Czy euro może ponownie wzrosnąć po nowym ataku celnym Trumpa?

John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: Euro odnotowało spadek wczoraj po ogłoszeniu przez Biały Dom nowych 25% ceł na wszystkie importowane samochody. Jednak para EUR/USD zdołała odbić się od kluczowego poziomu technicznego. Czy może to być sygnał dla byczych inwestorów do wznowienia swoich działań?
Wszyscy spodziewaliśmy się, że do przyszłej środy nadejdzie kolejna duża fala amerykańskich zapowiedzi związanych z cłami. Rynki miały nadzieję, że harmonogramy ceł Trumpa będą bardziej umiarkowane niż wcześniej się obawiano. Jednak wczoraj, wczesnym wieczorem czasu europejskiego, Biały Dom jasno zakomunikował, że przygotowuje nowe cła na wszystkie importowane samochody, które mają zostać ogłoszone o 21:00 GMT. Początkowa stawka celna zostanie ustalona na poziomie 25% i początkowo obejmie tylko w pełni zmontowane samochody od 3 kwietnia, a cła na główne komponenty samochodowe wejdą w życie miesiąc później. Trump stwierdził, że cła będą "trwałe" i nie będzie miejsca na negocjacje. Dodatkowo zagroził UE i Kanadzie, że cła zostaną jeszcze bardziej zwiększone, jeśli obie strony zmówią się, aby "wyrządzić szkody gospodarcze" przeciwko USA. Cła te będą obowiązywać oprócz wszelkich dodatkowych wzajemnych ceł i tych już istniejących.
Reakcja rynku na to ogłoszenie była umiarkowana. Kurs USD/CAD wzrósł o około pół figury, a EUR/USD spadł o podobną wartość. Zarówno euro, jak i dolar kanadyjski ustabilizowały się, a nawet odbiły w ciągu nocy i do europejskiego poranka, mimo że akcje europejskich producentów samochodów, które są narażone na cła, odnotowały spadki. USD/MXN, który przez wielu byłby uznany za najbardziej dotknięty cłami Trumpa, pozostaje w wąskim przedziale. Jak argumentujemy poniżej, biorąc pod uwagę skromną reakcję rynku na tak niekorzystne nowe wydarzenia, możliwe jest, że dla EUR/USD nadszedł czas, aby byczy inwestorzy ponownie przyjrzeli się sytuacji w celu ponownego wzrostu. Te nowe cła tylko wzmocnią niedźwiedzie argumenty dotyczące amerykańskiej gospodarki w najbliższym czasie, podczas gdy globalne alokacje do amerykańskich akcji pozostają zagrożone.
Wykres: EUR/USD
Kurs EUR/USD znalazł wsparcie niemal idealnie na poziomie 38,2% zniesienia (1,0728) ostatniego wzrostu w następstwie świeckiej zmiany nastawienia Niemiec do czynników fiskalnych. Ryzyko dla byczych inwestorów euro jest porównywalne do ryzyka dla tych, którzy handlują cłami Trumpa, a może nawet większe, ponieważ opracowanie i wdrożenie działań stymulacyjnych wymaga znacznego czasu. Mimo to, wczorajsze informacje o cłach na samochody są wyjątkowo niekorzystne w kontekście obecnych oczekiwań. Musimy założyć, że te oczekiwania uwzględniają możliwość dalszych negatywnych informacji w przyszłych ogłoszeniach Trumpa dotyczących wzajemnych taryf celnych, które mają nastąpić w przyszłą środę. Wygląda na to, że jest to ważne miejsce dla rajdu EUR/USD, aby znaleźć dalsze wsparcie i mieć oko na zakres 1,1200+, a nawet dalej. Jeśli jednak próba znalezienia wsparcia w tym miejscu nie powiedzie się, istnieją niższe kluczowe wsparcia aż do egzystencjalnego (dla byków) obszaru 1,0600, przy czym 1,0587 może być ostatnim poziomem wsparcia.
Norges Bank nie dokonuje cięć
Norweski bank centralny po raz pierwszy w tym cyklu wstrzymał się z obniżką stóp procentowych. Rynek w dużej mierze zaakceptował ten rozwój sytuacji, z niewielkimi szansami na obniżkę, nawet po tym, jak bank centralny zalecił obniżkę w styczniu przed ostatnim, znaczącym wzrostem CPI w lutym. Bank przedstawił dziś oczekiwania dotyczące obniżenia stopy procentowej w tym roku do 4,0% do końca roku (obecnie 4,5%), a reakcją było umiarkowane cofnięcie wartości NOK po gwałtownym wzroście w ostatnim czasie. EUR/NOK porusza się w szerokim obszarze wykresu, który rozciąga się nieco poniżej 11,10. Nadal uważam, że ostatecznie będzie niżej, nawet jeśli wejdziemy w okres konsolidacji.
Nadchodzący tydzień
Nadchodzący tydzień przyniesie wszystkie typowe dane z pierwszego tygodnia miesiąca w USA, takie jak ISM i dane z rynku pracy w przyszły piątek. Kluczowym wydarzeniem będą zapowiedzi ceł na 2 kwietnia, które Trump próbował ostatnio sprzedać jako "przyjemniejsze" i "bardziej sprawiedliwe" po tym, jak wcześniej reklamował je jako "wielkie". Wczorajsze nowe cła na samochody można uznać za mini-test nastrojów rynkowych, ponieważ były większym zaskoczeniem niż to, co nastąpi w przyszłą środę. Wczorajsze wydarzenia sugerują, że krótkoterminowe ruchy w sprawie ceł są niewiarygodne i coraz bardziej skromne. Cła to polityka, która ma wpływ na długi okres czasu. Po następnej środzie uwaga może szybko przenieść się gdzie indziej, a to, co wydarzy się po "Dniu Wyzwolenia" Trumpa, może być w równym stopniu funkcją usunięcia tego dnia z drogi, aby umożliwić wprowadzenie nowego kapitału ryzyka do pracy, jak wszystko inne.
Nowa tablica trendów FX G10 i CNH
Uwaga: Zapoznaj się z samouczkiem wideo dotyczącym korzystania z FX Board.
Wzrost euro został skutecznie zneutralizowany, więc nadszedł czas, aby wspólna waluta ponownie pokazała swoją siłę. W przeciwnym razie może doznać głębszych strat, gdy przestarzałe długie pozycje zostaną zmuszone do zamknięcia. W innych miejscach słabość CAD nadal się pogłębia, podczas gdy osłabienie JPY było niemal bezpośrednio związane z korektą rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.
Nowa tablica trendów FX dla poszczególnych par walutowych
Jeśli chodzi o poszczególne pary walutowe, USD/JPY utrzymuje się w trendzie spadkowym i może jeszcze wzrosnąć, jeśli rentowności w USA nie spadną. Kluczowe poziomy dla USD/JPY obejmują 200-dniową średnią kroczącą, która obecnie wynosi 151,67, oraz potencjalny ostateczny opór na poziomie 154,16, wynikający z zniesienia 61,8% sekwencji wyprzedaży. Kurs EUR/CHF zatrzymał się dziś w okolicach krytycznego poziomu 0,9500, a EUR/GBP musi zanotować wzrost, aby wzmocnić poczucie szerszej siły EUR. Trend wzrostowy EUR/USD pozostaje na pozytywnym terytorium, dzięki znaczącemu wzrostowi przez obszar 1,0600 do szczytu 1,0955.