Nedtælling til det amerikanske valg: De bedste og værste scenarier for markedet.

Tallene for meningsmålinger er ifølge fivethirtyeight.com, en indsamler af meningsmålinger.

Det siger oddssætterne i denne uge:

Tallene for odds er ifølge polymarket.com, en side med væddemål om rigtige penge for begivenhedsresultater.

I denne uge: De to valgscenarier, som sandsynligvis vil udløse de mest positive og negative markedsreaktioner.

Meningsmålingerne har vist en yderligere stramning af præsidentvalget, hvor Harris' faldende forspring i meningsmålingerne peger på højere odds for en Trump-sejr. Meningsmålingerne i de syv vigtigste kampstater er ufatteligt tætte, og vi er næsten garanteret en nervepirrende valgaften den 5. november.

I denne uge ser vi på de to scenarier, der sandsynligvis vil give markederne den klareste "drejebog" for vejen frem, hvilket gør dem til de mest positive og negative af de mulige udfald for markedet. Denne scenarieanalyse kan selvfølgelig ikke testes, da vi kun vil få ét resultat, men her kommer den...

De to valgscenarier, der kan vise sig at være de mest umiddelbart negative på den ene side og de mest positive på den anden side, er begge scenarier, der involverer en Harris-sejr som præsident. Mere om hvorfor nedenfor.

I mellemtiden er det i ethvert Harris-sejrsscenarie vigtigt at overveje en yderligere kritisk risiko, som er mest presserende for Mag 7-aktierne: Vil en Harris-regering genudnævne den erklærede antimonopolist Lina Khan som formand for Federal Trade Kurtage (FTC), når hendes embedsperiode udløber næste år? Selvom Khan har haft begrænset succes med at tage kampen op mod de monopolvirksomheder, hun kritiserer, som Amazon, Meta og Googles moderselskab Alphabet, er hun den stærkeste stemme i Washington, der argumenterer for, at disse virksomheder skal brydes op, og hun har ambitioner om at gøre det. Harris har endnu ikke afsløret, om hun vil genudnævne Khan. Udsigterne for Mag 7-aktierne er altid værd at nævne, fordi disse 7 aktier har en markedsværdi på over USD 16 billioner, hvilket gør dem mere værd end alle aktierne på det japanske og kinesiske aktiemarked tilsammen. En manglende genudnævnelse af Khan ville være et signal om, at demokraterne prioriterer at holde deres største kampagnedonorer tilfredse frem for at gå imod disse enorme og enormt indflydelsesrige info-tech-monopoler af ideologiske grunde. 

Ugens diagram: Googles skæbne er knyttet til de amerikanske myndigheder.

Der står meget på spil for mange af USA's største virksomheder i tilfælde af en Harris-sejr, da det store spørgsmål er, om Harris vil genudnævne Lina Khan som FTC-formand næste år. Tag f.eks. tilfældet med Googles moderselskab Alphabet. Siden børsnoteringen i 2004 er virksomhedens aktier steget omkring 80 gange i pris, og den er blevet en af de største virksomheder i verden med en markedsværdi på over USD 2 billioner. Kronjuvelen har kontrollen på søgemarkedet online, og den kontrollerer også Google Play Store på Android-telefoner, som alene skabte en omsætning på 45 milliarder dollars sidste år. Den klare monopolmagt har fået opmærksomhed fra amerikanske myndigheder som Khan. I sidste uge fremsatte det amerikanske justitsministerium et forslag om helt at afvikle Googles monopol. Virksomhedens aktie reagerede næppe på nyheden, da rettens hjul drejer ekstremt langsomt i USA, især for en så kompleks sag og en stor virksomhed med en hær af advokater. Iagttagere mener, at det måske først er i 2027, at det for alvor kommer til at knibe for virksomheden. Virksomheden kan dog reagere ganske positivt, hvis det viser sig, at Khan ikke bliver genudnævnt som FTC-formand, hvilket er sikkert, hvis Trump vinder præsidentposten, og ukendt, hvis Harris vinder.

De mest negative og mest positive scenarier for valgresultatet.

De langsigtede konsekvenser er enorme for investorerne, hvis det en dag lykkes de antimonopolistiske kræfter at nedbryde eller markant forstyrre forretningsmodellen for Mag 7-aktier som Apple, Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft og endda Nvidia. Men tidshorisonten er meget lang, sandsynligvis år. Med kun tre uger til valgdagen er det mere umiddelbare spørgsmål, hvordan markedet vil behandle valgresultatet dagen efter valget og i de følgende uger. I de sidste par uger har vi dækket de to mest sandsynlige Trump-scenarier: Trump 2.0, hvor Trump både vinder og Republikanerne får kontrol med begge Kongressens huse, og "Trump gridlock", hvor Republikanerne kun kontrollerer Det Hvide Hus og Senatet. I det sidstnævnte scenarie undervurderer markedet måske kraftigt sandsynligheden for, at Trump kommer til at sidde fast, da demokraterne måske overtager kontrollen med Repræsentanternes Hus i et tæt valg. Polymarket.com sætter kun oddsene for et Trump-gridlock-scenarie til 13 %, sammenlignet med 38 % odds for en Trump 2.0.

Lad os nu se på de to Harris-scenarier, og hvorfor de er så ekstremt forskellige. Det mest umiddelbare positive scenarie for markedet kunne være "Harris gridlock", hvor Harris vinder præsidentposten, men Demokraterne mister kontrollen over Senatet, selv om de vinder Repræsentanternes Hus. Dette scenarie er mere eller mindre markedets nuværende "status quo", som har givet os de højeste aktiekurser nogensinde, selv før valget. Mens Harris' sejr betyder, at amerikanske virksomheder ikke vil få de nye selskabsskattelettelser, som Trump har lovet, betyder det også, at den amerikanske økonomi vil undgå Trumps lovede nye, høje toldsatser. På samme måde ville Trumps dagsorden sandsynligvis have været mere positiv for USD, i hvert fald i begyndelsen, og en svagere US-dollar under Harris er sandsynligvis bedre for den globale vækst. Harris-scenariet er prissat på spillemarkederne som det næstmest sandsynlige, i øjeblikket med odds på 26 %.

På den anden side er en demokratisk sejr det mest oplagte negative scenarie for markederne i dagene efter valget. Det er meget ligetil: Demokraterne har lovet at hæve selskabsskatten fra 21 % til 28 %, og forventningen om højere skattesatser ville betyde, at virksomhedernes værdiansættelse hurtigt skulle justeres ned. Ligesom den meget positive effekt af Trumps sænkning af selskabsskatten fra hele 39 % til en flad sats på 21 % efter valget i 2016, kan dette betyde et salg på flere procent eller mere af de amerikanske aktier. En demokratisk sejr ville være en stor overraskelse i betragtning af de nuværende odds på omkring 18 % (og det ser for højt ud - kortet for senatsvalget er ekstremt vanskeligt for demokraterne ved dette valg). Det burde måske være 10 % eller lavere odds). 
Vi ses i næste uge!

Om forfatteren: John er Saxos Chief Macro Strategist med over 25 års erfaring på de finansielle markeder, primært som Saxos tidligere Head of FX Strategy. Han er også amerikaner, vokset op i Houston, Texas, og har længe haft en passion for at følge amerikanske valg og deres plads i historien, siden han som barn fik lov til at være længe oppe for at se valgresultatet fra 1980, hvor Ronald Reagan vandt præsidentposten over Jimmy Carter.