De enige echte test van hoe de markt zou kunnen reageren op de uitslag van de Amerikaanse verkiezingen kwam in de zomer. De peilingen schoten medio juli omhoog in het voordeel van Trump in de nasleep van zijn moordaanslag en zijn ‘gebalde vuist moment’ vlak erna. De grafiek hierboven laat zien hoe zowel Ford als GM (geïndexeerd op 100 vanaf 1 mei) stegen toen de winstkansen van Trump hetzelfde deden en vervolgens ook daalden toen Biden afhaakte.

• Grafiekpunt 1 was de dag na 28 juni, toen het Trump-Biden debat eindigde in een ramp voor Biden.
• Grafiekpunt 2 is de eerste marktdag na de moordaanslag op Trump op 12 juli.
• Grafiekpunt 3 is de dag na de aankondiging van 21 juli dat Biden uit de race stapte.
  
  

Ford leek gevoeliger dan GM voor de schommelingen in de peilingen van Trump, misschien omdat laatstgenoemde bijna twee keer zoveel auto's produceert in Mexico dan Ford, waarbij de tarieven van Trump een risico vormen voor de winstgevendheid van de Mexicaanse productie. Toch verkoopt GM meer dan 80% van zijn auto's in de VS, terwijl Ford er ongeveer tweederde verkoopt. Eind juli werden ook de resultaten gerapporteerd en een zeer zwak winstrapport leidde tot de enorme koersdaling van Ford. Hoe dan ook, de aandelenkoersen van deze twee bedrijven zullen gevoelig zijn voor de verkiezingsuitslag.

Over Amerikaanse autofabrikanten gesproken: zoals we vorige week al benoemden, is Tesla een ongelooflijk lastige ‘casestudy’ in deze verkiezingstijd. Minder dan de helft van de inkomsten is afkomstig van de Amerikaanse markt en CEO Elon Musk is de laatste tijd een steeds luidere Trump-aanhanger. Musk verscheen dit weekend zelfs samen met Trump op een rally. De tarieven van Trump en het risico dat het bezitten van een Tesla wordt gezien als steun aan Trump zijn een risico voor het bedrijf.

Trump 2.0: de positieve kant van het verhaal

De meeste verwachtingen voor een positieve reactie in het geval van Trump 2.0 zijn gebaseerd op het draaiboek van 2016, toen de markt anticipeerde op grote belastingverlagingen en die vervolgens kreeg, vooral voor bedrijven. Uitgaande van een echo van het Trump 1.0 draaiboek, zullen de volgende sectoren waarschijnlijk tevreden zijn met een Republikeinse sweep:

• Amerikaanse fabrikanten met een grote aanwezigheid op de binnenlandse markt en met (veel) buitenlandse concurrentie zouden het bijzonder goed kunnen doen als Trump wint. De nieuwe tarieven van Trump maken deze bedrijven in eigen land concurrerender. Besef echter dat toeleveringsketens vaak mondiaal zijn georganiseerd, dat kan een uitdaging vormen. Binnenlandse bedrijven die constructies maken voor het toevoegen van productiecapaciteit kunnen ook profiteren.
• Grote banken en fossiele energiebedrijven. Behalve tarieven heeft Trump ook deregulering beloofd voor traditionele energiebedrijven en financiële dienstverleners zoals banken. Vooral voor bankgiganten is de hoop dat een Trump 2.0 zou leiden tot de afbouw van een aantal van de strenge regels uit de Dodd-Frank-act die na de financiële crisis van 2007-2009 werden ingevoerd. Net als Ford en GM stegen de banken medio juli op de hogere kansen op een overwinning van Trump.
• Aandelen in het algemeen. Trump heeft beloofd de vennootschapsbelasting verder te verlagen van de huidige 21% naar 15%, wat een onmiddellijke stimulans is voor alle bedrijven die winstgevend zijn.
• Europese defensiebedrijven. In een Trump 2.0-regering zal het vertrouwen in de veiligheidsallianties (zoals de NAVO) tussen de VS en Europa waarschijnlijk verder afnemen. Ook zal de VS meer bereid zijn om met Rusland te onderhandelen om een einde te maken aan de oorlog in Oekraïne. Dit zou waarschijnlijk leiden tot enorme verdere uitgaven in Europa om de ontoereikende Europese defensiecapaciteiten te versterken.

Verder leren over sectoren? In het webinar van afgelopen week ging beleggerstrainer Hans Oudshoorn uitgebreid in op de sectoren die kunnen profiteren van een winst voor Trump. U kunt het webinar nog hier terugkijken. Bent u juist meer benieuwd naar de Harris-sectoren? Kijk dan dit webinar terug.

Trump 2.0: wat zijn de risico’s?

De Deense natuur- en scheikundige Niels Bohr zei ooit ‘voorspellen is erg moeilijk, vooral over de toekomst’. Voorspellen hoe een Trump 2.0-scenario op de langere termijn uitpakt is erg moeilijk, maar er zijn genoeg punten van zorg en risico’s die snel een einde kunnen maken aan een positieve marktreactie.

• Handelsoorlogen. Dit was vrij prominent tijdens Trump 1.0, toen de markt vaak omlaag schoot op de laatste tweet van Trump over maatregelen tegen China. Maar Trump kan deze keer groter en breder ‘spelen’ met tarieven. Hierdoor ontstaat niet alleen het risico van een krachtmeting met China, maar ook met andere grote handelspartners. Van Mexico en Japan tot en met Europa.
• Een sterke Amerikaanse dollar. Men is het er algemeen over eens dat tarieven en stimulerende belastingverlagingen de Amerikaanse dollar sterker zouden maken. De Amerikaanse dollar is de wereldmunt en een sterkere dollar is een risico voor de wereldwijde groei en vooral voor opkomende markten (die vaak schulden in dollars hebben[HO4]).
• Inflatierisico's. De tekorten in de VS zijn al enorm voor een economie die niet in een recessie verkeert. Verdere belastingverlagingen en tarieven van Trump kunnen de prijzen verder opdrijven. Het marktsentiment kan snel verzuren als de Fed de rente hoog moet houden of na de recente verlaging alweer moet verhogen[HO5].
• Onstabiele Amerikaanse schulden en hoge rente op Amerikaanse staatsobligaties. In reactie op de overwinning van Trump in 2016 lieten de aandelenmarkten een stevige rally zien, zelfs toen de rentetarieven sterk stegen (weliswaar vanaf een lage basis). Het beleid van Trump wordt gezien als inflatoir en langere rentes zouden opnieuw sterk kunnen stijgen. Daarnaast bevindt de schuldenlast van de VS zich op een volledig onhoudbaar traject bij de huidige rentetarieven, zelfs zonder nieuwe belastingverlagingen van Trump. Wat zouden het Amerikaanse ministerie van Financiën en de Fed moeten doen om nieuwe manieren te bedenken om te voorkomen dat de rente omhoog schiet? Wie het weet mag het zeggen.
• Sociale onrust. Het moeilijkste gebied om uitspraken over te doen, maar als Trump zijn dreigementen om illegale immigranten te deporteren waarmaakt, kan dit zeer ontwrichtend werken.

Conclusie

Hoe een Trump 2.0-scenario zal uitpakken is niet te voorspellen, maar van alle scenario's zal het waarschijnlijk de grootste marktschommelingen veroorzaken in de onmiddellijke nasleep van de verkiezingen. De markten zitten in een soort race om te anticiperen op het nieuwe beleid dat de activistische Trump en een activistisch Congres zullen brengen.  Wees alert in het geval van een Trump 2.0-uitslag en hou in de gaten wat er gebeurt na een mogelijke initiële rally. Het meest positieve scenario voor de markten voor de middellange termijn is daarentegen waarschijnlijk niet Trump 2.0, maar een overwinning van Harris met een Republikeinse Senaat - in wezen de status quo. De markt vindt het vaak het leukst als politici niet veel kunnen doen.

Tot volgende week!

We houden u op de hoogte

De komende weken tellen we samen met u af naar de verkiezingen. Blijf dus op de hoogte via onze nieuwe themapaginain uw beleggersplatform:SaxoInvestor of SaxoTraderGO. Of lees hier de samenvatting.

Dieper duiken? Meld u aan voor een van onze Amerika-webinars (of kijk later terug via dezelfde link):

1. Terugkijkwebinar: De Amerikaanse verkiezingen, met Willem Post
2. Terugkijkwebinar: Harris for President: welke sectoren zijn kansrijk als Kamala Harris Wint?
3. Terugkijkwebinar: Trump for president: deze sectoren kunnen profiteren van een Republikeinse overwinning
4. Donderdag 10 oktober:Verkiezingsvolatility: Is uw portefeuille bestand tegen turbulentie?
5. Dinsdag 29 oktober: De Amerikaanse verkiezingen, met Willem Post (vervolg)

 We zien u graag bij een van deze online sessies!