Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
CPI W USA: Obniżka stóp Fed pozostaje w grze, ale debata 25 vs. 50 pb nierozstrzygnięta
Macro 4 min na przeczytanie
Charu Chanana
Kierownik Działu Strategii Walutowej
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Kluczowe punkty:
- Postęp dezinflacji: Najnowszy raport CPI w USA wskazuje na wzrost inflacji zasadniczej o 2,9% r/r w lipcu, nieco poniżej oczekiwań. Bazowy wskaźnik CPI wzrósł o 3,2% r/r, zgodnie z prognozami. W ujęciu miesięcznym zarówno inflacja zasadnicza, jak i bazowa wzrosły o 0,2%, zgodnie z oczekiwaniami, sugerując kontynuację tendencji dezinflacyjnych.
- Fed Put pozostaje w grze: Wraz z postępem dezinflacji, wrześniowa obniżka stóp procentowych Fed pozostaje możliwa, ponieważ bank centralny stara się zrównoważyć ryzyko po obu stronach swojego mandatu. W raporcie o inflacji nie było nic, co mogłoby zniweczyć wrześniową obniżkę, pomimo pewnych niepokojących trendów w zakresie inflacji konsumenckiej i superpodstawowej w ujęciu miesięcznym.
- Debata na temat wielkości cięcia stóp procentowych przez Fed nierozstrzygnięta: Debata na temat tego, czy Fed obniży stopy procentowe o 25 czy 50 pb we wrześniu, jest nadal nierozstrzygnięta. Na decyzję prawdopodobnie większy wpływ będą miały wskaźniki wzrostu niż sama inflacja. Nadchodzące dane o sprzedaży detalicznej, liczbie bezrobotnych i sierpniowym raporcie o zatrudnieniu będą miały kluczowe znaczenie dla ustalenia, czy Fed zdecyduje się na cięcie o 25 czy 50 pb. Skłaniamy się ku obniżce stóp o 25 pb, o ile nie nastąpi szok wzrostowy lub kolejny wzrost stopy bezrobocia.
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Dezinflacja postępuje zgodnie z oczekiwaniami
Najnowszy raport o inflacji CPI w USA pokazał, że inflacja zasadnicza wzrosła w lipcu o 2,9% r/r, nieco poniżej oczekiwanych 3,0%. Oznacza to najwolniejszą roczną stopę inflacji od marca 2021 r. Tymczasem bazowy wskaźnik CPI, który wyklucza zmienne ceny żywności i energii, wzrósł o 3,2% r/r, zgodnie z oczekiwaniami i oznaczając najniższy poziom od kwietnia 2021 r. Wskaźnik "supercore", który koncentruje się na usługach z wyłączeniem mieszkalnictwa, wzrósł o 4,5% r/r, co jest najwolniejszym tempem od lutego 2024 roku.
W ujęciu miesięcznym zarówno inflacja zasadnicza, jak i bazowa wzrosły o 0,2%, zgodnie z oczekiwaniami. W połączeniu ze słabym odczytem inflacji hurtowej (PPI) na początku tygodnia, dane te sugerują łagodne odchylenie w dół lipcowego bazowego wskaźnika PCE, którego publikacja zaplanowana jest na 30 sierpnia. Potwierdza to, że trend dezinflacyjny jest kontynuowany, dając Rezerwie Federalnej pewność, że inflacja zbliża się do celu 2%.
Było jednak kilka czerwonych flag. Koszty schronienia, największy składnik koszyka CPI, przyspieszyły do 0,4% m/m z 0,2% w czerwcu. Ten wzrost cen schronisk może doprowadzić do wyższej ogólnej inflacji w nadchodzących miesiącach i warto go obserwować. Miara supercore również wzrosła w ujęciu miesięcznym, osiągając najwyższy poziom od trzech miesięcy. Jednak ochłodzenie rynku pracy i wolniejszy wzrost płac mogą pomóc w ograniczeniu dalszych wzrostów.
Debata Fed przenosi się na wskaźniki wzrostu gospodarczego
Postępy dezinflacji prawdopodobnie sprawią, że wrześniowa obniżka stóp procentowych Fed pozostanie na stole. Debata na temat skali obniżki stóp procentowych jest jednak nadal nierozstrzygnięta.
Podczas gdy inflacja pozostaje kluczowym czynnikiem, następny ruch Fed może zależeć bardziej od wskaźników wzrostu niż samej inflacji. Rynek będzie teraz uważnie obserwował nadchodzące dane o sprzedaży detalicznej, tygodniowych wnioskach o bezrobocie i sierpniowym raporcie o zatrudnieniu (6 września).
Te wskaźniki wzrostu będą miały kluczowe znaczenie dla kształtowania prognoza Fed, ponieważ zapewniają wgląd w podstawową dynamikę gospodarki i kończącą się debatę wokół tego, czy gospodarka USA zmierza w kierunku recesji, czy też może osiągnąć miękkie lądowanie. Debata w Fed na temat tego, czy obniżyć stopy procentowe o 25 lub 50 punktów bazowych, może zostać zakłócona przez te dane dotyczące wzrostu, ponieważ odzwierciedlają one szerszą kondycję gospodarki.
Fed prawdopodobnie skłania się ku cięciu o 25 pb, o ile nie nastąpi szok wzrostowy
Biorąc pod uwagę obecną dynamikę inflacji i wzrostu prognoza, Fed może skłaniać się ku ostrożniejszej obniżce stóp o 25 pb na następnym posiedzeniu. Tempo dezinflacji nie było wystarczająco przekonujące, aby uzasadnić większą obniżkę stóp, a rynek nieco zmniejszył oczekiwania na cięcie stóp o 50 pb we wrześniu.
Chociaż inflacja spada, czynniki strukturalne, takie jak starzejąca się demografia, polityka fiskalna i zielona transformacja, mogą utrzymywać presję inflacyjną w średnim i długim okresie. Dodatkowo, przy wskaźnikach wzrostu wciąż przedstawiających mieszany obraz, Fed może preferować mniejsze cięcie, chyba że wystąpi znaczący negatywny szok dla wzrostu. Kolejny wzrost stopy bezrobocia może również skłonić Fed do cięcia o 50 pb. Na razie jednak wydaje się, że większe cięcie mogłoby zostać odebrane jako oznaka paniki.
Dolar amerykański pozostanie stabilny
Ponieważ środki wsparcia Fed nadal obowiązują, może pojawić się presja na spadek wartości dolara amerykańskiego. Rynek oczekuje jednak obecnie bardziej agresywnego cyklu obniżek stóp procentowych ze strony Fed w porównaniu z innymi głównymi bankami centralnymi. Oczekuje się, że Fed obniży stopy o 100 pb do końca roku, podczas gdy EBC obniży stopy o 65 pb, a Bank Anglii o mniej niż 50 pb. Jeśli przewodniczący Powell przyjmie mniej gołębie podejście niż oczekuje rynek, dolar amerykański może pozostać odporny. Presja spadkowa może jednak przyspieszyć, jeśli dane o wzroście gospodarczym wskażą na więcej pęknięć w amerykańskiej gospodarce, co może doprowadzić do tego, że rynki mocniej przechylą się w kierunku cięcia o 50 pb we wrześniu.
Obserwuj komentarze z sympozjum ekonomicznego w Jackson Hole, które rozpocznie się 22 sierpnia, aby uzyskać dodatkowe wskazówki dotyczące polityki Fed. To coroczne wydarzenie organizowane przez Rezerwę Federalną Kansas City gromadzi bankierów centralnych z całego świata, ekonomistów akademickich i wyspecjalizowane media. Służyło ono jako ważne i interesujące forum do oceny skuteczności polityki banku centralnego i odkrywania nowych sposobów myślenia, a także służyło jako platforma do ogłaszania nowych kierunków polityki. Tematem wydarzenia jest "Ponowna ocena skuteczności i transmisji polityki pieniężnej".
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Najnowsze artykuły i podcasty Macro:
- 13 sierpnia: Podgląd inflacji w USA: Czy nadal jest zbyt lepka?
- 8 sierpnia: Gospodarka USA: Nadzieje na miękkie lądowanie kontra obawy o twarde lądowanie
- 2 sierpnia: Singapurskie REIT-y: Gra na potencjalnych obniżkach stóp Fed
- 30 lipca: Podgląd Banku Japonii: Przesadzone oczekiwania i potencjalny wpływ na jena, akcje i obligacje
- 29 lipca: Potencjalne reakcje rynku na nadchodzące posiedzenie FOMC
- 25 lipca: Korekta na rynku akcji: Jak przygotować się na turbulencje?
- 24 lipca: Powell Put at Play: Rotacja, jen i obligacje skarbowe
- 22 lipca: Biden out, Harris in: Rynki ponownie oceniają wyścig prezydencki w USA i Trumpa handlować
- 8 lipca: Macro Podcast: Co wybory we Francji oznaczają dla euro?
- 4 lipca: Specjalny podcast: Prognozy Kvartalne - Ekonomia zamków z piasku
- 1 lipca: Macro Podcast: Polityka przejmuje kontrolę nad makro