FX: Risicogevoelige valuta's stijgen ten opzichte van veilige havens

De dollar: De dominantie kan afnemen 

In Q3 blijft de vraag bij de versoepeling van de FED "wanneer" en niet "of". Nog belangrijker, gezien de theorie van de ‘tweesporeneconomie’ die in het macro-vooruitzicht van collega Peter Garnry wordt besproken, zal een vertraging in sommige delen van de Amerikaanse economie naar verwachting beperkt zijn. De Amerikaanse verkiezingen kunnen echter leiden tot "zandkasteleconomie", waarbij de FED bij de minste tekenen van economische zwakte wellicht 'Dovish’ gedrag vertoont in plaats van 'Hawkish’  worden te midden van de risico's van een hobbelig pad van disinflatie.

Dit suggereert dat de neerwaartse trend van de dollar zich in Q3 zal voortzetten. De renteverlagingscycli van de G10-landen zullen naar verwachting in Q3 ook beter op elkaar afgestemd zijn dan in Q2, waar de FED een hawkish toon hield terwijl de SNB, Riksbank, Bank of Canada en ECB de rente verlaagden. Deze centrale banken zijn begonnen met versoepeling, maar er zijn grenzen aan hoe ver zij van de FED kunnen afwijken.

Toch zijn de risico's voor de dollar nu evenwichtiger, nu de waardering en de grote long posities enigszins zijn gecorrigeerd. De hoge rente op de Amerikaanse dollar blijft een ondersteunende factor, waarbij de renteverlagingscyclus naar verwachting langzaam zal beginnen, tenzij de Amerikaanse economie te maken krijgt met een kredietgebeurtenis. De vraag naar veilige havens zal naar verwachting ook aanhouden in de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen.

Valuta's met een lage rente: voorzichtigheid bij carry trade

JPY en CHF kwetsbaar

Valuta's met een lage rente, zoals de Japanse yen (JPY) en de Zwitserse frank (CHF), zullen naar verwachting achterblijven in een omgeving met een zwakke dollar. Dit komt door de negatieve carry trade, wat betekent dat de rente die u verdient op de gefinancierde valuta lager is dan de rente die u betaalt op de geleende valuta.

De JPY staat extra in de belangstelling vanwege het risico dat carry trades worden afgewikkeld. Naarmate de renteverlagingen van de FED dichterbij komen en gezien de pogingen van de Bank of Japan om tot een meer hawkish beleid te komen, kan dit aantrekkelijker worden. We blijven verwachten dat de renteverhogingen van de BOJ achterblijven bij de retoriek en waarschijnlijk niet genoeg zijn om de yen te versterken. Echter, gezien de verwachte versoepeling van de FED is een strakker risicomanagement op short yenposities verstandig.