Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Et ”Cisco moment” kan sende NVIDIA over 30 % længere ned fra nuværende niveauer
Fokusaktie
Oskar Barner Bernhardtsen
Investeringsstrateg
Et ”Cisco moment” kan sende NVIDIA over 30 % længere ned fra nuværende niveauer
Det store amerikanske teknologiindeks, NASDAQ100, er nede godt 8 % fra toppen.
Der kan være flere grunde til det store fald. En simpel grund kan være, at dette blot er en korrektion efter en lang periode med enorme stigninger. Dette er meget normalt, og sker som oftest 1-2 gange per år.
En anden mere strukturel grund til det store fald i teknologikaktier, mener vi kan være, at frygten for et såkaldt ”Cisco moment” vokser i øjeblikket.
Det oprindelige Cisco moment skete tilbage i år 2000 lige inden IT-boblen braste.
Her var internettet for alvor begyndt at vokse ind i vores hverdag over hele verdenen, og markedet indregnede enorme vækstforventninger for virksomheder som f.eks. Cisco.
Cisco blev dengang set som en af de helt store spillere inden for den infrastruktur, der skulle ”drive” internettet, lidt alla samme status, som NVIDIA har i dag inden for udviklingen og opbygningen af AI-infrastruktur og datacentre.
I perioden start 2000 til midt 2001 faldt Cisco aktien med over 80 %.
Med et sådan fald skulle man tro, at Cisco var ved at gå konkurs, men faktisk skyldes det store fald blot, at omsætningen voksede mindre end ventet. Med andre ord voksede Cisco i perioden både top- og bundlinjen, men da forventningerne var vokset ind i himlen, blev aktien savet midt over, da virksomheden ikke indfriede markedets forventninger.
Selvom det mest sandsynlige scenarie for NVIDIA ikke er et ”Cisco moment”, mener vi, at frygten for at det kan ske, er det der primært har drevet teknologikaktierne ned de sidste par uger, da en langsommere adoption af kunstig intelligens globalt ikke kun vil ramme NVIDIA aktien hårdt, men alle store teknologiaktier.
To udtalelser, der kan have sat tanker i gang i markedet omkring et Cisco moment hos NVIDIA, er fra CEO hos Alphabet, Sundar Pichai, og CEO hos Meta, Mark Zuckerberg.
I citaterne vist nedenfor omtaler begge CEOs, at de og andre store teknologivirksomheder i øjeblikket ”overinvesterer” i AI.
De nævner selv, at grunden til dette er, at risikoen er større, hvis man underinvesterer og ikke når med på AI-udviklingen sammenlignet med at bruge for mange penge, men så komme med på AI-revolutionen i tide.
Det giver umiddelbart god mening, at ingen teknologivirksomhed vil risikere at stå uden for ”våbenkapløbet” inden for kunstig intelligens, men på den anden side skal man også passe på med at forlænge NVIDIAs succes lineært ud i fremtiden, hvis faktum lige nu er, at alle overinvesterer.
“I think the one way I think about it is when we go through a curve like this, the risk of under-investing is dramatically greater than the risk of over-investing for us here”. Sundar Pichai, Q2 regnskabskald.
“I think that there’s a meaningful chance that a lot of the companies are overbuilding now and that you look back and you’re like, oh, we maybe all spent some number of billions of dollars more than we had to,” Mark Zuckerberg, Bloomberg podcasten, the circuit.
Som vist nedenfor forventer markedet lige nu, at væksten frem til 2028 kommer til at fortsætte markant for NVIDIA. Den ventede omsætningen, vist på den blå linje, er ventet at vokse fra godt 120 mia. USD i 2024 til hele 255 mia. USD i 2028.
Men hvis alle virksomheder i teknologisektoren i øjeblikket ”overinvesterer” i NVIDIAs chips, er det så realistisk at fordoble omsætningen på 4 år?
Det er det store spørgsmål, og forsøger man at simulere et Cisco moment hos NVIDIA, hvor omsætningen stadig vokser, men vokser mere beskedent, vil den samlede omsætningen i 2028 naturligt nok være væsentlig lavere.
Vist på den orange graf nedenfor, har vi simuleret et scenarie, hvor NVIDIAs omsætning stadig vokser med 20 % i 2025, men at de rammer et Cisco moment i 2026, med kun 5 % årlig vækst, hvor efter væksten accelererer igen.
Dette scenarie ville betyde, at omsætningen i 2028 vil være på ca. 185 mia. USD frem for 255 mia. USD, der er ventet af markedet i dag.
Sammenligner man dog Mærsks aktiekurs direkte med udviklingen i containerfragtrater, ser det ud til, at aktien bør handle en smule højere end den gør i dag.
Som det kan ses nedenfor, er fragtraterne, på baggrund af uroen i Mellemøsten og stigende efterspørgsel efter fragt, steget til de højeste niveauer siden 2022, hvor Mærsk aktien handlede en del højere.
Men hvad betyder et Cisco moment så for aktiekursen?
Skulle vores scenarie blive en realitet, vil det nok ikke betyde et fald på over 80 %, som vi så i Cisco aktien tilbage i 2001.
Ser man på NVIDIAs værdiansættelse i dag sammenlignet med markedets profitforventninger til 2028, handler aktien til ca. 17,5x 2028 indtjening.
Antager vi, at NVIDIA skal handle til samme multiple efter et ”Cisco moment”, vil NVIDIAs samlede markedsværdi ligge på ca. 17,5 x 105 mia. USD = 1837,5 mia. USD.
Da NVIDIAs markedsværdi i dag er på ca. 2760 mia. USD, vil det betyde, at NVIDA-aktien kan stå til at falde med 33 %, hvis Cisco momentet bliver en realitet.
Det er som sagt ikke det mest sandsynlige scenarie lige nu, men på grund af Zuckerbergs og Pichais udtalelser, mener vi, at hovedgrunden til svagheden i teknologiaktier netop nu kan tilskrives, at dette scenarie er mere sandsynligt i dag end hvad det var for blot et par uger siden.
Seneste markedsindsigt
Fokusaktie