Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
INDEX SPOTŘEBITELSKÝCH CEN V USA: Snížení sazeb Fedu zůstává ve hře, ale debata o 25 vs. 50 bps není vyřešena.
Macro 4 min čtení
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Klíčové body:
- Pokrok v dezinflaci: Nejnovější zpráva o vývoji indexu spotřebitelských cen v USA uvádí meziroční nárůst celkové inflace za červenec o 2,9 %, což je mírně pod očekáváním. Jádrový index spotřebitelských cen vzrostl meziročně o 3,2 %, což odpovídá prognózám. V meziměsíčním vyjádření se celková i jádrová inflace zvýšily o 0,2 %, což odpovídá očekávání a naznačuje pokračující dezinflační tendence.
- Fed Put zůstává ve hře: Vzhledem k pokroku v dezinflaci je zářijové snížení sazeb Fedu nadále možné, protože centrální banka se snaží vyvážit rizika na obou stranách svého mandátu. Zpráva o inflaci nenabídla nic, co by mohlo zabránit zářijovému snížení navzdory některým znepokojivým trendům v oblasti meziměsíční inflace přístřeší a nadstandardní inflace.
- Debata o velikosti snížení sazeb Fedu nerozhodnutá: Debata o tom, zda Fed v září sníží sazby o 25 nebo 50 bazických bodů, je stále nerozhodnutá. Rozhodnutí bude pravděpodobně více ovlivněno ukazateli růstu než samotnou inflací. Nadcházející údaje o maloobchodních tržbách, žádostech o podporu v nezaměstnanosti a srpnová zpráva o zaměstnanosti budou klíčové pro rozhodnutí, zda se Fed rozhodne pro snížení o 25 nebo 50 bazických bodů. Přikláníme se ke snížení sazeb o 25 bazických bodů, pokud nedojde k růstovému šoku nebo dalšímu zvýšení míry nezaměstnanosti.
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Pokrok v dezinflaci pokračuje podle očekávání
Poslední zpráva o vývoji indexu spotřebitelských cen v USA ukázala, že celková inflace v červenci meziročně vzrostla o 2,9 %, což je mírně pod očekávanou hodnotou 3,0 %. Jedná se o nejpomalejší meziroční míru inflace od března 2021. Jádrový index CPI, který nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, se meziměsíčně zvýšil o 3,2 %, což odpovídá očekávání a představuje nejnižší míru od dubna 2021. Metrika "superjádra", která se zaměřuje na služby bez bydlení, vzrostla meziročně o 4,5 %, což je nejpomalejší tempo od února 2024.
V meziměsíčním vyjádření vzrostla celková i jádrová inflace o 0,2 %, což bylo v souladu s očekáváním. Společně s mírným vývojem velkoobchodní inflace (PPI) na začátku týdne naznačují tato čísla mírný trend poklesu pro červencovou jádrovou PCE, která bude zveřejněna 30. srpna. Potvrzují, že dezinflační trend pokračuje, a nabízejí FED jisté ujištění, že inflace směřuje ke svému 2% cíli.
Bylo tu však několik červených vlajek. Náklady na přístřeší, největší složka koše CPI, opět zrychlily na 0,4 % m/m z červnových 0,2 %. Toto oživení cen přístřeší by mohlo v nadcházejících měsících vést k vyšší celkové inflaci a stálo by za to jej sledovat. Superjádrový ukazatel se meziměsíčně rovněž zvýšil a dosáhl tříměsíčního maxima. Ochlazení trhu práce a pomalejší růst mezd by však mohly přispět k omezení dalšího růstu.
Debata ve Fedu se přesouvá k ukazatelům růstu
Pokrok v dezinflaci pravděpodobně udrží na stole zářijové snížení sazeb Fedu. Debata o rozsahu tohoto snížení sazeb však stále není uzavřena.
Přestože inflace zůstává klíčovým faktorem, další krok Fedu může záviset spíše na růstových ukazatelích než na samotné inflaci. Trh nyní pozorně sleduje nadcházející údaje o maloobchodních tržbách, týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti a srpnovou zprávu o pracovních místech (6. září).
Tyto ukazatele růstu budou mít zásadní význam pro utváření výhled Fedu, protože poskytují vhled do základní dynamiky ekonomiky a do končící debaty o tom, zda americká ekonomika směřuje k recesi, nebo může dosáhnout měkkého přistání. Tyto údaje o růstu by mohly ovlivnit diskusi ve Fedu o tom, zda snížit sazby o 25 nebo 50 bazických bodů, neboť odrážejí širší stav ekonomiky.
Fed se pravděpodobně přikloní ke snížení o 25 bps, pokud nedojde k šoku z růstu
Vzhledem k současné dynamice inflace a růstu výhled by se Fed na příštím zasedání mohl přiklonit k opatrnějšímu snížení sazeb o 25 bb. Tempo dezinflace nebylo dostatečně přesvědčivé, aby ospravedlnilo výraznější snížení sazeb, a trh poněkud snížil očekávání snížení sazeb o 50 bazických bodů v září.
Ačkoli se inflace zmírňuje, strukturální faktory, jako je stárnutí populace, fiskální politika a ekologická transformace, by mohly ve střednědobém až dlouhodobém horizontu udržet inflační tlaky při životě. Navíc vzhledem k tomu, že ukazatele růstu stále vykazují smíšený obraz, může Fed upřednostnit menší snížení, pokud nedojde k výraznému negativnímu šoku pro růst. Další skokové zvýšení míry nezaměstnanosti by rovněž mohlo Fed přimět ke snížení o 50 bazických bodů. Zatím se však zdá, že větší snížení by mohlo být vnímáno jako projev paniky.
Americký dolar zůstává podporován
Vzhledem k tomu, že podpůrná opatření Fedu stále platí, může dojít k tlaku na pokles amerického dolaru. Trh však v současnosti očekává agresivnější cyklus snižování sazeb ze strany Fedu ve srovnání s ostatními významnými centrálními bankami. Očekává se, že Fed do konce roku sníží sazby o 100 bazických bodů, zatímco ECB o 65 bazických bodů a BOE o méně než 50 bazických bodů. Pokud předseda Powell zaujme méně holubičí přístup, než trh očekává, mohl by americký dolar zůstat odolný. Tlaky na pokles by však mohly zesílit, pokud by údaje o růstu naznačovaly další trhliny v americké ekonomice, což by mohlo vést k tomu, že by se trhy výrazněji přiklonily k zářijovému snížení o 50 bazických bodů.
Sledujte komentáře z ekonomického sympozia v Jackson Hole, které začíná 22. srpna, a dozvíte se další informace o politice Fedu. Na této každoroční akci pořádané v Kansas City FED se scházejí centrální bankéři z celého světa, akademičtí ekonomové a odborná média. Sloužila jako důležité a zajímavé fórum pro hodnocení účinnosti politiky centrálních bank a zkoumání nových myšlenek a také jako platforma pro oznámení nových směrů politiky. Tématem akce je "Přehodnocení účinnosti a transmise měnové politiky".
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Nedávné články a podcasty o makru:
- 13. srpna: Náhled inflace v USA: Je stále příliš lepkavá?
- 8. srpna: Ekonomika USA: Naděje na měkké přistání vs. obavy z tvrdého přistání
- 2. srpna: Singapurské REITs: Hra na potenciální snížení sazeb Fedu
- 30. července: Bank of Japan Preview: Přehnaná očekávání a potenciální dopad na kurz jenu, akcie a dluhopisy
- 29. července: Potenciální reakce trhu na nadcházející zasedání FOMC
- 25. července: Korekce akciového trhu: Jak se připravit na turbulence?
- 24. července: Powell Put at Play: Rotaci, jen a státní dluhopisy
- 22. července: Biden končí, Harrisová nastupuje: obchod: Trhy přehodnocují prezidentský závod v USA a Trumpa
- 8. července: Macro Podcast: Co znamená neúspěch francouzských voleb pro euro?
- 4. července: Speciální podcast: čtvrtletní výhled - Ekonomika písečného hradu
- 1. července: Macro Podcast: Politika přebírá vládu nad makrem