Odpočet do voleb v USA: nejlepší a nejhorší scénáře pro trh.

Čísla průzkumů veřejného mínění viz. fivethirtyeight.com, agregátor průzkumů veřejného mínění.

Sázkové kanceláře tento týden říkají:

Čísla sázkových kurzů viz. polymarket.com, sázková kancelář na výsledky událostí s reálnými penězi.

Tento týden: Dva volební scénáře, které pravděpodobně vyvolají nejvíce okamžitých pozitivních a negativních reakcí na trhu.

Průzkumy ukázaly další mírné zpřísnění prezidentského klání, přičemž náskok Harrisové se v průzkumech zmenšuje a poukazuje na vyšší šance na Trumpovo vítězství. Průzkumy v sedmi klíčových státech jsou velice těsné a zdá se, že volební noc 5. listopadu bude nepochybně napínavá.

Tento týden se podíváme na dva scénáře, které by trhům pravděpodobně nabídly nejjasnější "scénář" pro další vývoj, což z nich pro trh dělá nejpozitivnější a nejnegativnější z možných výsledků. Všechny tyto analýzy scénářů jsou samozřejmě netestovatelné, protože dostaneme pouze jeden výsledek, přesto si je ale představíme.…

Dva volební scénáře, které by se mohly ukázat na jedné straně jako nejnegativnější a na druhé straně jako nejpozitivnější, jsou scénáře postavené na vítězství Harrisové. O důvodech více níže.

Při každém scénaři, kde zvítězí Harrisová, je potřeba mít na paměti dodatečné riziko, které je pro MAG 7 akcie nejzásadnější. Znovu-jmenovala by kancelář Harrisové zapřísáhlou antimonopolní aktivistku Linu Khanovou předsedkyní federální obchodní komuse (FTC), až jí příští rok skončí funkční období? Ačkoli Khanová měla jen omezené úspěchy v boji proti monopolním společnostem, které kritizuje, jako jsou Amazon, Meta a mateřská společnost Googlu Alphabet, je ve Washingtonu nejsilnějším hlasem, který tvrdí, že tyto společnosti je třeba rozbít, a má další velké ambice tak učinit. Harrisová zatím neprozradila, zda Khana znovu jmenuje. Vždy je dobré pamatovat na výhled pro Mag 7 akcie, protože těchto 7 akcií má tržní hodnotu více než USD 16 bilionů, což představuje více než celý japonský a čínský akciový trh dohromady. Nejmenování Khanové by bylo signálem, že demokraté dávají přednost uspokojení svých největších sponzorů, a jsou ochotni obětovat ideologický boj proti těmto obrovským a nesmírně vlivným informačně-technologickým monopolům. 

Graf týdne: Osud společnosti Google je spojen s americkými regulačními orgány.

V případě vítězství Harrisové je v sázce mnoho největších amerických společností, protože se vznáší obrovská otázka, zda Harris příští rok znovu jmenuje Linu Khanovou předsedkyní FTC. Vezměme si případ mateřské společnosti Google Alphabet. Od svého vstupu na burzu v roce 2004 vyrostla cena akcií společnosti akcie přibližně na 80násobek, protože se stala jednou z největších společností na světě a dosáhla tržní hodnoty přesahující USD 2 bilionů. Její konkurenční výhodou je ovládání trhu s online vyhledáváním a také obchod Google play v telefonech se systémem Android, který jen v loňském roce přinesl příjmy ve výši 45 miliard dolarů. Tato jasná monopolní síla vzbudila pozornost amerických regulačních orgánů, včetně Khanové. Minulý týden podalo americké ministerstvo spravedlnosti návrh na úplné zrušení monopolu Googlu. Akcie společnosti na tuto zprávu téměř nereagovala, protože kola spravedlnosti se v USA otáčejí velmi pomalu, zejména u tak složitého případu a velké společnosti s armádou právníků. Pozorovatelé naznačují, že skutečný zlom v této otázce může pro společnost nastat až v roce 2027. Společnost by však mohla reagovat poměrně pozitivně, pokud by se ukázalo, že Khanová nebude znovu jmenována předsedou FTC, což je jisté, pokud Trump vyhraje prezidentské volby, a neznámé, pokud vyhraje Harrisová.

Nejnepříznivější a nejpříznivější scénáře volebních výsledků.

Pokud se antimonopolním silám jednoho dne podaří rozbít nebo výrazně narušit obchodní model Mag 7 akcií jako Apple, Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft a dokonce i Nvidia, budou to mít pro investory obrovské dlouhodobé důsledky. Časové lhůty jsou však velmi dlouhé, pravděpodobně v horizontu několika let. Do dne voleb zbývají pouhé tři týdny, a proto je bezprostřednější otázkou, jak se trh postaví k výsledku voleb den po volbách a v následujících týdnech. V minulých týdnech jsme se zabývali dvěma nejpravděpodobnějšími scénáři Trumpovy volby: Trump 2.0, kdy Trump zvítězí a republikáni získají kontrolu nad oběma komorami Kongresu, a "Trump gridlock", kdy republikáni převezmou kontrolu pouze nad Bílým domem a Senátem. Pokud jde o tento druhý scénář, trh možná velmi podceňuje pravděpodobnost tohoto výsledku Trumpova zablokování, protože demokraté by mohli v těsném výsledku voleb převzít kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů. Polymarket.com určil šance pro scénář "Trump gridlock" na 13%, versus 38% šance na Trump 2.0.

Podívejme se nyní na dva scénáře Harrisové a na to, proč jsou tak extrémně odlišné. Bezprostředně pozitivním scénářem pro trh by mohl být "Harrisův gridlock", kdy Harris vyhraje prezidentské volby, ale demokraté ztratí kontrolu nad Senátem, i když vyhrají Sněmovnu reprezentantů. Tento scénář je víceméně současný "status quo" trhu, který nám ještě před volbami přinesl historická maxima akcie. Vítězství Harrise sice znamená, že americké společnosti nedostanou nové snížení korporátních daní, které slíbil Trump, ale také to znamená, že se americká ekonomika vyhne Trumpovým slibům o nových vysokých clech. Stejně tak by Trumpova agenda byla pravděpodobně alespoň zpočátku pozitivnější pro USD a slabší americký dolar za vlády Harrisové je pravděpodobně lepší pro globální růst. Scénář Harrisové s názvem "zablokování" je na sázkových trzích hodnocen jako druhý nejpravděpodobnější, v současné době je na něj vypsán 26% kurz.

Na druhou stranu, vítězství demokratů je pro trhy ve dnech po volbách zřejmě nejnepříznivějším scénářem. A to z jednoduchého důvodu: Demokraté slíbili zvýšit daně z příjmů právnických osob z 21 % na 28 % a očekávání vyšších daňových sazeb by znamenalo, že ocenění společností by se muselo rychle jednorázově snížit. Stejně jako velmi pozitivní dopad Trumpova osekání sazby korporátní daně z celých 39 % na jednotnou sazbu 21 % po volbách v roce 2016 by to mohlo znamenat výprodej o několik procent či více na amerických akciích. Scénář vítězství demokratů by byl velkým překvapením, vzhledem k současným sázkovým kurzům kolem 18 % (a i to se zdá být příliš vysoké - mapa senátních voleb je pro demokraty v těchto volbách nesmírně obtížná. Možná by měla být pravděpodobnost 10 % nebo nižší). 
Uvidíme se příští týden!

O autorovi: John je hlavním makroekonomickým stratégem společnosti Saxo a má více než pětadvacetileté zkušenosti na finančních trzích, především jako bývalý vedoucí oddělení FX strategie společnosti Saxo. Je také Američan, vyrostl v Houstonu v Texasu a dlouhodobě sleduje průběh amerických voleb a jejich místo v dějinách, protože jako malý kluk mohl zůstat dlouho vzhůru a sledovat výsledky voleb v roce 1980, kdy Ronald Reagan zvítězil nad Jimmym Carterem.