Fed sænker i september eller november. Uanset disse centralbankbeslutninger er udsigterne for både aktier og indtjening fortsat stabile.
Hvad angår regioner, er det vores holdning at overvægte Europa, da vi tror, at europæiske aktier vil blive prissat højere i forhold til andre markeder som følge af ECB's rentesænkning i juni og et opsving i væksten i tredje kvartal. Vi er fortsat negative over for aktierne på de nye markeder, indtil vi ser konkrete beviser på, at Kina gennemfører de nødvendige markedsreformer for at genskabe tilliden til landets aktiemarked.
På sektorniveau er vi mest positive over for energi, sundhed, finans og informationsteknologi, mens vi er negative over for industri, forbrugsgoder, forsyningsselskaber og fast ejendom.
Overbevisning: Elektrificering er en game changer
Når vi ser tilbage om 10 år, vil det stå klart, at elektrificeringen af vores økonomi var en omfattende game changer. Den har haft afgørende betydning for energimarkederne, geopolitikken og den industrielle produktion. Den region, der står til at vinde mest ved denne forandring, er Europa med sit store, sammenkoblede elmarked, som nogle gange kaldes "verdens største maskine". Det gør, at Europas elmarked er mere effektivt end det amerikanske, hvilket giver en højere grad af stabilitet og diversificering ud over at reducere den tidligere afhængighed af russisk energi, hvilket øger Europas geopolitiske styrke.
Før AI var de vigtigste drivkræfter for elektrificering elektriske køretøjer (transport), datacentre (digitalisering) og konvertering af olie- og gaskedler til luft-til-vand-varmepumper (opvarmning). Med den eksplosive stigning i efterspørgslen efter AI-arbejdsopgaver er datacentre, der er relateret til træning og drift af AI-modeller, nu den vigtigste marginale drivkraft for efterspørgslen efter elektricitet. For et år siden forventede de fleste forsyningsselskaber i USA næsten ingen vækst, mens de seneste skøn nu tyder på en stigning på 160 % i strømforbruget fra disse datacentre i løbet af de næste 6,5 år. Investorerne står over for valget om, hvordan de skal investere i elektrificeringsboomet. Med den voldsomme stigning i strømforbruget skulle man tro, at forsyningsselskaber er en sikker vinder. Vi ser denne satsning som risikabel og foretrækker at investere i virksomheder, der bygger infrastruktur til elnettet.