Czy USD może zmienić kierunek pod wpływem dalszej awersji do ryzyka?

Wczoraj nastąpił uzasadniony krach na ryzykownych aktywach, gdy rynki przyjęły cios w postaci znacznie większych niż oczekiwano stawek celnych nałożonych przez Trumpa na globalnych partnerów handlowych, przy czym merkantylistyczna polityka Chin i Azji Południowo-Wschodniej najwyraźniej znalazła się na celowniku administracji Trumpa. Jak dotąd euro, jen, a zwłaszcza frank szwajcarski służyły jako bezpieczne przystanie, podczas gdy dolar amerykański znacznie się osłabił. Narracja prowadząca do spadku wartości dolara amerykańskiego polega na zmniejszeniu alokacji portfela w USA, ponieważ polityka ta spowoduje największe zakłócenia w amerykańskiej gospodarce w najbliższym czasie. Co więcej, rynek agresywnie pozycjonuje się na to, że Fed dokona kolejnych cięć w tym roku - według obecnych prognoz, pełne 100 punktów bazowych obniżki do końca roku. Prognozom inflacji z pewnością pomógł również wczorajszy spadek cen ropy naftowej, co z dramatycznym ruchem OPEC+ polegającym na zwiększeniu produkcji wczoraj bardziej niż oczekiwano, może być próbą wyeliminowania amerykańskiego rynku łupkowego.

Zastanawiam się jednak, czy możemy być narażeni na nagłe odwrócenie w bardzo krótkim okresie niektórych z obecnych zmian rynkowych, jeśli negatywne ruchy na globalnych rynkach przerodzą się w bardziej wyraźne wydarzenie związane z delewarowaniem. Nocny ruch AUDUSD jest interesujący w tym świetle - w końcu, kto chciałby inwestować w AUD, gdy harmonogram taryf USA może zmniejszyć popyt na chiński eksport, a wszelkie bodźce, które Chiny zamierzają ogłosić, są bardziej ukierunkowane na konsumpcję niż na staromodny rodzaj masowych inwestycji w aktywa trwałe, które kiedyś oznaczały ogromny popyt na wszystko, co Australia eksportuje? Krótko mówiąc, jeśli rynki naprawdę staną się bardzo nerwowe, rynek może po prostu szukać płynności, co może oznaczać popyt na dolary amerykańskie i wzrost wartości USD, przynajmniej w stosunku do mniej płynnych i tradycyjnie procyklicznych walut, od funta szterlinga i korony szwedzkiej po waluty azjatyckie itd.

Wykres: GBPUSD
Kurs GBPUSD wzrósł, gdy dolar amerykański osłabił się w związku z taryfami celnymi Trumpa z okazji Dnia Wyzwolenia. To niezwykłe dziwne widzieć funta szterlinga rosnącego w stosunku do dolara amerykańskiego w czasie poważnych trudności rynkowych i zastanawiam się, czy ten ruch powyżej 1,3000 może się utrzymać, jeśli mamy odczuwać dalszą zmienność na światowych rynkach. Z pewnością Bank Anglii jest również narażony na ryzyko obniżenia wyceny. W dłuższej perspektywie trajektoria dolara amerykańskiego będzie spadać, ale nie liczyłbym na zdolność dolara do utrudniania życia niedźwiedziom w najbliższym czasie.