Ferrari card

Ugens case: Ferrari N.V.

Fokusaktie
Oskar Barner Bernhardtsen

Investeringsstrateg

Oversigt:  Ugens case omhandler i denne uge Ferrari N.V.


UGENS CASE

Ugens case er et koncept fra Saxo Bank, hvor vi hver uge sætter en virksomhed under luppen. Du kan hurtigt og nemt få svar på, hvad investeringscasen går ud på. Du får dermed et billede af, hvad du som mulig investor sætter dine penge i. Vi vil så vidt muligt belyse virksomhedens styrker og muligheder, men også dets udfordringer. Dette er derfor hverken en anbefaling eller rådgivning til, hvad du skal gøre med dine penge, men derimod blot inspiration og oplysning om, hvad forskellige virksomheder egentlig laver samt hvordan vi, helt kort fortalt, ser investeringscasen.

Husk at du kan dele artiklen på mail eller sociale medier ved at bruge deleknappen i toppen af højre hjørne af denne artikel.

logo

Virksomhedsnavn: Ferrari N.V.

Markedsværdi: 52 mia. EUR

CEO: Benedetto Vigna

Sektor: Industri / Biler / Luksusvarer

Antal ansatte: Ca. 5.000

Omsætning det sidste år: 5,1 mia. EUR (2022)

Overskud det sidste år: 939 mio. EUR (2022)

Aktiens udvikling de sidste 5 å: +109 %

 

Virksomhedens 3 styrker

  1. Ferrari er en meget veldrevet bilvirksomhed, og set på tværs af branchen leverer Ferrari nogle af de bedste marginer. Med andre ord tjener de mere på bundlinjen per omsat EUR sammenlignet med andre bilvirksomheder. (Se afsnit om virksomheden strategi)
  2. Ferrari er i gang med en transformation til hybrid og elbiler, hvilket kan åbne døre til nye kunder og markeder. De har bl.a. implementeret deres hybrid teknologi fra Formel1 i deres nye hybridbiler, som i 2030 er forventet at udgøre 40 % af omsætningen, hvor 40 % også forventes at komme fra elbiler. (Se afsnit om virksomhedens strategi)
  3. Ferrari forventer selv at vokse deres omsætning med 9 % i snit fra 2021 til 2026. Det er væsentligt mere end ved sammenlignelige bivirksomheder. (Se afsnit om virksomhedens strategi.)

Virksomhedens 3 svagheder

  1. Ferrari aktien er højt værdiansat med en 2023 P/E på 44. Det vil sige, at man for virksomheden betaler 44 gange den forventede indtjening i 2023. Det er væsentligt højere værdiansat sammenlignet med lign. virksomheder. (Se afsnit om værdiansættelse)
  2. Ferrari har høje ambitioner til både omsætningsvækst og marginforbedringer. Dog lader det til at markedets forventninger er endnu højere, og derfor kan det blive svært for Ferrari at overraske positivt. (Se afsnit om regnskabstal)
  3. Ferrari nævner selv, at deres adresserbare marked er på 26 millioner personer globalt. Det lyder en smule højt, og Ferrari lader til at have overvurderet hvor stor deres potentielle kundebase i virkeligheden er. (Se afsnit om virksomhedens strategi)

Hvad laver virksomheden?

Vi kender nok alle Ferrari mærket. Enten har man set brandet i Formel1 køre på alverdens racerbaner, eller også har man på gaden beundret en af de flotte larmende superbiler.

Om man er til Ferrari eller synes de er lidt for blæret, har vi alle nok en holdning til, men det er svært at ignorerer brandet og dets tilstedeværelse i verden. Virksomhedens stifter Enzo Ferrari begyndte at producere biler i 1947, og målt på markedsværdi er Ferrari den 38. mest værdifulde børsnoterede virksomhed i Europa.

Fra den 18 sep. vil Ferrari aktien også været inkl. i det vigtige Euro Stoxx 50, der indeholder de 50 største europæiske virksomheder på tværs af sektorer. Det kan få større fondes interesse for Ferrari aktien til at stige, og betyde at flere ETF’er automatisk vil blive mere eksponeret til den luksuriøse bilvirksomhed.

Som set på tabellerne nedenfor har Ferrari produceret mange typer af biler siden 2010. Overordnet set deler de deres mange modeller op i ”range modeller” og special serier / limited editions. Som navnet beskriver bliver der produceret flere range modeller end specialbiler, men generelt set producerer Ferrari kun deres modeller i få år før de udgår. Det giver bilerne og hver serie en form for unikhed, og flere ser derfor også Ferraris biler som samleobjekter og endda også investeringsobjekter.

1
Kilde: Ferrari Q2 2023 regnskab
2
Kilde: Ferrari Q2 2023 regnskab

Som det kan ses nedenfor producerer Ferrari relativt få biler, og i 2022 blev der samlet set produceret ca. 12.000 biler. Totalt set i hele virksomhedens historie er der kun blevet produceret ca. 230.000 biler, så det i sig selv gør mærket eksklusivt. Til sammenligning producerede Tesla 1.300.000 biler i 2022 alene, og Volkswagen producerede hele 8.500.000 biler samme år.

På trods af dette er markedsværdien af Volkswagen kun et par milliarder EUR større end Ferrari, så det taler for at Ferrari virkelig formår at tjene gode penge per bil de sælger sammenlignet med de større bilproducenter.

3
Kilde: Statista

Ser man på den geografiske fordeling af solgte biler, har Ferrari en pæn global fordeling. Det største marked er EMEA, som dækker over Europa, Afrika og Mellemøsten, hvor næsten halvdelen af virksomhedens biler bliver afsat. Det næststørste marked af Amerika, som dækker over både Syd- og Nordamerika, i mens de resterende biler bliver solgt i Asien, hvor Kina, Hong Kong og Taiwan er ca. 40 % af det samlede asiatiske bilsalg. Det geografiske risiko for virksomheden virker derfor relativt begrænset, da salget er pænt fordelt over hele verden relativt til antallet af velhavende personer i hver region.

4
Kilde: Ferrari Q2 2023 regnskab

Hvad er strategien og investeringscasen?

Som I mange andre bilvirksomheder er det Ferraris strategi at transformere sig til en virksomhed, der overvejende skal producere biler der kører på el. Rejsen tager lidt længere tid end hos andre bilmærker, men allerede nu er Ferrari begyndt at sælge hybrid modeller, hvor man kan få en elmotor i bilen samtidig med at man bibeholder den fantastiske Ferrari motorlyd. I 2009 startede Ferrari deres hybridrejse i deres Formel1 bil, og i 2013 lancerede de en limited edition serie, LaFerrari, som introducerede hybrid teknologien i produktionsplanen. Senere hen har man lanceret flere hybridbiler, og går alt efter planen, vil man lancere en fuldt elektrisk Ferrari i 2025.

5
Kilde: Ferrari CMD day 2022

Transformationen kommer til at tage tid, og på mange måder bliver skiftet fra traditionelle biler til hybrid og el både en mulighed og en trussel for Ferrari. For vil kunderne købe ind i Ferrari som et elbil brand eller vil de fortsat efterspørge traditionelle ”benzinslugere” i fremtiden. Det må tiden vise. I hvert fald er det ifølge virksomhedens strategi at 5 % af de producerede biler skal være elektriske i 2026, og hele 40 % af bilerne skal være fuldt elektriske i 2030. Der er dog stadig plads til at hybrid bilerne fylder den del hos Ferrari, og har man hørt lyden på deres første hybridbil, LaFerrari, vil man vide at Ferrari motorlyden bestemt stadig fylder en del.

6
Kilde: Ferrari CMD day 2022

Ser man på Ferraris potentielle marked lader det til, at der forsat i fremtiden vil være mulighed for både produktions og salgsvækst. Selv nævner de på deres kapitalmarkedsdag i 2022, at der er 26 millioner ”High Net Worth Individuals”. Det vil med andre ord sige personer med over 1 million USD i investerbar formue. I dag har kun 0,3 % af denne gruppe en Ferrari, så på papiret burde der være rigeligt med potentielle kunder til Ferrari i fremtiden, og dermed potentiale for varig vækst.

Dog tvivler jeg på, at langt fra alle i denne gruppe vil prioritere midlerne til en Ferrari, der i gennemsnit koster ca. 400.000 EUR. Vel at mærke før afgifter. Så om Ferrari faktisk har 26 millioner potentielle kunder, er svært at svare på.

7
Kilde: Ferrari CMD day 2022

De finansielle mål hos Ferrari er også ambitiøse. Fra 2021 til 2026 er det ambitionen er vokse omsætningen med min. 50 %. Som det kan ses på grafen nedenfor skal omsætningsvæksten komme fra deres bilforretning. Der vil sige biler, reservedele osv. Ferrari har også en division der b.la. laver tøj og andre ”livsstilsprodukter”, men det er og bliver en nærmest ubetydelig del af omsætningen og væksten.

8
Kilde: Ferrari CMD day 2022

I takt med at Ferrari vokser deres omsætning frem i mod 2026, er det samtidig deres ambition at forbedre deres marginer markant. Det betyder at de vil gøre virksomheden mere effektiv og tjene mere på bundlinjen per omsat EUR. Helt konkret skal deres store marginforbedring kommer fra øget volumen. Altså sælge flere biler, men relativt set holde omkostningerne nede per bil produceret.

Samtidig ligger en stor del af deres forventede marginforbedring i posten pris/mix. Det vil med andre ord sige, at de vil sætte prisen på deres biler op, og forventer at deres kundeklientellet køber flere af de dyrere biler sammenlignet med de mindre dyrere Ferrari.

9
Kilde: Ferrari CMD day 2022

Hvordan er virksomheden værdiansat?

På mange måder lader det til at det går rigtig godt for Ferrari. De vokser pænt og har gode marginer i deres forretning, hvilket vil sige, at de tjener meget på bunden per omsat EUR.

Dog er værdiansættelsen også derefter. Ud fra indtjeningsforventningerne til 2023 betaler man som investor 44 gange årlig indtjening for virksomheden. Ser man på konkurrenten Porsche betaler man kun 16 gange indtjening og hos Mercedes-Benz kun 5 gange årets indtjening. På den anden side har Ferrari højere forventet omsætningsvækst og bedre marginer end de to konkurrenter, hvilket kan retfærdiggøre den høje værdiansættelse.

Aston Martin kan på produktet sammenlignes bedre med Ferrari, og de vokser faktisk deres omsætning mere end Ferrari i øjeblikket. Dog er deres EBIT-margin negativ, hvilket vil sige at Aston Martin ikke tjener penge på bundlinjen. Med andre ord er Aston Martin på papiret langt fra lige så veldrevet som Ferrari.

10
Kilde: Koyfin

Regnskab og forventninger til fremtiden

Nedenfor ses en tabel over udvalgte historiske regnskabstal samt den gennemsnitlige analytikers, der dækker aktien, forventninger til fremtidige regnskabstal.

Værd at bemærke er at analytikerne faktisk forventer, at Ferrari kommer til at klare det bedre end virksomhedens egne forventninger. Ferrari forventer selv at have en omsætning på min 6,9 mia. EUR i 2026. Her forventer markedet lige nu 7,26 mia. EUR. Samtidig forventer Ferrari selv en EBIT-margin på 27-30 % i 2026. Her ligger markedets forventninger på 30 %. Altså i den høje ende af Ferraris egne mål. Der understreger at både Ferraris egne, og især markedets, forventninger er høje til virksomheden. Bliver forventningerne ikke indfriet kan aktien derfor blive straffet hårdt taget den relativt høje værdiansættelse i betragtning.

11
Kilde: Koyfin

Oversigt over aktiens udvikling de sidste 5 år

graf
Kilde: Saxo Bank

Ansvarsfraskrivelse

Saxo Bank Group leverer hver især "execution-only"-service samt adgang til Analysis, som giver en person mulighed for at se og/eller bruge det indhold, der er tilgængeligt på eller via websitet. Dette indhold er ikke beregnet til og ændrer eller videreudvikler ikke denne execution-only-service. En sådan adgang og brug er til hver en tid underlagt (i) vilkårene; (ii) den generelle ansvarsfraskrivelse; (iii) risikoadvarslen; (iv) spillereglerne og (v) notitser, der gælder for Saxo News & Research og/eller dets indhold ud over (hvor det er relevant) de vilkår, der beskytter brugen af links på websitet tilhørende et medlem af Saxo Bank-koncernen, hvormed der gives adgang til Saxo News & Research. Dette indhold stilles således ikke til rådighed som andet end information Det er i særdeleshed ikke tiltænkt, at der skal ydes rådgivning, eller at oplysningerne følges uden anden baggrundsinformation eller støttes af nogen enhed i Saxo Bank-koncernen. Oplysningerne skal heller ikke opfattes som en opfordring eller incitament til at sælge eller købe finansielle instrumenter. Alle handler eller investeringer, du foretager, skal være i overensstemmelse med din egen uopfordrede og informerede selvstændige beslutning. Som sådan er der ingen enheder i Saxo Bank-koncernen, der har været eller er erstatningspligtige for nogen tab, du måtte lide som følge af nogen investeringsbeslutning, som du foretager på baggrund af oplysninger, der er tilgængelige på Saxo News & Research, eller som følge af brugen af Saxo News & Research. Ordrer, der afgives, og handler, der effektueres, betragtes som værende givet eller effektueret for kundens regning, hvor enheden i Saxo Bank-koncernen agerer i den jurisdiktion, som kunden har bopæl i, og/eller som kunden har åbnet og vedligeholder sin handelskonto i. Saxo News & Research indeholder ikke (og skal ikke opfattes som indeholdende) finansiel, investeringsrelateret, skattemæssig eller handelsrelateret rådgivning eller rådgivning af nogen art, der tilbydes, anbefales eller støttes af Saxo Bank-koncernen, og skal ikke opfattes som en optegnelse af vores handelskurser eller som et tilbud, et incitament eller en opfordring til at tegne abonnement på eller sælge eller købe nogen finansielle instrumenter. I det omfang indhold bliver opfattet som investeringsanalyse, skal du notere og acceptere, at indholdet ikke er beregnet til og ikke er udarbejdet i overensstemmelse med lovkrav, der er udfærdiget til fremme af investeringsanalysers uafhængighed, og ikke som sådan betragtes som markedsføringsmæssig i henhold til den relevante lovgivning.

Læs vores ansvarsfraskrivelser:
Meddelelse om ikke-uafhængig investeringsanalyse (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Fuld ansvarsfraskrivelse (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo Bank

Vælg region

Danmark
Danmark

Handel og investering indebærer risici
Alle handler indebærer en risiko. Læs mere. For at hjælpe dig med at forstå risiciene har vi samlet nogle dokumenter med central investorinformation (KID'er), der viser risici og afkast for hvert enkelt produkt. Yderligere KID'er er tilgængelige på vores handelsplatform. Læs mere

Dette website er tilgængeligt fra ethvert sted i verden, men indholdet på websitet er relateret til Saxo Bank A/S og er ikke specifik for nogen enhed i Saxo Bank gruppen. Alle kunder vil indgå i et kundeforhold med Saxo Bank A/S underlagt dansk lovgivning.