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La hausse des rendements obligataires remet en cause la reprise de l'IA ; Just Eat peut-il également réaliser des bénéfices ?
Actions 5 minutes de lecture
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Relevé: Le message hawkish de la Fed hier a fait grimper les rendements des obligations d'État américaines à long terme, ce qui a exercé une pression à la baisse sur les actions. Les actions liées à l'intelligence artificielle, telles que Nvidia, seront particulièrement mises à l'épreuve, car les attentes élevées en matière de croissance et les valorisations élevées des actions pourraient être mises sous pression par ces rendements obligataires plus élevés. Nous nous penchons également sur Just Eat, l'action la plus échangée par les clients de Saxo, avec le potentiel de hausse le plus élevé sur la base de l'objectif de prix consensuel du côté des vendeurs.
Points clés de cette note sur les actions
- Les actions sont sous la pression de la hausse des bons du Trésor américain et les prochains jours de négociation détermineront si le marché croit au message proactif de la Fed.
- Les valeurs liées à l'intelligence artificielle, dont Nvidia, constituent le véritable test en cas de hausse des taux d'intérêt américains, en raison de leurs attentes excessives en matière de croissance et de leurs valorisations élevées.
- Just Eat est un bon fournisseur de restauration rapide pour les consommateurs, mais il n'est pas aussi bon fournisseur de bénéfices pour les actionnaires. Malgré les difficultés à augmenter la rentabilité, les analystes restent positifs sur l'action.
Le message de la Fed "plus haut pour plus longtemps" met à l'épreuve les actions AI
Powell a délivré un message hawkish hier dans un climat difficile pour la politique monétaire en raison de la résilience de l'économie américaine, de la hausse des prix de l'énergie et des pressions salariales potentielles, illustrées par les négociations salariales de l'UAW.
Les contrats à terme SOFR juin 2024 (il s'agit essentiellement des contrats utilisés pour évaluer la politique de taux d'intérêt de la Fed dans le futur) se sont négociés à la baisse hier (ils ont évalué des taux d'intérêt plus élevés que la veille - le marché évalue toujours plusieurs réductions des taux d'intérêt en 2024), mais ils tentent de se redresser aujourd'hui. L'évolution du contrat SOFR de juin 2024 en dira long sur la confiance que les acteurs du marché accordent au message de la Fed.
Si les rendements des obligations américaines à long terme continuent d'augmenter, il est probable que les actions, en particulier les secteurs cycliques, subiront une pression supplémentaire. Les actions liées à l'IA pourraient également souffrir, étant donné leurs valorisations élevées qui les rendent vulnérables à l'histoire de la "hausse à plus long terme". En dehors du monde des taux d'intérêt et de la politique monétaire des États-Unis, nous avons récemment observé des fissures dans les actions de Nvidia, qui ont chuté de 3 % hier et étaient en baisse de près de 2 % dans les échanges avant le marché. Une cassure en dessous de 400 pour les actions Nvidia pourrait déclencher un changement de sentiment dans toutes les actions liées à l'IA.
La croissance du chiffre d'affaires dans l'écosystème de l'IA est en baisse (à l'exception de Nvidia) et les récents résultats d'Adobe montrent que la monétisation de l'IA générative pourrait prendre plus de temps que prévu. Il y a également des indications de trafic qui montrent que l'utilisation de ChatGPT est en baisse. Les résultats du troisième trimestre de notre liste de valeurs liées à l'IA seront déterminants pour le sentiment des investisseurs au cours des derniers mois de l'année.
Les analystes font confiance à Just Eat pour réaliser ces bénéfices
Just Eat, comme les autres valeurs du commerce électronique et de la livraison, s'est extrêmement bien comportée pendant la pandémie, mais depuis sa réouverture, les taux de croissance ont fortement chuté. Just Eat est passé d'une croissance du chiffre d'affaires de 57 % en glissement annuel au premier semestre 2022 à 2 % au second semestre 2022 et à -7 % au premier semestre 2023. La croissance des ventes ayant chuté, la société de vente à emporter s'est concentrée sur la réduction des coûts d'exploitation, mais l'entreprise peine toujours à générer un bénéfice d'exploitation.
Toutefois, malgré la rentabilité, les analystes restent très positifs et fixent un objectif de cours commun de 108 % au-dessus du cours actuel, ce qui laisse entrevoir le plus grand potentiel de hausse parmi les actions européennes les plus négociées de Saxo. Le catalyseur de la hausse est en partie la cession de Grubhub, mais cette vente dépend fortement de la levée des plafonds tarifaires imposés pendant la pandémie. Une décision rendue le 19 septembre signifie que Just Eat et d'autres sociétés de livraison pourraient être confrontés à une bataille juridique contre la ville de New York pour supprimer les plafonds tarifaires imposés pendant la pandémie. On estime que ces plafonds ont réduit l'EBITDA d'environ 400 millions d'euros en 2020-22.