Er ASML regnskabet ”kanariefuglen i AI-minen”?

For 3. kvartal isoleret set er regnskabet dog godkendt, og som vist nedenfor leverer man 11 nye EUV-systemer i Q3, hvilket er 3 mere end man gjorde i kvartalet før. Samtidig begynder USA også at fylde mere i omsætningen, hvilket kan indikere, at de mange initiativer for at få chipproduktionen flyttet lokalt til USA, begynder at betyde øget amerikansk omsætning. 

Den helt store skuffelse i ASMLs udmelding er dog ikke deres regnskabstal og ordreindgang, men deres udtalelser omkring 2025.

I markedet var det før i går ventet, at 2025 skulle blive et vækst-år efter et transitions-år i 2024, hvor omsætningsvæksten har været tæt på 0.

Det var derfor ventet, at omsætningen i 2025 skulle ligge på ca. 35 mia. EUR mod 28 mia. EUR i 2024, altså en årlig vækst på ca. 25 %. Dog meldte ASML i går ud, at de for næste år venter en omsætning på 30-35 mia. EUR, og at den ventede bruttomargin for 2025 er på 51-53 %, hvor markedet før i går ventede 54 %.

Nedjusteringen lyder måske ikke så voldsom, men taget i betragtning af, at forventningerne var tårnhøje ind i 2025, er det forståeligt, at aktien bliver ramt hårdt, når man allerede nu nedjusterer forventningerne til 2025.

Hvad end dette kan være et tegn på en afmatning af væksten indenfor kunstig intelligens, og om dette regnskab er ”kanariefuglen i AI-minen”, der indikerer, at man skal se at komme ud, er som sagt svært at svare på, da man kan drage to forskellige konklusioner fra gårsdagens udmelding. 

Citatet fra ASMLs CFO, Roger Dassen, nedenfor, beskriver meget godt, hvorfor man kan tolke regnskabet i begge retninger, hvad angår udviklingen indenfor kunstig intelligens.

På den ene side nævner han, at der er fortsat stærk udvikling og stor ”upside” inden for ”AI-sektoren”, og at det er udviklingen i andre mikrochipmarkeder, der er ”skyld” i de lavere forventninger til 2025 omsætningen.

På den anden side nævner han dog også, at det især er EUV systemerne der oplever udskydelser på grund af en ændring i efterspørgslen. Dog er det netop EUV-systemerne, man skal bruge for at producere bl.a. NVIDIAs næste generation grafikkort eller mikrochips til de nyeste IPhones. Derfor kunne dette godt indikere, at de store teknologivirksomheder holder igen med at købe nye maskiner til chipproduktion på grund af en evt. kommende afmatning i efterspørgslen.

"While there continue to be strong developments and upside potential in AI, other market segments are taking longer to recover. It now appears the recovery is more gradual than previously expected. This is expected to continue in 2025, which is leading to customer cautiousness. … leading to several fab push outs and resulting changes in litho demand timing, in particular EUV”.

Selvom ASML-aktien er nede over 20 % på 24 timer, er det dog ikke en katastrofe for virksomheden og teknologiaktoren generelt. Ja, det er en stor skuffelse, at salget ikke er ventet højere i 2025, da dette var ventet at blive året, hvor væksten for alvor kom tilbage hos ASML. Som vist nedenfor, var det i markedet, indikeret på den blå linje, ventet at omsætningen skulle stige til næsten 40 mia. EUR frem til 2026.

Selvom forventningerne nu skal nedjusteres, vil ASML dog fortsat forventeligt opleve pæn vækst i de kommende år, indikeret på den orange linje.

Regnskabet i går var bestemt ikke så godt som ventet, og muligvis kan dette indikere, at den generelle vækst indenfor kunstig intelligens er på vej ned, men der vil stadig være pæn vækst i de kommende år, selvom væksten måske ikke bliver så høj som først antaget.