Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Aktualizacja FX: nagłówki o taryfach Trumpa wstrząsają rynkami
John J. Hardy
Główny Strateg Makroekonomiczny
Podsumowanie: Dolar amerykański jest dziś na całej mapie po tym, jak Trump wycofał się ze swojego szeroko zakrojonego podejścia do ceł, czemu później wyraźnie zaprzeczył.
Przełomowa wiadomość 1: Tuż przed tym, jak miałem opublikować dzisiejszą tygodniową prognoze dla FX, Washington Post opublikował artykuł, powołując się na źródła bliskie nadchodzącej administracji Trumpa, że zespół Trumpa może rozważać jedynie cła ukierunkowane na krytyczny import, a nie cła na szeroką skalę, co oznaczałoby znaczną ulgę na wielu frontach (presja na dolara amerykańskiego byłaby niższa, ponieważ zagrożenie inflacyjne również byłoby niższe, a zatem mniejsza potrzeba jastrzębiego Fedu itp.) Byłoby to bardzo niekorzystne dla USD w stosunku do obecnych obaw związanych z polityką taryfową Trumpa.
Przełomowe wieści 2! W ciągu dwóch godzin od opublikowania poniższego artykułu i powyższej wiadomości Trump wyraźnie zaprzeczył artykułowi Washington Post, który informował o tym, że nie dąży do wprowadzenia szerokich ceł. To tylko pokazuje ryzyko związane z handlem w nowej erze ryzyka związanego z Trumpem, podobnie jak jego zachowanie na Twitterze wstrząsnęło rynkami na początku jego pierwszej administracji. To, co może się tutaj dziać, to fakt, że jego doradcy chcą zrobić dokładnie to, o czym mówi artykuł w WaPo, ale sam Trump jeszcze nie podpisał się pod ich podejściem lub jakimkolwiek podejściem i chce zachować maksymalną dźwignię, wydając się być gotowym do nałożenia ogromnych ceł, jeśli to jest to, czego potrzeba, aby przedstawić swój punkt widzenia.
Dolar amerykański wyszedł przed szereg, aby rozpocząć 2025 r. w ubiegły czwartek, odnotowując nowe rekordy w słabych warunkach handlowych w stosunku do euro, funta szterlinga i franka szwajcarskiego, ale nawet przed przełomowymi wiadomościami o taryfach celnych, o których mowa powyżej, wzrost USD gwałtownie osłabł i całkowicie się odwrócił, być może dlatego, że uczestnicy rynku niechętnie przedłużają i tak już długie pozycje na USD, zanim Trump obejmie urząd nawet za dwa tygodnie, biorąc pod uwagę wiele niepewności (jak pokazały dzisiejsze przełomowe wiadomości!) i niektóre sprzeczne ze sobą elementy jego programu. Dzisiejsze utrzymanie się dolara amerykańskiego na niższym poziomie może sugerować, że przez kilka następnych tygodni lub dłużej będziemy znajdować się w przedziale wahań. Oczywiście w tym tygodniu pojawią się również kluczowe dane z amerykańskiego rynku pracy i inne dane, a uczestnicy rynku będą musieli zdecydować, w jakim stopniu warto na nie reagować, biorąc pod uwagę, że nadejście Trumpa 2.0 będzie w centrum uwagi.
Wykres: USDCNH
Kluczowym kursem walutowym dla świata w tym roku może być kurs USDCNH, ponieważ czekamy na kształt relacji USA-Chiny w następstwie inauguracji Trumpa za dwa tygodnie. W ciągu ostatniego tygodnia kurs zbliżył się do krytycznego poziomu 7,3750, który był najwyższy w latach 2022 i 2023. Jak Chiny potraktują ten poziom przed i po inauguracji Trumpa? Czy pozwoli, by nowa siła dolara pchnęła go na nowe szczyty, aby posłużyć jako rodzaj ostrzeżenia, że jest skłonny pozwolić na dalsze osłabienie jako kontrpolitykę wobec ceł, czy też na razie obroni poziom w nadziei, że administracja Trumpa przyjmie bardziej wyważone podejście lub nawet zasygnalizuje, że preferowane jest podejście polegające na zawieraniu umów. Przypomnijmy, że podczas pierwszej administracji Trumpa, po długim okresie poważnych zagrożeń w 2017 r., Trump osiadł w trybie zawierania umów w 2018 r., aż do zawarcia umowy handlowej "Faza 1" w październiku 2019 r. i zarejestrowania jej w styczniu 2020 r. Po wybuchu pandemii Chiny natychmiast wycofały się z warunków umowy. Interesujące jest to, jak niewiele USDCNH zmienił się na wieść o węższych planach taryfowych Trumpa, być może dlatego, że Chiny mogą być jeszcze celem najsilniejszych środków taryfowych planowanych przez Trumpa.
CAD rośnie po potencjalnym odejściu Trudeau
Kanadyjski dziennik Globe and Mail zasugerował w nocy, że kanadyjski premier i lider Partii Liberalnej Justin Trudeau zamierza ustąpić ze stanowiska lidera partii, co doprowadziłoby do konkursu na jego następcę i ewentualnych przedterminowych wyborów. CAD wzrósł w ciągu nocy i podąża w tym kierunku w związku z ogólnym osłabieniem USD na początku poniedziałkowej sesji europejskiej. Biorąc pod uwagę sporne relacje Trumpa z Trudeau i jego podejście transakcyjne, Kanada wyglądałaby znacznie lepiej z nowym premierem (Pierre Poilievre z Partii Konserwatywnej), który znajduje się po "prawej" stronie spektrum politycznego i już odwołuje się do natury Trumpa, mówiąc o zawarciu "wielkiego porozumienia" z prezydentem USA. Patrząc na pozycjonowanie kontraktów terminowych na amerykańską walutę, krótka pozycja CAD jest ogromna i jeśli Trudeau zrealizuje swoje plany i zrezygnuje, może to spowodować znaczną zmianę nastrojów na Loonie(potoczna nazwa dla pary walutowej USDCAD).
Nawet najważniejsze wydarzenia związane z ryzykiem na nadchodzący tydzień:
- Polityka kanadyjska: Czy CAD będzie w tym tygodniu mocniej podążać za faktyczną rezygnacją Trudeau? Przedterminowe wybory w Kanadzie mogą odbyć się za niecałe dwa miesiące w związku z odejściem Trudeau.
- Sezon wyników amerykańskich spółek rozpoczyna się pod koniec tygodnia. Zawsze interesujące jest śledzenie amerykańskiej gospodarki poprzez mozaikę firm, które zaraportują zyski w nadchodzących tygodniach, a główne amerykańskie banki rozpoczynają sezon zysk w piątek i na początku przyszłego tygodnia.
Dzisiaj:
- Inflacja CPI w Niemczech w grudniu - Oczekuje się, że inflacja CPI ponownie wzrośnie w grudniu do 2,6% r/r, a trajektoria pozostanie na poziomie powyżej 2,0% średnio od początku 2024 r., chyba że 2025 r. przyniesie nowe trendy dezinflacyjne.
- Aukcje 3-letnich obligacji skarbowych USA - Rynek może być wrażliwy na dynamikę aukcji obligacji skarbowych USA, biorąc pod uwagę, że rentowności są blisko ostatnich maksimów.
Wtorek
- Szwajcarskie CPI z grudnia. Oczekuje się, że spadnie do 0,6% r/r, zachęcając do przewidywania, że szwajcarska stopa procentowa zmierza do zera w połowie roku.
- Wstępny wskaźnik CPI w strefie euro za grudzień. Oczekuje się wzrostu do 2,4% r/r po 2,2% w listopadzie.
- Listopadowe oferty pracy JOLTS w USA. W październiku odnotowano silny wzrost, ale trend jest niższy. To miesiąc wolniej niż inne dane z amerykańskiego rynku pracy.
- Usługi ISM w USA w grudniu. Ankieta spadła w listopadzie po dziwnym wzroście z września na październik. Oczekiwany poziom 53,5 po 52,1 w listopadzie.
- Aukcje 10-letnich obligacji skarbowych USA Kluczowa 10-letnia stopa procentowa w pobliżu ostatnich szczytów cyklu powyżej 4,60% na początek tygodnia, kluczowa dla USD prognoza.
Środa
- Listopadowe CPI z Australii. Średnia obcięta wzrosła we wrześniu do 3,5% r/r, wspierając jastrzębie stanowisko RBA w sprawie stóp procentowych.
- Szwecja - Wstępna inflacja CPI za grudzień - bazowy wskaźnik r/r oczekiwany na poziomie 2,2% po 2,4% w listopadzie. Rynek stara się wyczuć, czy Riksbank zamierza dokonać ostatniej obniżki o 50 punktów bazowych w cyklu - około 40 punktów bazowych cięcia wyceniane jest na posiedzenie 29 stycznia.
- Zmiana zatrudnienia ADP w USA w grudniu. Oczekuje się +133 tys. po +146 tys. w listopadzie.
- Cotygodniowe wstępne i kontynuowane wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA - wydaje się, że nic się tutaj nie zmienia, z bardzo niskimi wstępnymi wnioskami, podczas gdy kontynuowane wnioski są podwyższone (jednak duży spadek w zeszłym tygodniu), co sugeruje rynek pracy, na którym niewielu jest zwalnianych, ale ci, którzy nie mają pracy, mają trudności ze znalezieniem pracy.
- Aukcje 30-letnich obligacji skarbowych USA. Miara popytu na najdłuższy amerykański dług skarbowy.
- Protokół z posiedzenia FOMC - niektóre niuanse w dyskusji mogą okazać się interesujące, ale zadaniem Fed było w dużej mierze wycofanie forward guidance, co jest koniecznością w dobie rosnącej dominacji fiskalnej.
Czwartek:
- Japonia - średnie listopadowe wynagrodzenia za pracę. Gubernator BoJ, Ueda, zwrócił uwagę na skupienie się na zarobkach w próbie zrozumienia dynamiki inflacji, chociaż ważniejszym kluczem jest wiosenna runda negocjacji płacowych w Japonii.
- CPI i PPI w Chinach w grudniu. Wskaźnik PPI w Chinach spadł w listopadzie do głęboko ujemnego poziomu -2,5%, a wskaźnik CPI jest ledwo powyżej zera - oczekiwano +0,1% r/r w listopadzie, ponieważ kraj znajduje się w recesji bilansowej. Rentowność chińskich 10-letnich obligacji skarbowych spadła do 1,6% z ponad 2,0% w ciągu ostatnich dwóch miesięcy. Stymulacja popytu krajowego jest niezbędna do napędzania reflacji.
- Niemcy - listopadowa Produkcja przemysłowa. Niemiecki przemysł chyli się ku upadkowi i tak pozostanie, dopóki tańsza energia nie ożywi go jako minimalny warunek wstępny. W październiku odnotowano spadek o -4,5% r/r, a ogólna produkcja przemysłowa w kraju spadła o prawie 17% w stosunku do szczytowego poziomu z 2017 r. w ujęciu ilościowym.
- Amerykańskie rynki zamknęły się w czwartek , aby uczcić dzień żałoby po byłym prezydencie Jimmym Carterze, który zmarł w zeszłym tygodniu.
Piątek
- Norwegia - CPI z grudnia. Bazowy wskaźnik CPI wzrósł w listopadzie do 3,0% po pandemicznym minimum na poziomie 2,7% w październiku. W grudniu oczekiwano 2,8%.
- Dane o zatrudnieniu w Kanadzie za grudzień. W Kanadzie uwaga skupia się teraz bardziej na polityce wewnętrznej i na tym, czy Trump spełni swoje groźby dotyczące ceł. Skrót CAD jest bardzo rozbudowany. Kanadyjska gospodarka jest w złej kondycji, a stopa bezrobocia ma osiągnąć nowy rekord na poziomie 6,9% po 6,8% w listopadzie
- Raport o zatrudnieniu w USA w grudniu. Tendencja w zakresie prywatnych miejsc pracy była niższa, ale w ciągu ostatnich trzech miesięcy była bardzo niestabilna, częściowo z powodu możliwego wpływu burz w październiku, ale teraz powinniśmy być od tego wolni. Rynek zareaguje na mocne niespodzianki (np. stopa bezrobocia na poziomie 4,1-4,3% wobec oczekiwanych 4,2% lub mocne dane o zatrudnieniu), ale uwaga skupi się na polityce.
Tabela: Ewolucja i siła trendu FX Board G10 i CNH.
Uwaga: Wskaźniki trendu FX Board są tylko w skali względnej i są dostosowane do zmienności. Odczyty poniżej wartości bezwzględnej 2 są dość słabe, podczas gdy odczyt powyżej 3 jest dość silny, a powyżej 6 bardzo silny.
Możliwy jest tutaj duży wstrząs, ponieważ dolar amerykański został wysłany w dół po wiadomościach o cłach Trumpa - niedźwiedzie śledzą nadchodzące sesje, mówiąc co najmniej, ponieważ siła USD była dominującym trendem.
Tabela: Tabela wyników trendów FX Board dla poszczególnych par.
Kilka spektakularnych odczytów trendów w parach USD z towarami (jak XAUUSD) - wyglądają one na bardzo rozciągnięte, ale jeśli obecna fala awersji do ryzyka mocno się pogłębi, dolar amerykański może nadal się umacniać, zanim coś się zmieni.
Długoterminowe trendy USD są dalekie od odwrócenia w którejkolwiek z par USD, chociaż złoto spot w USD powróciło do wartości dodatniej, a srebro nie będzie daleko w tyle, jeśli utrzyma się powyżej 30 za uncję.