Compte à rebours des élections américaines : les meilleurs et les pires scénarios pour le marché

Les chiffres des sondages sont tirés de fivethirtyeight.com, un agrégateur de sondages.

Selon les agences de paris :

Ces chiffres sont tirés de polymarket.com, un site de paris en argent réel sur les résultats d'événements.

Cette semaine : les deux scénarios électoraux susceptibles de provoquer les réactions positives et négatives les plus immédiates sur les marchés.

Les sondages ont montré un nouveau resserrement modeste à l'approche de l'élection présidentielle, la réduction de l'avance de Harris dans les sondages indiquant des chances plus élevées d'une victoire de Trump. Les sondages dans les sept États clés du champ de bataille sont incroyablement serrés et nous sommes presque assurés d'une soirée électorale éprouvante pour les nerfs le 5 novembre.

Cette semaine, nous examinons les deux scénarios qui offriraient probablement aux marchés la « feuille de route » la plus claire pour l'avenir, ce qui en fait les résultats les plus positifs et les plus négatifs possibles pour le marché. Bien sûr, cette analyse de scénario est impossible à tester puisque nous n'aurons qu'un seul résultat, mais voici....

Les deux scénarios électoraux qui pourraient être les plus immédiatement négatifs d'un côté, et les plus positifs de l'autre, sont tous deux des scénarios dans lesquels Harris devient président. Plus d'informations à ce sujet ci-dessous.

Entre-temps, quel que soit le scénario dans lequel Harris gagne, il est important de prendre en compte un autre risque critique, le plus urgent pour les actions du Mag 7 : un gouvernement Harris reconduirait-il Lina Khan, une anti-monopoliste déclarée, à la présidence de la Commission fédérale du commerce (FTC) à l'expiration de son mandat l'année prochaine ? Bien que Lina Khan n'ait eu qu'un succès limité dans la lutte contre les entreprises monopolistiques qu'elle critique, telles qu'Amazon, Meta et Alphabet, la société mère de Google, elle est la voix la plus forte à Washington pour défendre l'idée que ces entreprises devraient être démantelées et elle a d'autres grandes ambitions pour y parvenir. Mme Harris n'a pas encore indiqué si elle renouvellerait le mandat de M. Khan. Les perspectives des actions du Mag 7 sont toujours dignes d'intérêt, car ces sept actions représentent une valeur de marché de plus de 16 000 milliards de dollars, soit plus que toutes les actions des marchés boursiers japonais et chinois réunis. Ne pas reconduire M. Khan serait le signe que les démocrates privilégient la satisfaction de leurs plus gros donateurs de campagne plutôt que la lutte idéologique contre ces énormes monopoles de l'infotechnologie, dont l'influence est considérable.

Graphique de la semaine : Le sort de Google est lié aux régulateurs américains.

En cas de victoire de M. Harris, les enjeux sont considérables pour bon nombre des plus grandes entreprises américaines, car la grande question reste de savoir si M. Harris reconduira Lina Khan à la présidence de la FTC l'année prochaine. Prenons le cas d'Alphabet, la société mère de Google. Depuis son introduction en bourse en 2004, le cours des actions de la société a été multiplié par 80 et elle est devenue l'une des plus grandes entreprises du monde, avec une valeur de marché de plus de 2 000 milliards de dollars. Son joyau est le contrôle du marché de la recherche en ligne et du Google Play Store sur les téléphones Android, qui a généré 45 milliards de dollars de revenus rien que l'année dernière. Cette position de monopole manifeste a attiré l'attention des régulateurs américains comme Khan. La semaine dernière, le ministère américain de la justice a présenté une proposition visant à démanteler complètement le monopole de Google. Les actions de l'entreprise ont à peine réagi à la nouvelle, car les rouages de la justice tournent extrêmement lentement aux États-Unis, surtout pour une affaire aussi complexe et une grande entreprise dotée d'une armée d'avocats. Les observateurs estiment que l'entreprise pourrait ne pas être confrontée à une véritable crise dans ce dossier avant 2027. Toutefois, l'entreprise pourrait réagir très positivement s'il s'avère que M. Khan ne sera pas reconduit dans ses fonctions de président de la FTC, ce qui est une certitude si M. Trump remporte l'élection présidentielle, et une inconnue si M. Harris l'emporte.

Scénarios les plus négatifs et les plus positifs.

Les implications à long terme sont immenses pour les investisseurs si les forces anti-monopoles parviennent à briser ou à perturber de manière significative les modèles d'entreprise des valeurs du Mag 7 telles qu'Apple, Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft et même Nvidia. Mais les délais sont très longs, probablement des années. À trois semaines du jour de l'élection, la question la plus immédiate est de savoir comment le marché traitera le résultat de l'élection le lendemain et dans les semaines suivantes. Ces dernières semaines, nous avons abordé les deux scénarios les plus probables concernant Trump : Trump 2.0, dans lequel Trump gagne et les Républicains prennent le contrôle des deux chambres du Congrès, et « Trump gridlock », dans lequel les Républicains ne contrôlent que la Maison Blanche et le Sénat. Dans ce dernier scénario, le marché pourrait sérieusement sous-estimer les chances d'un blocage de Trump, car les démocrates pourraient prendre le contrôle de la Chambre des représentants à l'issue d'une élection serrée. Polymarket.com estime la probabilité d'un scénario de blocage de Trump à seulement 13 %, contre 38 % pour un Trump 2.0.

Examinons maintenant les deux scénarios de Harris et les raisons pour lesquelles ils sont si différents. Le scénario le plus immédiatement positif pour le marché pourrait être le « Harris gridlock », dans lequel Harris remporte l'élection présidentielle mais où les démocrates perdent le contrôle du Sénat même s'ils remportent la Chambre des représentants. Ce scénario correspond plus ou moins au « statu quo » actuel du marché, qui a permis aux actions d'atteindre des sommets historiques avant même l'élection. Si la victoire de Harris signifie que les entreprises américaines ne bénéficieront pas des nouvelles réductions de l'impôt sur les sociétés promises par Trump, elle signifie également que l'économie américaine évitera les nouveaux tarifs douaniers élevés promis par Trump. De même, le programme de Trump aurait probablement été plus favorable au dollar, du moins dans un premier temps, et un dollar américain plus faible sous l'égide de Harris est plus favorable à la croissance mondiale. Le scénario de l'impasse Harris est considéré par les marchés de paris comme le deuxième scénario le plus probable, avec 26 % de chances à l'heure actuelle.

D'autre part, une victoire des démocrates est le scénario négatif le plus évident pour les marchés dans les jours qui suivent l'élection. C'est très simple : les démocrates ont promis d'augmenter l'impôt sur les sociétés de 21 % à 28 %, et l'anticipation de taux d'imposition plus élevés signifierait que les valorisations des entreprises devraient subir un ajustement à la baisse rapide et ponctuel. À l'instar de l'impact très positif de la réduction par Trump du taux d'imposition des sociétés d'un énorme 39 % à un taux unique de 21 % après l'élection de 2016, cela pourrait se traduire par une vente de plusieurs pour cent, voire plus, des actions américaines. Une victoire des démocrates serait une énorme surprise, compte tenu des paris actuels d'environ 18 % (et cela semble trop élevé - la carte électorale du Sénat est extrêmement difficile pour les démocrates dans cette élection. Les probabilités devraient peut-être être de 10 % ou moins).

Rendez-vous la semaine prochaine !

À propos de l'auteur : John est le stratège macroéconomique en chef de Saxo. Il a plus de vingt-cinq ans d'expérience sur les marchés financiers, notamment en tant qu'ancien responsable de la stratégie de change de Saxo. Il est également américain, ayant grandi à Houston, TX, et a une passion de longue date pour le suivi des élections américaines et leur place dans l'histoire depuis qu'il a été autorisé à rester éveillé tard, alors qu'il était enfant, pour regarder les résultats des élections de 1980 et la victoire de Ronald Reagan aux élections présidentielles sur Jimmy Carter.