Nog geen herstel zichtbaar bij Randstad: Hold | Koers: €44 | Koersdoel: €43 | Downside: 2%
IEX Analysis
IEX.nl
Samenvatting: Hoewel de koersreactie van Randstad op de derdekwartaalcijfers positief was, vielen de resultaten toch licht tegen. Een analyse van Victor Crum van IEX.
Level: Starter
Dit artikel wordt u aangeboden door IEX.nl en is origineel gepubliceerd op IEX.nl op 22 oktober 2024. Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Probeer dan nu 3 maanden IEX voor slechts 24,95! Ga naar iex.nl/actie en profiteer vandaag nog.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
In het kort
- Omzet Q3 daalt met 4% tot afgerond €6 miljard
- Brutomarge kalft verder af tot 19,5%
- Gerapporteerde Ebita daalt met 30% tot €179 miljoen
- Gerapporteerde Ebita-marge neemt af tot 3,0%
- Gerapporteerde nettowinst daalt met 38% tot €106 miljoen
- Free cashflow houdt relatief goed stand met €258 miljoen
- Overname Zorgwerk Nederland voor €323 miljoen
- Advies blijft Hold, koersdoel omlaag naar €43 (van: €44)
Hoewel de koersreactie van Randstad op de derdekwartaalcijfers positief was, vielen de resultaten toch licht tegen. Wellicht dat voor erger werd gevreesd door de markt, maar de uitzender rapporteerde wederom een lagere omzet en winst. Het is nog altijd te vroeg om te constateren dat het dal al bereikt is.
Tegelijkertijd met de presentatie van de Q3-cijfers liet Randstad weten dat het Zorgwerk wil overnemen, een uitzendbureau voor zorgpersoneel. Het concern legt hiervoor €323 miljoen op tafel. Dat Nederlandse bedrijf behaalde over 2023 een omzet van €206 miljoen, waarmee Randstad dus ruim 1,5 keer de omzet betaalt.
Het track record van Randstad qua grotere overnames is matig, maar de acquisitie an sich geldt wel als logisch. De zorgmarkt zal de komende jaren als gevolg van de vergrijzing sterk groeien. Wij zijn benieuwd naar de financiële details rond deze transactie. Randstad heeft een leverage ratio van slechts 0,9, dus het concern kan zich deze overname prima veroorloven, al zal die ratio hierdoor wel verder verslechteren.
Q3-cijfers kort
De derdekwartaalcijfers vielen, zoals hierboven al gesteld, licht tegen. Zo daalde de omzet met nog eens 4% yoy tot €6 miljard. De brutowinst nam met 9% af tot €1,2 miljard en de Ebita daalde fors met 30% tot €179 miljoen. Geheel onderaan de streep zakte de gerapporteerde nettowinst met 38% tot €106 miljoen (3Q23: €170 miljoen). Dat levert een gerapporteerde wpa op van €0,59 (3Q23: €0,93).
De omzet in de VS daalde met 9%, in Nederland met 7%, in Duitsland met een pijnlijke 11%, terwijl België plus Luxemburg de schade beperkt hielden, met een afname van 4%. Zuid-Europa gaf een wisselend beeld te zien met een daling in Frankrijk, groei in Italië en Spanje, maar een afname in Portugal. Ook in Azië was er per saldo sprake van een omzetdaling van 5%.
Al met al valt hieruit (nog) niet te destilleren dat de bodem van de meeste uitzendmarkten al bereikt is. Randstad zelf houdt het qua outlook - voor sec het vierde kwartaal - dan ook bij stabilisatie van de volumes, al impliceert dat niet dat de omzet daarmee ook op peil zal blijven.
Taxaties
De consensus rond Randstad is de afgelopen periode al wat somberder geworden, maar lijkt nog een tikje aan de hoge kant. Grote vraag is vooral of FY25 inderdaad een verwacht herstel zal laten zien.
Wij hanteren bij Randstad onverkort een multiple van twaalf keer de winst en dat betekent - op basis van de FY25-taxaties - dat ons koersdoel wordt verlaagd tot €43 (van: €44).
Markt blijft lastig
De derdekwartaalcijfers van Randstad lieten eens temeer zien dat de uitzendmarkten in grote delen van de wereld nog altijd onder druk staan. Er is vooralsnog geen sprake van een echte uitbodeming van de uitzendmarkt: ook Q4 belooft uitdagend te worden.
Het economisch perspectief voor met name de eurozone is weinig inspirerend. De projecties voor een economische groei zijn flets, onder aanvoering van een zwakke performance van de Duitse economie terwijl Frankrijk worstelt met een onacceptabel hoog begrotingstekort.
Wij blijven daarom voorlopig nog met een neutrale blik naar dit kwaliteitsaandeel kijken en handhaven het Hold-advies, bij een tot €43 verlaagd koersdoel.
Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Probeer dan nu 3 maanden IEX voor slechts 24,95! Ga naar iex.nl/actie en profiteer vandaag nog.
Disclaimer IEX
Auteur Martin Crum heeft geen positie in bovenvermeld fonds.
Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar beleggersdesk@iexgroup.nl.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.