Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
FX Update: Titulky o Trumpových clech otřásají trhy
John J. Hardy
Vedoucí oddělení makro strategií
Shrnutí: Americký dolar se dnes pohybuje všemi směry v souvislosti se zprávou, že by měl Trump zmírnit svou přísnou celní politiku, což ale sám Trump později výslovně popřel.
Mimořádná zpráva 1: Těsně předtím, než jsem se chystal zveřejnit dnešní týdenní výhled pro FX, zveřejnil deník Washington Post s odvoláním na zdroje blízké nastupující Trumpově administrativě zprávu, že Trumpův tým se možná bude zabývat pouze cly zaměřenými na kritické dovozy, nikoliv plošnými cly, což by znamenalo značnou úlevu na více frontách (tlak na americký dolar by byl nižší, protože by byla nižší i hrozba inflace, a tudíž by bylo méně potřeba jestřábího Fedu atd.). To by bylo pro USD v porovnání se současnými obavami z celní politiky Trumpa velmi negativní.
Mimořádná zpráva 2! Během dvou hodin po zveřejnění níže uvedeného článku a výše uvedené zprávy Trump výslovně popřel článek Washington Post o tom, že neusiluje o široká cla. To jen ukazuje rizika obchodování v nové éře Trumpových rizikových titulků, podobně jako jeho chování na Twitteru na začátku jeho první vlády. Je možné, že jeho poradci chtějí udělat přesně to, o čem se píše v článku WaPo, ale Trump sám se zatím k jejich přístupu nebo k jakémukoli jinému přístupu nepřihlásil a chce si udržet maximální vliv tím, že se tváří, že je připraven zavést obrovská cla, pokud to bude nutné k dosažení jeho cíle.
Americký dolar minulý čtvrtek zahájil rok 2025 skokem vzhůru a v podmínkách řídkého obchodování zaznamenal nová maxima cyklu vůči euru, libře šterlinků a nejpůsobivěji vůči švýcarskému franku, ale ještě před výše zmíněnými přelomovými zprávami o clech se prudký růst USD zadrhl a zcela obrátil, možná proto, že účastníci trhu se zdráhají prodloužit již tak velmi dlouhé pozice USD ještě před Trumpovým nástupem do funkce za dva týdny, vzhledem k mnoha nejistotám (jak jasně ukázaly dnešní přelomové zprávy!) a některým sobě odporujícím složkám jeho programu. Dnešní udržení nižšího kurzu amerického dolaru by mohlo naznačovat, že se v příštích několika týdnech nebo i déle budeme pohybovat v rozmezí. Tento týden samozřejmě přijdou na řadu i klíčové údaje z amerického trhu práce a další údaje a účastníci trhu se budou muset rozhodnout, do jaké míry stojí za to na ně reagovat, vzhledem k tomu, že od této chvíle bude v centru pozornosti především příchod Trumpa 2.0.
Graf: USDCNH
Rozhodujícím kurzem pro svět může být v letošním roce USDCNH, protože čekáme, jak se budou vyvíjet vztahy mezi USA a Čínou po Trumpově inauguraci, která proběhne za dva týdny. V průběhu minulého týdne se kurz přiblížil ke kritické úrovni 7,3750, která byla nejvyšší v letech 2022 a 2023. Jak se k této úrovni zachová Čína před Trumpovou inaugurací a po ní? Zda dovolí, aby případná nová síla USD vyhnala na nová maxima a posloužila jako jakési varování, že je ochotna připustit pokračující oslabování jako protipolitiku vůči clům, nebo zda bude prozatím bránit úroveň v naději, že Trumpova administrativa zaujme rozvážnější přístup, nebo dokonce naznačí, že je preferován přístup založený na dohodě. Připomeňme si, že během první Trumpovy administrativy se po dlouhých vážných rizicích na titulních stranách v průběhu roku 2017 Trump v roce 2018 usadil v režimu uzavírání dohod, dokud nebyla v říjnu 2019 uzavřena "fáze 1" obchodní dohody a v lednu 2020 oficiálně podepsána. Čína po vypuknutí pandemie od podmínek dohody okamžitě odstoupila. Zajímavé je, jak málo se USDCNH pohnul v souvislosti s novinkami o Trumpových plánech na užší cla, možná proto, že Čína by se mohla stát cílem nejsilnějších celních opatření, která Trump plánuje.
CAD roste v souvislosti s možným odchodem Trudeaua z funkce
Kanadský deník Globe and Mail v noci na dnešek napsal, že kanadský premiér a předseda Liberální strany Justin Trudeau odstoupí z čela strany, což by vedlo ke konkurzu na jeho místo a případným předčasným volbám. CAD přes noc vyskočil a v pondělí na začátku evropské seance pokračuje v posilování při všeobecném oslabení USD. Vzhledem k občas sporným vztahům Trumpa s Trudeauem a Trumpovu transakčnímu přístupu by Kanada měla mnohem lepší pozici s novým premiérem (konzervativcem Pierrem Poilievrem), který stojí na "správné" straně politického spektra a již nyní apeluje na Trumpovu povahu formulacemi o uzavření "skvělé dohody" s americkým prezidentem. Při pohledu na pozice na amerických FX futures je short na CAD obrovský, a pokud Trudeau odstoupí, mohlo by to způsobit výraznou změnu sentimentu na Loonie.
Dokonce i rizikové události pro nadcházející týden:
- Kanadská politika: Bude CAD tento týden silněji sledovat skutečnou rezignaci Trudeaua. Předčasné volby v Kanadě by mohly být na programu za necelé dva měsíce v případě Trudeauova odchodu.
- Na konci týdne začíná v USA výsledková sezóna. Vždy je zajímavé sledovat ekonomiku USA prostřednictvím mozaiky společností, které v nadcházejících týdnech vykazují zisky, přičemž hlavní americké banky zahájí sezónu zisků v pátek a na začátku příštího týdne.
Dnes:
- Německý bleskový prosincový CPI - CPI by měl za prosinec opět zrychlit na 2,6 % r/r a od začátku roku 2024 se trajektorie pohybuje v průměru nad 2,0 %, pokud rok 2025 nepřinese nové dezinflační tendence.
- Aukce tříletých amerických státních dluhopisů - trh může být citlivý na dynamiku aukcí amerických státních dluhopisů vzhledem k tomu, že výnosy se pohybují blízko nedávných maxim.
Úterý
- Švýcarský prosincový CPI. Očekává se, že meziročně klesne na 0,6 %, což podporuje očekávání, že švýcarská základní úroková sazba do poloviny roku zamíří na nulu.
- Prosincový bleskový index CPI v eurozóně. Očekává se, že se meziročně zvýší na 2,4 % po 2,2 % v listopadu.
- Volná pracovní místa v USA listopad JOLTS. V říjnu výrazně vzrostla, ale trend je nižší. Je o měsíc pomalejší než ostatní údaje z amerického trhu práce.
- ISM služeb v USA za prosinec. Průzkum po zvláštním nárůstu v září až říjnu v listopadu klesl. Očekává se 53,5 po 52,1 v listopadu.
- Aukce desetiletých státních dluhopisů. Klíčová desetiletá sazba se na začátku týdne pohybuje poblíž nedávných maxim cyklu nad 4,60 %, což je pro USD klíčové výhled.
Středa
- Austrálie listopadový index spotřebitelských cen. Zkrácený průměr se v září meziročně zvýšil na 3,5 %, což podporuje jestřábí postoj RBA k sazbám.
- Švédsko prosincový bleskový CPI - jádrový meziroční údaj se očekává na úrovni 2,2 % po 2,4 % v listopadu. Trh se snaží odhadnout, zda Riksbank sleduje pouze poslední snížení o 50 bazických bodů v rámci cyklu - na zasedání 29. ledna se očekává snížení o zhruba 40 bazických bodů.
- ADP změna zaměstnanosti v USA v prosinci. Očekává se +133 tis. po +146 tis. v listopadu.
- Týdenní počáteční a pokračující žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA - zdá se, že se zde nic nemění, počáteční žádosti jsou velmi nízké, zatímco pokračující žádosti jsou zvýšené (minulý týden však došlo k velkému poklesu pokračujících žádostí), což naznačuje, že na trhu práce je málo propuštěných, ale ti, kteří práci nemají, ji těžko hledají.
- Aukce 30letých státních dluhopisů USA. Měřítko poptávky po nejdéle splatném americkém státním dluhu.
- Zápis ze zasedání FOMC - některé nuance v diskusi by mohly být zajímavé, ale úkolem Fedu bylo z velké části rozvolnit budoucí směřování, což je v době rostoucí fiskální dominance nutnost.
Čtvrtek:
- Japonsko, listopadové výdělky z práce. Guvernér BoJ Ueda poznamenal, že se zaměřuje na výdělky při snaze pochopit dynamiku inflace, i když větším klíčem je jarní kolo vyjednávání o mzdách v Japonsku.
- Čína, prosincový index CPI a PPI. Čínský PPI se propadl do hluboce negativního teritoria na -2,5 % v listopadu a CPI je těsně nad nulou – očekává se +0,1 % meziročně v listopadu, protože země je v sevření recese bilance. Výnos čínských desetiletých státních dluhopisů se propadl na 1,6 % z více než 2,0 % za poslední dva měsíce. Stimulace domácí poptávky je nutností k podpoře reflace.
- Německo, listopadová průmyslová výroba. Německý průmysl je v útlumu a zůstane tak, dokud nebude k dispozici levnější energie jako minimální předpoklad pro jeho oživení. Říjen zaznamenal meziroční pokles o -4,5 % a celková průmyslová produkce země je téměř o 17 % nižší než vrchol v roce 2017 v objemových termínech.
- Americké trhy budou ve čtvrtek uzavřeny na znamení smutku za bývalého prezidenta Jimmyho Cartera, který zemřel minulý týden.
Pátek
- Norsko prosincový CPI. Jádrový index spotřebitelských cen se v listopadu vrátil na 3,0 % poté, co v říjnu dosáhl postpandemického minima 2,7 %. V prosinci se očekává 2,8 %.
- Kanada, prosincové údaje o pracovních místech. V Kanadě se nyní pozornost mnohem více soustředí na domácí politiku a na to, zda Trump splní své celní hrozby. Short na CAD je dosti významný. Kanadská ekonomika je ve špatném stavu a očekává se, že míra nezaměstnanosti dosáhne po listopadových 6,8 % nového maxima cyklu, a to 6,9 %.
- Zpráva o pracovních místech v USA za prosinec. V soukromých mzdách byl trend nižší, ale v posledních třech měsících byl velmi rozkolísaný, částečně kvůli možným dopadům bouřek v říjnu, ale nyní bychom se jich měli zbavit. Trh bude reagovat na silná překvapení (např. 4,1 o4 4,3 % v míře nezaměstnanosti oproti očekávaným 4,2 % nebo silné překvapení v oblasti mezd), ale pozornost se soustředí na politiku.
Tabulka: FX Board G10 a CNH vývoj trendu a síla.
Poznámka: ukazatele trendu FX Board jsou pouze v relativním měřítku a jsou očištěny o volatilitu. Hodnoty pod absolutní hodnotou 2 jsou poměrně slabé, zatímco hodnoty nad 3 jsou poměrně silné a nad 6 velmi silné.
Je zde možný velký otřes, protože americký dolar byl v důsledku zpráv o Trumpových clech poslán do kolen - medvědi budou v nadcházejících seancích přinejmenším bedlivě sledovat, protože dominantním trendem je síla USD.
Tabulka: FX Board Trend Scoreboard pro jednotlivé páry.
Některé velkolepé trendové hodnoty v párech USD/komoditní dolar - ty vypadají velmi roztaženě, ale pokud se současný záchvat averze k riziku silně prohloubí, může americký dolar pokračovat v expanzi, než se něco vzdá.
Dlouhé dolarové tendence se zdaleka nerozvíjejí na žádném z dolarových párů, ačkoli spotové zlato v USD se vrátilo do kladných hodnot a stříbro nebude daleko za nimi, pokud se udrží nad úrovní 30 za unci.