Aftellen naar de Amerikaanse verkiezingen: de beste en slechtste scenario's voor de markt

Peilingscijfers zijn volgens fivethirtyeight.com, een peilingaggregator.

Volgens de gokkantoren:

Deze cijfers zijn volgens polymarket.com, een echt geld goksite voor uitkomsten van evenementen.

Deze week: De twee verkiezingsscenario's die waarschijnlijk de meest directe positieve en negatieve marktreacties zullen veroorzaken.

De peilingen hebben een verdere bescheiden verstrakking voor de presidentsverkiezingen laten zien, met een krimpende voorsprong van Harris in de peilingen die wijst op hogere kansen op een overwinning van Trump. De peilingen in de zeven belangrijkste strijdstaten liggen ongelooflijk dicht bij elkaar en we lijken bijna gegarandeerd een zenuwslopende verkiezingsnacht te krijgen op 5 november.

Deze week kijken we naar de twee scenario's die de markten waarschijnlijk het duidelijkste "draaiboek" voor de toekomst zouden bieden, waardoor ze de meest positieve en negatieve van de mogelijke uitkomsten voor de markt zijn. Natuurlijk is deze scenarioanalyse niet te testen, omdat we maar één uitkomst zullen krijgen, maar hier gaan we...

De twee verkiezingsscenario's die het meest onmiddellijk negatief aan de ene kant, en het meest positief aan de andere kant zouden kunnen zijn, zijn beide scenario's waarbij Harris de president wordt. Meer hierover hieronder.

In de tussentijd, in elk scenario waar Harris wint, is het belangrijk om een extra kritisch risico te overwegen, een dat het meest urgent is voor de Mag 7 aandelen: zou een Harris-regering de uitgesproken anti-monopolist Lina Khan herbenoemen als voorzitter van de Federal Trade Commission (FTC) wanneer haar termijn volgend jaar afloopt? Hoewel Khan beperkt succes heeft gehad in het aanpakken van de monopolistische bedrijven die ze bekritiseert zoals Amazon, Meta en Google-moeder Alphabet, is ze de sterkste stem in Washington die beweert dat deze bedrijven moeten worden opgesplitst en heeft ze verdere grote ambities om dit te doen. Harris heeft nog niet onthuld of ze Khan zal herbenoemen. De vooruitzichten voor Mag 7 aandelen zijn altijd het vermelden waard omdat deze 7 aandelen een marktwaarde hebben van meer dan USD 16 biljoen, waardoor ze meer waard zijn dan alle aandelen op de Japanse en Chinese aandelenmarkten samen. Het niet herbenoemen van Khan zou een signaal zijn dat de Democraten prioriteit geven aan het tevreden houden van hun grootste campagne donoren in plaats van het ideologisch bestrijden van deze enorme en enorm invloedrijke info-tech monopolies.

Grafiek van de week: Het lot van Google gekoppeld aan Amerikaanse regelgevers.

Er staat veel op het spel voor veel van de grootste Amerikaanse bedrijven in het geval van een Harris-overwinning, aangezien de grote vraag blijft of Harris Lina Khan volgend jaar zou herbenoemen als FTC-voorzitter. Neem het geval van Google-moeder Alphabet. Sinds de beursgang in 2004 zijn de aandelen van het bedrijf ongeveer 80 keer in prijs gestegen, omdat het een van de grootste bedrijven ter wereld werd, met een marktwaarde van meer dan USD 2 biljoen. Het kroonjuweel is de controle over de online zoekmarkt en het controleert ook de Google Play Store op Android-telefoons, die alleen al vorig jaar USD 45 miljard aan inkomsten genereerde. Die duidelijke monopoliepositie heeft de aandacht getrokken van Amerikaanse regelgevers zoals Khan. Vorige week diende het Amerikaanse ministerie van Justitie een voorstel in om het Google-monopolie volledig te ontmantelen. De aandelen van het bedrijf reageerden nauwelijks op het nieuws, aangezien de raderen van justitie in de VS extreem langzaam draaien, vooral voor zo'n complexe zaak en een groot bedrijf met een leger advocaten. Waarnemers suggereren dat een echt crunch-tijd voor het bedrijf over deze kwestie mogelijk pas in 2027 komt. Het bedrijf zou echter behoorlijk positief kunnen reageren als blijkt dat Khan niet zal worden herbenoemd als FTC-voorzitter, een zekerheid als Trump de presidentsverkiezingen wint, en onbekend als Harris wint.

De meest negatieve en meest positieve scenario’s.

De implicaties op lange termijn zijn immens voor investeerders als de anti-monopolie krachten er ooit in slagen om de bedrijfsmodellen van Mag 7 aandelen zoals Apple, Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft en zelfs Nvidia op te splitsen of aanzienlijk te verstoren. Maar de tijdlijnen zijn zeer uitgebreid, waarschijnlijk jaren. Met nog maar drie weken te gaan tot de verkiezingsdag, is de meer onmiddellijke vraag hoe de markt de verkiezingsuitslag de dag na de verkiezingen en in de daaropvolgende weken zal behandelen. In de afgelopen weken hebben we de twee meest waarschijnlijke Trump-scenario's behandeld: Trump 2.0 waarin Trump zowel wint als de Republikeinen de controle over beide huizen van het Congres krijgen, en "Trump gridlock" waarin de Republikeinen alleen controle hebben over het Witte Huis en de Senaat. In dat laatste scenario kan de markt de kans op die Trump gridlock-uitkomst ernstig onderschatten, aangezien de Democraten mogelijk de controle over het Huis overnemen in een krappe verkiezing. Polymarket.com schat de kans op een Trump gridlock-scenario op slechts 13%, tegenover 38% kans voor een Trump 2.0.

Laten we nu de twee Harris-scenario's overwegen en waarom ze zo extreem verschillend zijn. Het meest onmiddellijk positieve scenario voor de markt zou kunnen zijn "Harris gridlock", waarin Harris de presidentsverkiezingen wint, maar de Democraten de controle over de Senaat verliezen, zelfs als ze wel het Huis winnen. Dit scenario is min of meer de huidige markt "status quo" die ons zelfs voor de verkiezingen all-time highs in aandelen heeft gebracht. Hoewel Harris winnen betekent dat Amerikaanse bedrijven geen nieuwe belastingverlagingen voor bedrijven zouden krijgen die Trump heeft beloofd, betekent het ook dat de Amerikaanse economie de door Trump beloofde nieuwe zware tarieven zou vermijden. Evenzo zou de Trump-agenda waarschijnlijk meer USD-positief zijn geweest, althans in het begin, en een zwakkere Amerikaanse dollar onder Harris is beter voor de wereldwijde groei. Het Harris gridlock-scenario wordt op de gokmarkten geprijsd als het op één na meest waarschijnlijke, momenteel 26% kans.

Aan de andere kant is een Democratische overwinning het meest voor de hand liggende negatieve scenario voor de markten in de dagen na de verkiezingen. Dit is heel eenvoudig: de Democraten hebben beloofd de vennootschapsbelasting te verhogen van 21% naar 28% en de verwachting van hogere belastingtarieven zou betekenen dat de waarderingen van bedrijven een snelle, eenmalige aanpassing naar beneden zouden moeten ondergaan. Net zoals de zeer positieve impact van Trump's verlaging van het vennootschapsbelastingtarief van maar liefst 39% naar een vast tarief van 21% na de verkiezingen van 2016, zou dit een verkoop van enkele procenten of meer in Amerikaanse aandelen kunnen betekenen. Een Democratische overwinning zou een enorme verrassing zijn, gezien de huidige gok-odds van ongeveer 18% (en dit lijkt te hoog - de Senaatsverkiezingskaart is bij deze verkiezing buitengewoon moeilijk voor de Democraten. Het zou misschien 10% of lagere kansen moeten zijn).

Tot volgende week!

Over de auteur: John is Saxo's Chief Macro Strategist, met meer dan vijfentwintig jaar ervaring in de financiële markten, voornamelijk als Saxo's voormalige Head of FX Strategy. Hij is ook een Amerikaan, opgegroeid in Houston, TX en heeft een langdurige passie voor het volgen van het verloop van Amerikaanse verkiezingen en hun plaats in de geschiedenis sinds hij als jong kind laat mocht opblijven om de verkiezingsresultaten van 1980 binnen te zien komen en Ronald Reagan de presidentsverkiezingen won van Jimmy Carter.