Klaar om te beginnen?
Een rekening openen doet u geheel online in drie eenvoudige stappen.
MicroStrategy: speculatieve Bitcoin-gok of strategische meesterzet?
Aandelen 10 minuten leestijd
Koen Hoorelbeke
Optiestrateeg
Samenvatting: MicroStrategy is in korte tijd de top-5 populairste aandelen onder Nederlandse Saxo-beleggers ingesprint. Is de bitcoinproxy vooral een speculatie-aandeel of zit er meer achter? Koen Hoorelbeke zoomt in.
In het kort
- Sinds begin dit jaar is de koers van Microstrategy met 465% gestegen. Zeker ook na de winst van Trump kreeg het aandeel een boost, gedreven door de crypto- en bitcoinrally.
- Het bedrijf heeft zichzelf namelijk getransformeerd tot een hoogrisico-/hoogrendementsproxy voor Bitcoin
- Hoewel het aandeel in 2024 Bitcoin ruim heeft overtroffen, stelt deze agressieve strategie het bedrijf bloot aan forse marktcorrecties en de kwetsbaarheid van een speculatieve feedbacklus.
MicroStrategy: een speculatieve gok op Bitcoin of strategische meesterzet?
Bitcoin staat weer volop in de schijnwerpers, bereikt historische hoogten en wakkert opnieuw de wereldwijde interesse in de cryptomarkt aan. Telkens wanneer Bitcoin de krantenkoppen domineert, duikt één naam steeds weer op: MicroStrategy (MSTR). Ooit een softwarebedrijf gespecialiseerd in business intelligence, heeft MicroStrategy zichzelf heruitgevonden als een investeringsproxy voor Bitcoin door zijn balans te vullen met de cryptocurrency. Deze strategie heeft het bedrijf gepositioneerd als het voorkeursvehikel voor blootstelling aan Bitcoin, waarbij het aandeel tijdens bullmarkten vaak beter presteert dan Bitcoin zelf.
In dit artikel analyseren we het Bitcoin-centrische model van MicroStrategy, onderzoeken we de drijfveren achter de opmerkelijke aandelenprestaties en belichten we de risico's die gepaard gaan met de nauwe band tussen het bedrijf en deze volatiele cryptocurrency. Terwijl Bitcoin stijgt, rijzen er echter vragen over de houdbaarheid van MicroStrategy's aanpak. Volgt het bedrijf een doordachte financiële strategie om te profiteren van Bitcoin's succes, of is het een speculatieve gok die kan ontsporen bij een scherpe marktcorrectie?
De Bitcoin-strategie
MicroStrategy begon zijn Bitcoin-avontuur in 2020, gedreven door zorgen over inflatie en de aanhoudende waardevermindering van fiatvaluta's. Het bedrijf wijzigde zijn treasury-strategie door contanten, leningen en eigen vermogen te gebruiken om Bitcoin aan te schaffen. Tegen het derde kwartaal van 2024 had het bedrijf meer dan 331.200 BTC verzameld tegen een totale kostprijs van ongeveer $16,5 miljard, met een marktwaarde van $31,2 miljard aanzienlijk hoger dan de kostprijs dankzij de waardestijging van Bitcoin.
Hoewel Bitcoin nu de identiteit van MicroStrategy domineert, blijft het oorspronkelijke softwarebedrijf actief. In het derde kwartaal van 2024 genereerde het analytics-segment $116,1 miljoen aan inkomsten, hoewel dit een daling van 10,3% was ten opzichte van het voorgaande jaar. Voor beleggers staan de softwareactiviteiten echter op de achtergrond, met Bitcoin als het zwaartepunt van de bedrijfsstrategie.
MicroStrategy is van plan om in de komende drie jaar nog eens $42 miljard op te halen, verdeeld tussen eigen vermogen en leningen, om verdere Bitcoin-aankopen te financieren.
Leent MicroStrategy "gratis geld"?
Een van de meest prikkelende beweringen over MicroStrategy is dat het "gratis geld" leent om Bitcoin te kopen. Hoewel deze bewering een kern van waarheid bevat, is het een simplificatie. Hier is waarom:
- Goedkope leningen: MicroStrategy heeft miljarden opgehaald via converteerbare obligaties met rentevoeten tot 0%, die onder bepaalde voorwaarden kunnen worden omgezet in MSTR-aandelen. Deze rentevoeten liggen ver onder de marktstandaard, waardoor de leenkosten verwaarloosbaar zijn. Beleggers accepteren deze voorwaarden omdat de obligaties potentieel opwaarts rendement bieden via aandelenconversie.
- Aandelenuitgifte: Het bedrijf geeft ook aandelen uit, vooral tijdens perioden van sterke aandelenprestaties. Hoewel dit kapitaal effectief "gratis" is qua directe kosten, leidt het tot verwatering van bestaande aandeelhouders, waardoor waarde wordt overgedragen aan nieuwe investeerders.
- Bitcoin-waardestijging: Als Bitcoin sneller in waarde stijgt dan de rentekosten van de leningen, kunnen de opbrengsten van Bitcoin de financieringskosten overtreffen, waardoor de leningen als "gratis" kunnen worden beschouwd.
Hoewel deze strategieën goedkope financiering bieden, maken ze het bedrijf extreem kwetsbaar voor prijsdalingen van zowel Bitcoin als het eigen aandeel.
Waarom MSTR beter presteert dan Bitcoin
Het aandeel van MicroStrategy heeft Bitcoin in 2024 aanzienlijk overtroffen, met een stijging van 650% tot nu toe, vergeleken met een winst van 180% voor Bitcoin in dezelfde periode. Dit buitensporige rendement kan worden toegeschreven aan twee belangrijke factoren:
1. Hefboom-ETF's
In augustus 2024 werden de eerste “leveraged single-stock ETF's” gekoppeld aan MSTR geïntroduceerd. Deze fondsen, die een 2x gehevelde blootstelling bieden aan het aandeel van MicroStrategy, hebben aanzienlijke instromen aangetrokken, wat extra vraag naar MSTR-aandelen heeft gecreëerd. Deze ETF's vertegenwoordigen nu bijna 9% van de marktkapitalisatie van MicroStrategy.
* Wat is een “leveraged single-stock ETF”?
Een “leveraged single-stock ETF” is een financieel product dat is ontworpen om met een hefboom (leverage) een blootstelling te bieden aan de prestaties van één enkel aandeel, zoals MicroStrategy (MSTR). Een 2x “leveraged” ETF streeft er bijvoorbeeld naar om tweemaal het dagelijkse rendement van het onderliggende aandeel te leveren. Let wel: dat is zowel het geval als de rendementen positief of negatief zijn. Deze producten bereiken dit door het gebruik van derivaten zoals swaps of opties om de blootstelling te vergroten. Hoewel hefboom-ETF's de winsten kunnen versterken tijdens een opwaartse trend, vergroten ze ook de verliezen tijdens een neerwaartse trend, waardoor het zeer speculatieve en risicovolle producten zijn die alleen geschikt voor beleggers met de juiste kennis, ervaring en (hogere) risicobereidheid .
2. Feedbacklus
De strategie van MicroStrategy creëert een circulaire dynamiek:
- Het bedrijf geeft aandelen of leningen uit om Bitcoin te kopen.
- De aankopen van Bitcoin drijven de BTC-prijzen omhoog, wat de aandelenkoers van MicroStrategy versterkt.
- Hogere aandelenkoersen maken verdere aandelenuitgifte mogelijk, wat meer Bitcoin-aankopen financiert. Deze cyclus heeft de aandelenprestaties van MicroStrategy tijdens Bitcoin-bullmarkten versterkt, maar brengt aanzienlijke risico's met zich mee als de prijs van Bitcoin daalt.
Grafiek: MSTR versus BTC—Wie stijgt sneller?
De onderstaande grafiek toont hoe de aandelenkoers van MSTR de afgelopen maanden veel sneller is gestegen dan Bitcoin. Terwijl Bitcoin aanzienlijke winsten heeft geboekt, wordt de stijging van MSTR versterkt door hefboom-ETF's en speculatieve beleggersvraag. Deze buitensporige groei benadrukt de volatiliteitsrisico's als de prijs van Bitcoin zou dalen.
Wat is BTC-yield?
MicroStrategy heeft een controversiële prestatiemaatstaf geïntroduceerd genaamd BTC-yield, gedefinieerd als de procentuele verandering in Bitcoin per aandeel. Deze maatstaf probeert de extra Bitcoin-bezittingen te weerspiegelen die worden gegenereerd door aandelenuitgifte of kapitaalverhoging. Critici stellen echter dat BTC-yield misleidend kan zijn, omdat het geen rekening houdt met de potentiële impact van de volatiliteit van de Bitcoin-prijs op de aandeelhouderswaarde. Zo kan de BTC-yield positief blijven, zelfs tijdens een instorting van de Bitcoin-prijs, wat de onderliggende financiële risico's voor beleggers verhult. Deze kwetsbaarheid van de maatstaf is vooral relevant bij het beoordelen van de langetermijnduurzaamheid van MicroStrategy.
Wat zijn converteerbare obligaties?
Converteerbare obligaties zijn een type schuldinstrument waarmee beleggers geld kunnen lenen aan een bedrijf met de optie om de schuld later om te zetten in eigen vermogen (aandelen), vaak tegen een vooraf overeengekomen prijs. Deze obligaties hebben doorgaans een lage of zelfs geen rente, waardoor ze aantrekkelijk zijn voor bedrijven die goedkoop kapitaal zoeken.
Voor beleggers bieden converteerbare obligaties het potentiële voordeel van aandelenbezit, terwijl ze als schuldeisers beschermd blijven tegen neerwaartse risico's. In het geval van MicroStrategy hebben deze obligaties een cruciale rol gespeeld bij het financieren van hun agressieve Bitcoin-aankopen.
Wat gebeurt er bij een Bitcoin-correctie van 50%?
Hoewel een Bitcoin-correctie van 20%-30% relatief vaak voorkomt, is een daling van 50%, hoewel minder frequent, niet ongekend. Een dergelijke situatie zou ernstige gevolgen hebben voor MicroStrategy:
- Waardevermindering van activa: Een Bitcoin-correctie van 50% zou de waarde van de Bitcoin-bezittingen van MicroStrategy halveren: van $31,2 miljard naar $15,6 miljard. Een waardeverlies van $15,6 miljard dus. Dit zou aanzienlijke afwaarderingskosten veroorzaken en het eigen vermogen van aandeelhouders aantasten.
- Aandelenvolatiliteit: Historisch gezien reageert de aandelenkoers van MicroStrategy sterker dan Bitcoin op prijsbewegingen vanwege de gehevelde blootstelling. Een daling van 50% in de Bitcoin-prijs zou kunnen leiden tot een daling van 60%-80% in de aandelenkoers van MSTR.
- Schuld- en verwateringsrisico's: Het vermogen van het bedrijf om leningen te herfinancieren of aandelen uit te geven zou aanzienlijk worden belemmerd tijdens een marktneergang. Bestaande aandeelhouders zouden te maken kunnen krijgen met zware verwatering als MicroStrategy aandelen moet uitgeven tegen sterk verlaagde prijzen.
- Kwetsbaarheid van BTC-yield: Zelfs als de Bitcoin per aandeel stabiel blijft, zou de reële waarde van de bezittingen aanzienlijk afnemen, wat de beperkingen van BTC-yield als prestatiemaatstaf blootlegt.
Een bubbel in een bubbel?
Critici stellen dat de waardering van MicroStrategy een weerspiegeling is van speculatieve overdaad. De volledig verwaterde marktkapitalisatie van het bedrijf—de theoretische waarde als alle converteerbare obligaties en aandelenopties worden omgezet in aandelen—bedraagt ongeveer $106 miljard, wat ver boven de marktwaarde van de Bitcoin-bezittingen van $31,2 miljard ligt. Rekening houdend met $4,2 miljard aan leningen wordt deze premie nog opvallender.
Bovendien hangt de feedbacklus die de aandelenprestaties van MicroStrategy drijft, af van voortdurende waardestijgingen van Bitcoin en instromen in ETF's. Als een van deze factoren omkeert, kan de waardering van MicroStrategy snel "terugkeren naar het gemiddelde".
Brede implicaties
MicroStrategy laat zien hoe een bedrijfsstrategie die volledig is gericht op Bitcoin de prijsdynamiek van de cryptocurrency kan beïnvloeden. De aanpak van het bedrijf is echter zeer uniek en niet representatief voor bredere trends in bedrijfsadoptie. Voor beleggers biedt MSTR een sterk gehevelde manier om blootstelling aan Bitcoin te krijgen, waarbij zowel de potentiële beloningen als de risico's worden versterkt.
Conclusie
De agressieve Bitcoin-strategie van MicroStrategy heeft buitengewone rendementen opgeleverd tijdens bullmarkten, maar stelt het bedrijf bloot aan aanzienlijke risico's bij grote correcties. Een daling van 50% in de Bitcoin-prijs zou miljarden aan waarde vernietigen, aanzienlijke afwaarderingskosten veroorzaken en de kwetsbaarheid van de gehevelde feedbacklus blootleggen.
Voor beleggers is MSTR niet alleen een proxy voor Bitcoin, maar een versterkte gok op het langetermijnsucces van de cryptocurrency—met alle bijbehorende risico's. Of de strategie van MicroStrategy visionair of roekeloos blijkt te zijn, hangt af van de toekomstige koers van Bitcoin, wat het tot een speculatieve investering maakt die zorgvuldig moet worden overwogen.
Bekijk het aandeel hier in SaxoInvestor.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.