2023 年第 3 季度展望 - 人工智能：利與弊，泡沫中的思辨
John J. Hardy
首席宏觀策略師
Summary: 這種前景集中在人工智能的推出上。 它認為這項技術具有潛在的突破性，但也對股市構成風險。
在本展望中，我們主要關注人工智能主題對全球市場和全球的當前市場影響。 在Steen Jakobsen介紹的文章認為，市場參與者錯誤地認為當前的市場週期將像以前的週期一樣發揮作用，因為通脹將保持高於市場預期的時間更長，這最終將成為一個巨大的驚喜，因為大多數市場的收益率曲線正在定價明年初開始的重大最終政策寬鬆以及軟著陸的滑行路徑。 圍繞這種反通脹和軟著陸情景的自滿情緒使長期收益率得以錨定，並允許股市，尤其是與人工智能相關的股票，危險地膨脹。
還有關於上個季度主導焦點的人工智能主題：
股票策略部主管 Peter Garnry 認為，OpenAI 的 GPT-4 等先進 AI 系統的出現是今年迄今為止最令人驚訝的事件，這一現象已經顛覆了一切。 此外，他寫道，人工智能炒作的反彈已將美國股市推向新的極端，儘管這項新技術的好處和風險正在激烈爭論。 他預測，我們有可能看到美國和中國進行人工智能軍備競賽。
我們的大中華區市場策略師 Redmond Wong 指出，中國在生成式人工智能領域面臨的挑戰，因為它在全球碎片化秩序中航行。 美國生成式人工智能的成功突破，加上有限的計算能力和地緣政治緊張局勢，有可能打破中國技術應用、生產力提高和增長的良性迴圈。
市場策略師 Charu Chanana 強調了日本在半導體製造和機器人集成方面的專業知識，暗示這些可能是人工智能領域強大存在的基礎。 她指出，日本股票和人工智能結合了今年最強大的兩個市場主題。
加密貨幣分析師 Mads Eberhardt 指出，人工智能熱潮已經從區塊鏈技術和加密貨幣市場搶走了聚光燈，將這個領域進一步推向投機性的無人區。 儘管加密貨幣和人工智能相關資產之間的表現截然不同，但也有驚人的相似之處，尤其是泡沫狀動態的風險。
投資教練 Hans Oudshoorn 在他的文章中概述了投資者如何通過提供相當多元化的 ETF 獲得人工智能敞口，但仍注意到某些地方估值過高的風險。
除了聚焦人工智能之外，本報告還深入探討了主要資產類別的前景：
在貨幣方面，外匯策略師 John Hard 指出，如果美國經濟保持彈性，核心通脹保持粘性，美元空頭可能會受到惡性現實檢查，這可能會觸及推動美元走強的“美元微笑”雙方：美聯儲仍處於戰爭道路和市場動蕩之中。John指出，如果主要主權收益率曲線的較長收益率必須為新的經濟加速定價，日元的風險甚至更高，因為日本央行最終將不得不屈服於其收益率曲線控制政策。
大宗商品方面，大宗商品策略師 Ole Hansen 表示，大宗商品板塊在經歷了數月的疲弱後，在 6 月份出現部分逆轉，似乎將在第三季度以更堅實的基礎開始。 Ole 指出，強勁的漲幅有時是由美元走軟推動的，但每個行業的具體發展也打壓了壓力。 最令人擔憂的是進入秋季食品價格上漲的風險，因為幾個主要種植區與多年來第一次厄爾尼諾現象ñ引發的炎熱乾燥天氣條件作鬥爭。
固定收益策略師 Althea Spinozzi 認為，央行面臨著一個令人不安的困境：如果他們真的想領先於通脹，就需要打破十年量化寬鬆（QE）造成的資產泡沫並引發經濟衰退。 但她問他們是否願意採取政策收緊那麼遠，並贏得通脹鬥爭。