Q3 Outlook Samenvatting: AI - The Good, the Bad & the Bubble

In deze Outlook richten we ons vooral op de huidige marktimpact van het AI-thema in alle markten en over de hele wereld. Maar Steen's inleidende stuk stelt ook dat marktdeelnemers een fout maken door te geloven dat de huidige marktcyclus zal verlopen zoals de vorige, omdat de inflatie langer hoger zal blijven dan de markt verwacht, wat uiteindelijk als een enorme verrassing zal komen, gezien het feit dat de rentecurves in de meeste markten een significante uiteindelijke beleidsversoepeling inprijzen vanaf begin volgend jaar en een glijpad naar een zachte landing. De zelfgenoegzaamheid rond dat desinflatoire en zachte-landingsscenario hebben de lange rente verankerd gehouden en hebben aandelenmarkten, en in het bijzonder AI-gerelateerde namen, in staat gesteld om gevaarlijk op te blazen.

Ook over het AI-thema dat het afgelopen kwartaal de aandacht heeft gedomineerd:

Aandelenstrateeg Peter Garnry stelt dat de opkomst van geavanceerde AI-systemen zoals GPT-4 van OpenAI veruit de meest verrassende gebeurtenis van dit jaar is, een fenomeen dat alles op zijn kop heeft gezet. Verder schrijft hij dat de door AI gehypte rally de Amerikaanse aandelenmarkt naar nieuwe extremen heeft gestuwd, zelfs nu de voordelen en risico's van deze nieuwe technologie heftig worden bediscussieerd. Hij voorspelt dat we het risico lopen dat de VS en China in een AI-wapenwedloop verwikkeld raken.

Onze strateeg voor Groot-China, Redmond Wong, wijst op de uitdagingen waarmee China wordt geconfronteerd op het gebied van generatieve AI, terwijl het land navigeert in een wereldwijde orde van fragmentatie. Het succes van generatieve AI-doorbraken in de VS, in combinatie met beperkte rekenkracht en geopolitieke spanningen, dreigt China's opwaartse spiraal van technologische toepassing, productiviteitsverhoging en groei te doorbreken.

Macrostrateeg Charu Chanana wijst op de expertise van Japan in de productie van halfgeleiders en robotintegratie en suggereert dat deze de basis kunnen vormen voor een zeer sterke aanwezigheid in AI. Ze merkt op dat Japanse aandelen en kunstmatige intelligentie de twee krachtigste marktthema's van dit jaar combineren.

Cryptocurrency analist Mads Eberhardt merkt op dat de AI-koorts de spotlight heeft gestolen van de blockchaintechnologie en de cryptocurrency markt in het algemeen, waardoor de ruimte verder in speculatief niemandsland is gedrongen. Ondanks de contrasterende prestaties tussen crypto en AI-gelinkte activa, zijn er opvallende overeenkomsten, vooral het risico van een zeepbelachtige dynamiek.

Beleggingscoach Hans Oudshoorn schetst in zijn stuk hoe beleggers blootstelling aan AI kunnen krijgen via ETF's die een aanzienlijke diversificatie bieden, maar nog steeds rekening houden met de risico's van waarderingen die op sommige plaatsen erg hoog zijn geworden.

Naast de focus op AI gaat dit rapport ook in op de vooruitzichten voor de belangrijkste beleggingscategorieën:

Op het gebied van valuta merkt FX strateeg John Hardy op dat USD shorts een venijnige reality check tegemoet kunnen zien als de Amerikaanse economie veerkrachtig blijft en de kerninflatie hoog blijft, waardoor mogelijk beide kanten van de "USD smile" die de USD sterk maken in het spel komen: de Fed die op oorlogspad blijft en onrust op de markt. John merkt op dat er nog meer op het spel staat voor de Japanse yen als de langere rendementen van de grote rentecurves van de staatsobligaties een nieuwe economische versnelling moeten inprijzen, omdat de BoJ uiteindelijk zal moeten capituleren voor haar beleid om de rentecurve onder controle te houden.

In grondstoffen suggereert grondstoffenstrateeg Ole Hansen dat het ernaar uitziet dat de grondstoffensector het derde kwartaal steviger zal beginnen, nadat maanden van zwakte in juni een gedeeltelijke ommekeer te zien gaven. Ole merkt op dat sterke winsten soms werden gedreven door een zwakkere Amerikaanse dollar, maar dat specifieke ontwikkelingen in elke sector ook wogen. Het meest verontrustend is het risico van hogere voedselprijzen in de herfst, omdat verschillende belangrijke teeltregio's te kampen hebben met hete en droge weersomstandigheden als gevolg van het eerste El Niño weerpatroon in jaren.

Fixed income strateeg Althea Spinozzi stelt dat centrale banken voor een verontrustend dilemma staan: als ze de inflatie echt voor willen zijn, zullen ze de zeepbellen van activa, gecreëerd door een decennium van kwantitatieve versoepeling (QE), moeten laten barsten en een recessie moeten uitlokken. Maar ze vraagt zich af of ze bereid zijn om het beleid zo ver aan te scherpen en de inflatiestrijd ooit te winnen.