Dlaczego VIX jeszcze nie wywołuje paniki: o czym powinni wiedzieć inwestorzy?

Dziesiątego marca, gdy indeks S&P spadł o około 2% w ciągu dnia, indeks VIX osiągnął najwyższy poziom od połowy grudnia. Jednak jego wzrost był stosunkowo niewielki w porównaniu do poprzednich wyprzedaży rynkowych, takich jak te w grudniu i sierpniu. Zazwyczaj spadek rynku o 2% wywołałby ostrzejszą reakcję zmienności, jednak tym razem reakcja wydaje się zrównoważona.

Dlaczego zmienność nie rośnie?

Kilka kluczowych czynników powstrzymuje VIX przed gwałtownym wzrostem:

Degrossing zamiast hedgingu - Zamiast agresywnie kupować ochronę, wielu inwestorów zarządza ryzykiem poprzez wycofywanie pozycji. Ten trend "degrossingu" – wychodzenia z transakcji zamiast zabezpieczania się drogimi opcjami put – ograniczył popyt na produkty zmienności.

Wnioski dla inwestorów: Jeśli fundusze wycofują się z ryzyka zamiast je zabezpieczać, rynek może być bliżej stabilizacji niż głębszej paniki.

Niepewność wynikająca z polityki wydaje się odwracalna - Wiele z ostatnich napięć wynika z zagrożeń spowodowanych przez człowieka, takich jak groźby taryfowe Trumpa i zmiany polityki handlowej. W przeciwieństwie do strukturalnych kryzysów finansowych, ryzyko to jest postrzegane jako tymczasowe i odwracalne. Nawet niedawny wzrost zmienności spowodowany agresywnymi zapowiedziami taryfowymi szybko ustąpił po złagodzeniu napięć geopolitycznych (np. wstępne zawieszenie broni między Ukrainą a Rosją).

Wnioski dla inwestorów: Jeśli zmienność pozostanie zależna od polityki, traderzy powinni raczej obserwować odwrócenia niż trwałe ruchy wywołane strachem.

Bezpośrednia opcje put nad VIX opcje call - Opcje put na S&P 500 były bardziej skutecznymi zabezpieczeniami niż VIX opcje call, co sygnalizuje, że inwestorzy wolą bezpośrednią ochronę przed spadkiem niż spekulacje zmiennością. Może to być trwały trend, zwłaszcza po "Volmageddonie" z 2018 r., który spalił wielu spekulacyjnych traderów VIX.

Wnioski dla inwestorów: Jeśli hedging jest nadal aktywny, ale za pośrednictwem bezpośrednich opcji put, spodziewaj się mniej przesadzonych ruchów VIX, ale potencjalnej trwałej presji na kupno sprzedaży.

Płynność na rynkach zmienności pozostaje na dobrym poziomie - Mimo że płynność na poszczególnych akcjach osłabła, płynność kontraktów terminowych na indeks VIX jest nadal solidna. Węższe spready bid/ask dla opcji VIX, jak zauważyli stratedzy z SocGen, wskazują na uporządkowany handel, a nie na panikę.

Wnioski dla inwestorów: Prawdziwy wzrost strachu prawdopodobnie będzie wymagał pogorszenia płynności zarówno na akcjach, jak i na rynkach zmienności.

Czynniki ryzyka, które mogą zmienić tę dynamikę

Podczas gdy indeks VIX pozostaje na razie ograniczony, inwestorzy powinni zwracać uwagę na sygnały, które mogą spowodować zmianę:

• Ujemna ekspozycja gamma: Animatorzy rynku posiadający krótkoterminowe opcje mogą być zmuszeni do zabezpieczania się poprzez kupowanie po wysokich cenach i sprzedawanie po niskich, co potencjalnie zwiększy zmienność w przypadku spadku płynności.
• Odpływ płynności: Jeśli płynność kontraktów futures na indeks VIX zacznie maleć, można spodziewać się bardziej wyraźnych wahań.
• Nieoczekiwane wstrząsy makroekonomiczne: Niespodziewany odczyt inflacji, agresywne działania Fed lub wydarzenie geopolityczne mogą gwałtownie zmienić krajobraz zmienności.

Strategiczne posunięcia dla traderów

Biorąc pod uwagę obecną konfigurację, inwestorzy mogą rozważyć różne strategie w zależności od ich podejścia:

• Dla traderów zmienności: Zamiast spekulacyjnych opcji call na indeks VIX, warto rozważyć transakcje spread na strukturze terminowej VIX lub sprzedaż opcji put z wysoką zmiennością na akcje, które mają zawyżone premie za ryzyko.
• Dla kupujących akcje: Spadające wskaźniki put-call oraz napływy do funduszy ETF, takich jak SPY, sugerują powrót apetytu na ryzyko, co może być sygnałem kupna wbrew powszechnym tendencjom.
• Dla zarządzających ryzykiem: Uważnie monitoruj wskaźniki płynności i ekspozycję gamma. Jeśli płynność spadnie, wahania na rynku mogą przyspieszyć. Rozważ zabezpieczenie za pomocą spreadów kalendarzowych, aby utrzymać ekspozycję przy jednoczesnym zmniejszeniu ryzyka krótkoterminowego.

Podsumowanie

Umiarkowany wzrost zmienności w obliczu ostatnich zawirowań rynkowych wskazuje, że inwestorzy pozostają ostrożni, ale są przekonani, że obecna niepewność, szczególnie dotycząca polityki, nie wymknie się spod kontroli.

Końcowy wniosek: Traderzy powinni zachować elastyczność. Stonowana reakcja rynku na zmienność sugeruje zaufanie, ale kluczowe wskaźniki ryzyka, takie jak zmiany płynności, ekspozycja gamma i trendy pozycjonowania, muszą być ściśle monitorowane. Bądź taktyczny/a, zabezpieczaj się mądrze i unikaj ślepego podążania za skokami zmienności.