Para EURUSD gotowa na dalsze wzrosty? Posiedzenie FOMC oraz Banku Japonii w środę

John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: Konsolidacja EURUSD była stosunkowo stabilna, co sugeruje, że może być gotowy do kontynuacji wzrostów raczej wcześniej niż później. W tym tygodniu odbędzie się pięć posiedzeń banków centralnych dotyczących walut G10, zaczynając od Banku Japonii i FOMC w środę.
Rozpoczynamy tydzień od niepewności na rynkach, ponieważ pary walutowe z jenem zakończyły piątek na mocnych poziomach, testując kluczowe opory na USDJPY (powyżej 149,00) i EURJPY (162,00). Jak omówimy poniżej, EURUSD wydaje się gotowy na dalsze wzrosty po okresie wąskiej konsolidacji, co jest związane z jutrzejszym głosowaniem w Bundestagu nad ogromnym pakietem wydatków, który zaproponował przyszły kanclerz Friedrich Merz. W innych obszarach pozytywną dynamiką wyróżnia się korona norweska, gdzie EURNOK testuje kluczowe wsparcie psychologiczne na poziomie 11,50, co może wskazywać na dalszą przecenę.
Przyjrzymy się bliżej EURUSD oraz ryzykom związanym z wydarzeniami nadchodzącego tygodnia, w tym pięciu posiedzeniom banków centralnych. Spośród nich największy potencjał oddziaływania ma Bank Japonii, podczas gdy Fed stoi przed wyzwaniem stworzenia zestawu prognoz dotyczących gospodarki i własnej polityki, które mogą stać się przedmiotem przyszłych drwin. Fed mógłby dobrze uczynić, porzucając ten anachroniczny relikt z czasów po globalnym kryzysie finansowym. W czwartek odbędą się posiedzenia Banku Anglii, szwedzkiego Riksbanku oraz Narodowego Banku Szwajcarii.
Wykres: EURUSD
Konsolidacja wzrostów EURUSD okazała się bardzo płytka w porównaniu do dotychczasowej skali zwyżki, co sugeruje, że może być gotowy do szybkiego wznowienia. Pierwszym obszarem zainteresowania będzie nieuchronnie poziom podwójnego szczytu 1,1200+ z końca 2024 roku, z kolejną linią oporu na maksimum z 2023 roku na poziomie 1,1276. Rozbieżność polityki w tym miejscu jest dość głęboka i trwała, ponieważ Stany Zjednoczone przechodzą w tryb oszczędności fiskalnych na tyle, na ile są w stanie (co wpływa negatywnie na USD), podczas gdy Niemcy są nastawione na głęboką ekspansję fiskalną, a inne państwa członkowskie UE zgadzają się na znaczne zwiększenie wydatków na sektor obronny, prawdopodobnie częściowo finansowanych z obligacji emitowanych przez UE (co wpływa pozytywnie na EUR). Sugeruje to, że wzrost ten może dość łatwo osiągnąć poziom 1,1500+, zanim napotka bardziej znaczący opór. Jednym z kluczowych czynników wpływających na zdolność pary do kontynuowania wzrostu jest ryzyko wojny handlowej między UE a USA. Szczególnie ważne są ramy czasowe na początku kwietnia, ponieważ Trump obiecał nałożyć cła na europejskie towary od 2 kwietnia.
Nadchodzący tydzień - tylko najważniejsze wydarzenia.
Poniedziałek (dzisiaj)
Sprzedaż detaliczna w USA w lutym. Wielu amerykańskich konsumentów znajduje się pod presją z powodu rekordowych zaległości w spłacie kredytów samochodowych i wysokiego zadłużenia na kartach kredytowych. Kiedy te problemy zaczną być bardziej widoczne w szerszych danych? W tym tygodniu swoje raporty przedstawi również kilka interesujących spółek, które działają w najbardziej uznawanych kategoriach wydatków, takich jak meble (Williams Sonoma - raport w środę), odzież i sprzęt sportowy (Nike - raport w czwartek), gastronomia (Darden Restaurants - raport w czwartek) oraz rejsy wycieczkowe (Carnival Cruise - raport w piątek).
Wtorek
Niemiecki Bundestag głosuje nad funduszem infrastrukturalnym o wartości 500 miliardów euro oraz wydatkami na obronę finansowanymi deficytem. Głosowanie odbędzie się, ponieważ jego pozytywny wynik jest prawdopodobnie pewny, jednak jest to ważna formalność, którą musimy mieć za sobą.
Niemiecka marcowa ankieta ZEW. Interesujące będzie, jak perspektywy fiskalne wpłyną na część ankiety dotyczącą oczekiwań. Oczekuje się wzrostu do 48,3 w porównaniu do 26,0 w lutym.
Środa
Bank Japonii powinien podnieść stopy procentowe w tym tygodniu, ale nikt nie spodziewa się, że zrobi to przed pełniejszym zestawem wiosennych negocjacji płacowych, co może nastąpić w czerwcu lub później. Jeśli Japonia poważnie myśli o podniesieniu wartości JPY względem dolara amerykańskiego, bardziej jastrzębie podejście (i.s. agresywne podejście do podnoszenia stóp procentowych) ze strony BoJ może być pomocne.
Jeśli wierzyć piątkowym danym z badania nastrojów Uniwersytetu Michigan, FOMC znalazł się między słabnącą gospodarką a rosnącymi oczekiwaniami inflacyjnymi. Długoterminowe oczekiwania inflacyjne wzrosły do 3,9%, najwyższego poziomu od 1993 roku. Część z tych danych to tylko nieuchronnie partyzanckie przepychanki, ale może to też odzwierciedlać politykę administracji Trumpa. Rynek raczej nie spodziewa się, że Fed podejmie działania w tym tygodniu, ale przewiduje dwie lub więcej obniżek stóp procentowych do grudnia, zaczynając najprawdopodobniej w czerwcu. Fed będzie miał trudności z prowadzeniem polityki poza czekaniem i obserwowaniem, wyrażając zaniepokojenie wysoką inflacją i nadzieją, ale słabą widocznością na gospodarkę.
Czwartek
Posiedzenie SNB w Szwajcarii. Przed niemiecką sejsmiczną zmianą postawy fiskalnej rynek wyceniał, że SNB obniży swoją stopę procentową do zera, a być może nawet do ujemnego poziomu. Jednak prognoza dla ogromnej ekspansji fiskalnej w Europie oraz wzrost EURCHF znacznie powyżej 0,9500 prawdopodobnie zmieniły sposób myślenia w SNB, tak że rynek nie wycenia w pełni obniżki stóp procentowych na tym posiedzeniu (obecnie stopa wynosi 0,50%). Nawet jeśli dojdzie do obniżki stóp, SNB zasygnalizuje przejście do poziomu neutralnego.
Posiedzenie szwedzkiego Riksbanku. Riksbank zakończył swój cykl luzowania, więc jeśli Thedeen i spółka potwierdzą oczekiwania rynku na stabilność bez znaczących zmian, nie będzie to czynnikiem dla SEK.
Bank Anglii. BoE ma luksus braku oczekiwań na ruch na tym posiedzeniu, z dwoma ćwierćpunktowymi cięciami wycenianymi na pozostałą część roku. Rząd Starmera wykonuje ostry zwrot w prawo, aby ograniczyć budżet Wielkiej Brytanii, zmniejszając wydatki na podstawowe kategorie opieki społecznej, takie jak NHS i zasiłki, z zaskakującą determinacją, co będzie miało wpływ na wzrost. Inflacja musiałaby spaść znacznie bardziej, aby Bank Anglii stał się bardziej gołębi (łagodny) w stosunku do oczekiwań.
Ewolucja i trendy na tablicy FX dla G10 i CNH
Korona szwedzka nadal wykazuje najsilniejszy ogólny trend, ale korona norweska (NOK) mocno nabiera rozpędu w ciągu ostatniego tygodnia – więcej informacji na temat EURNOK poniżej. Dolar kanadyjski (CAD) może nadal podążać w kierunku dolara amerykańskiego (USD), chyba że ceny ropy gwałtownie wzrosną.
Nowa tablica trendów FX dla poszczególnych par walutowych
EURNOK od trzech dni znajduje się w nowym trendzie spadkowym i dziś podważył kluczowe wsparcie na poziomie 11,52, osiągając w pewnym momencie poziom 11,50. Jest to ważny obszar do przełamania, jeśli trend spadkowy ma się rozwijać dalej. Srebro wyrażone w USD odnotowało lokalne maksima, zbliżając się do popandemicznego maksimum na poziomie 34,90.