Wat als we een Trump 2.0 krijgen?

Peilingscijfers volgens fivethirtyeight.com, een verzamelaar van verkiezingspronostieken.

De prognoses van deze week zeggen:

Cijfers volgens polymarket.com, een site voor voorspellingen op uitkomsten van gebeurtenissen.

In de kijker: wat als we Trump 2.0 krijgen?

Nu Trump in de peilingen stijgt, bekijken we de impact van wat nu het meest waarschijnlijke scenario is volgens de prognoses: Trump wint, de Republikeinen behouden de controle over het Huis van Afgevaardigden en heroveren de controle over de Senaat. Dit Trump 2.0 haalt volgens de voorspellingen momenteel 30% kans op slagen.

Als we terugdenken aan de reactie op de overwinning van Trump in 2016, dan is de consensus vandaag dat dit scenario erg positief zou kunnen zijn voor de Amerikaanse aandelenmarkt. De verwachting is dat er opnieuw belastingverlagingen en deregulering komen, en dat is altijd wel goed nieuws voor bedrijven. Toch zijn sommige van die positieve aannames niet altijd volledig terecht. Laten we eens onderzoeken waarom.

De enige echte test van hoe de markt zou kunnen reageren op de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen vond plaats in de zomer, toen de peilingen in het voordeel van Trump opsprongen na zijn aanslagpoging in juli. De grafiek hierboven laat zien hoe zowel Ford als GM (genormaliseerd naar 100 vanaf de eerste van mei) stegen naarmate de winstkansen van Trump ook stegen en vervolgens daalden toen Biden zich terugtrok. Beschouw 3 punten op de grafiek. Grafiekpunt 1 was de dag na 28 juni, toen het debat tussen Trump en Biden rampzalig eindigde voor Biden. Grafiekpunt 2 is de eerste marktdag na de aanslagpoging van Trump op 12 juli. Grafiekpunt 3 is de dag na de aankondiging van Biden op 21 juli dat hij zich terugtrok uit de race.

Ford leek gevoeliger te zijn voor de schommelingen in de peilingen van Trump dan GM. Dat komt mogelijk omdat GM bijna twee keer zoveel auto’s in Mexico produceert als Ford, waardoor de tarieven van Trump een risico vormen voor hun winst. GM verkoopt echter meer dan 80% van zijn auto’s in de VS, terwijl Ford daar ongeveer twee-derde verkoopt. Eind juli werden de cijfers gerapporteerd en zwakke winstcijfers zorgden voor een grote prijsdaling van Ford. Hoe dan ook, de aandelenkoersen van beide bedrijven zullen gevoelig zijn voor de verkiezingsuitslag.

Even een kanttekening bij Amerikaanse autofabrikanten: zoals we vorige week hebben besproken, is Tesla een ongelooflijk lastige casestudie in deze verkiezing. Minder dan de helft van de bedrijfsinkomsten komt uit de Amerikaanse markt en CEO Elon Musk is de laatste tijd steeds luidruchtiger een Trump-supporter geworden. Het risico dat het bezitten van een Tesla wordt gezien als steunbetuiging voor Trump maar ook Trumps taxbeleid vormen een risico voor het bedrijf.

Trump 2.0: Laten we beginnen met het goede nieuws

Als er positieve verwachtingen zijn voor een Trump 2.0, dan zijn die gebaseerd op 2016. Toen verwachtte en kreeg de markt grote belastingverlagingen, vooral voor bedrijven. Als Trump 1.0 zich herhaalt, kunnen de volgende sectoren profiteren van een Republikeinse overwinning:

• Amerikaanse fabrikanten: Bedrijven met een grote binnenlandse markt en buitenlandse concurrentie kunnen profiteren van nieuwe tarieven. Dit maakt hen competitiever. Vergeet niet dat toeleveringsketens wereldwijd zijn. Binnenlandse bouw om de productiecapaciteit uit te breiden zal ook goed presteren.
• Grote banken en energiebedrijven: Trump heeft deregulering beloofd voor traditionele energiebedrijven en banken. Grote banken hopen op de afschaffing van enkele strenge Dodd-Frank-regels. Net als Ford en GM stegen banken ook op de hogere kansen van een Trump-overwinning in juli.
• Aandelen in het algemeen: Trump wil de vennootschapsbelasting verlagen tot 15% van de huidige 21%. Dat zou een directe boost zijn voor de nettowinst van alle winstgevende bedrijven.
• Europese defensiebedrijven: Een Trump 2.0-regering kan het vertrouwen in de veiligheidsallianties tussen de VS en Europa verzwakken. Ook kan de bereidheid van de VS om met Rusland te onderhandelen toenemen. Dat kan leiden tot meer uitgaven in Europa om de defensiecapaciteiten te versterken.

Maar wat zijn de risico's?

Een Deense natuurkundige zei ooit: “Voorspellen is erg moeilijk, vooral voorspellingen over de toekomst.” Het is inderdaad lastig om te voorspellen hoe een Trump 2.0-scenario op de lange termijn zal uitpakken. Hier zijn enkele zorgwekkende punten die snel een positieve marktreactie kunnen temperen:

• Risico op handelsoorlogen: Tijdens Trump 1.0 schommelde de markt vaak door Trumps tweets over maatregelen tegen China. Deze keer kan Trump grotere en bredere tarieven invoeren, wat kan leiden tot confrontaties met niet alleen China, maar ook andere grote handelspartners zoals Mexico, Japan en Europa.
• Sterke Amerikaanse dollar: Tarieven en belastingverlagingen kunnen leiden tot een sterkere Amerikaanse dollar. Dit is een risico voor de wereldwijde groei, vooral voor opkomende markten.
• Inflatierisico’s: De Amerikaanse tekorten zijn al groot. Verdere belastingverlagingen en tarieven kunnen de prijzen verder de hoogte in duwen. Het marktsentiment kan snel verslechteren als de Fed de rentetarieven hoog moet houden.
• Onstabiele Amerikaanse schuld: Na de overwinning van Trump in 2016 stegen de rentetarieven sterk. Nu zijn de rentetarieven al hoog en de Amerikaanse schuldenlast is onhoudbaar bij de huidige rentetarieven, zelfs zonder nieuwe belastingverlagingen. Het is onduidelijk wat het Amerikaanse ministerie van Financiën en de Fed kunnen doen om te voorkomen dat de rentetarieven verder stijgen.
• Sociale onrust: Sociale onrust is het moeilijkst te voorspellen. Als Trump zijn dreigementen om illegale immigranten te deporteren opvolgt, kan dat zeer ontwrichtend werken.

Hoe een Trump 2.0-scenario zal uitpakken is onvoorspelbaar. Het zal kort na de verkiezingen wellicht aanzienlijke marktbewegingen veroorzaken. Markten zullen snel proberen te anticiperen op het nieuwe beleid van een activistisch president en Congres. Het is belangrijk om in het oog te houden wat er gebeurt na een mogelijke eerste rally. Het meest positieve scenario voor de markten op middellange termijn is waarschijnlijk niet Trump 2.0, maar een overwinning van Harris met een Republikeinse Senaat. De markt geeft vaak de voorkeur aan een status quo waarin politici weinig kunnen bewegen.

Tot volgende week!

Over de auteur: John is Saxo’s Chief Macro Strategist, met meer dan vijfentwintig jaar ervaring in de financiële markten, voornamelijk als Saxo’s voormalige Head of FX Strategy. Hij is ook een Amerikaan, geboren in Houston, TX en volgt al lang gepassioneerd de Amerikaanse verkiezingen en hun plaats in de geschiedenis sinds hij als jonge jongen tot laat op mocht blijven om de verkiezingsuitslagen van 1980 te bekijken, waarbij Ronald Reagan het presidentschap won van Jimmy Carter.

Beleggen houdt risico’s in. Uw inleg kan minder waard worden. Saxo geeft geen beleggingsadvies. Prestaties in het verleden geven geen garanties voor de toekomst.