Šťastné 7% tempo růstu HDP v Japonsku nutí BoJ opustit kontrolu výnosové křivky
Charu Chanana
Vedoucí oddělení FX strategie
Shrnutí: Japonsko bylo po mnoho let ekonomickou velmocí, než v roce 1991 praskla bublina a nastalo dlouhé období stagnace. Zisky podniků a mzdy se snižovaly a stárnutí společnosti znamenalo nedostatek pracovních sil a brzdu spotřeby. S koncem deflace, růstem mezd a soukromých investic, což přináší zvýšení produktivity a rychlý hospodářský růst, však dochází k novému dnu.
V Japonsku skončila éra deflace, což vedlo k opětovnému růstu mezd. Jarní vyjednávání o mzdách v roce 2023 vedlo k 3,6% nárůstu mezd a v roce 2024 by mohlo dojít k více než 4% nárůstu. Fiskální tlak navrhovaného snížení spotřební daně přiměje japonského spotřebitele k tomu, aby se odklonil od svého spořivého myšlení. Vzhledem k tomu, že současné prezidentské období končí v září 2024, premiér Kišida a jeho vláda přicházejí s řadou populistických opatření, která dále podpoří domácí poptávku.
S trvalým růstem poptávky podniky oznamují zvýšení kapitálových výdajů. Bohaté hotovostní rezervy japonských firem naznačují silný apetit po kapitálových výdajích, což se odrazilo i v zářijovém průzkumu Tankan BoJ, který zaznamenal očekávaný 13,3% nárůst kapitálových výdajů v roce 23 oproti 7,4% nárůstu v roce 22. Mění se také dynamika trhu práce, kdy nabídka práce klesá v důsledku stárnutí populace, zatímco poptávka po ní se stále zvyšuje v oblasti zdravotní a sociální péče a v důsledku rostoucí domácí poptávky. To se zpětně promítá do mzdových tlaků a vytváří tak pozitivní cyklus.
Japonsko zintenzivňuje svůj program hospodářské transformace přijetím rámce pro šíření technologií, který pomáhá zvyšovat produktivitu navzdory nedostatku pracovních sil. Globální dodavatelské řetězce zůstávají v pohybu, ale to je pro Japonsko vítr v zádech díky rostoucímu trendu "friend-shoringu", který vede ke zvýšení investic. Další technologické společnosti oznamují investice v Japonsku v roce 2024 díky vládní podpoře. Úspory technologických nákladů umožňují japonské vládě vypořádat se s dluhem a pokračovat v uvolňování fiskální politiky s cílem zajistit trvalý růst, inflaci a mzdy.
Při zavedené politice regulace výnosové křivky je japonská ekonomika nadměrně stimulována, neboť reálné sazby klesají, nominální výnosy jsou omezeny, ale inflační očekávání rostou. BoJ je proto nucena ukončit politiku kontroly výnosové křivky v roce 2024. To způsobí výkyv na světových dluhopisových trzích, protože japonští investoři přesunou peníze zpět domů.
Dopad na trh: Jen posiluje, protože japonští investoři přesouvají peníze do domácích aktiv, což tlačí USDJPY pod 130, EURJPY pod 140 a AUDJPY pod 88.