La baisse des taux d'intérêt de la BOE préserve la résistance de la livre sterling

Points clés :

• La décision de politique monétaire de la Banque d’Angleterre est attendue aujourd’hui, et le consensus prévoit une réduction de 25 points de base du taux directeur à 5,00 %.
• Bien que l’équilibre des votes reste vulnérable à un basculement vers une réduction des taux, le langage restera probablement ferme compte tenu des pressions inflationnistes persistantes dans les services et d’une économie résiliente.
• La livre sterling pourrait faire face à une baisse à court terme si une réduction des taux se concrétise, mais pourrait conserver sa résilience par rapport aux autres devises du G10, car le cycle de réduction des taux de la BOE pourrait être moins agressif que celui de ses pairs et la résilience économique et la stabilité politique sont également en jeu.

La décision de politique monétaire de la Banque d’Angleterre est attendue aujourd’hui et le consensus prévoit une réduction de 25 points de base du taux directeur à 5,00 %. Il y a eu un silence inquiétant de la part des décideurs de la BOE, ce qui laisse la décision à pile ou face, les marchés évaluant à 60 % les chances d’une réduction des taux aujourd’hui.

Deux des décideurs de la BOE votent déjà pour des réductions — Swati Dhingra et le vice-gouverneur Dave Ramsden. Les décideurs externes — Catherine Mann, Jonathan Haskel et Megan Greene — semblent peu susceptibles de soutenir une réduction pour l’instant. La décision repose donc sur les quatre décideurs internes restants. Le chef économiste Huw Pill a adopté un ton relativement ferme, indiquant qu’il pourrait ne pas rejoindre le camp de la réduction des taux en août.

Le gouverneur Andrew Bailey a déclaré avant la période de blackout préélectorale que des réductions de taux pourraient intervenir avant celles de la Fed. Il a une influence sur les autres membres internes du MPC, en particulier Sarah Breeden. Clare Lombardelli est le nouveau membre du MPC remplaçant Ben Broadbent et pourrait être un joker. Si elle rejoignait le camp de la réduction des taux, cela ferait un vote de 5-4 en faveur d’une réduction. En résumé, une réduction des taux de la BOE en août reste une possibilité. Le récent changement de discours de la Fed, avec le président Powell laissant la porte ouverte à une réduction des taux en septembre lors de la réunion du FOMC d’hier, pourrait également donner un certain confort aux décideurs de la BOE pour procéder à une réduction des taux.

Cependant, même si la BOE procédait à une réduction des taux aujourd’hui, le langage restera probablement ferme, car :

1. L’économie britannique a encore un problème d’inflation des services.
2. Le rapport sur l’emploi de mai a montré que le marché du travail au Royaume-Uni se refroidit, mais les pressions salariales restent évidentes avec une augmentation des salaires réguliers de 5,7 % en glissement annuel (contre 6 % en avril) et une augmentation des salaires privés réguliers de 5,6 % en glissement annuel par rapport à la prévision de 5,2 % de la BOE pour le deuxième trimestre.
3. Les niveaux d’activité continuent de rebondir. La croissance annuelle du PIB pour le premier trimestre a atteint 0,7 %, le niveau le plus élevé depuis le quatrième trimestre de 2021 et supérieur à la prévision de 0,4 % de la BOE. Les indicateurs de croissance du deuxième trimestre suggèrent que la croissance pourrait dépasser la projection de 0,2 % de la BOE (qui pourrait être révisée à la hausse aujourd’hui).

Impact sur la GBP

Cela signifie que le rythme des réductions de taux de la BOE devrait rester plus lent que celui de la Fed. Cela pourrait maintenir la livre sterling soutenue, ou une opportunité d’achat lors des baisses. Au-delà des différentiels de rendement, la livre est également soutenue par la résilience de la croissance ainsi que par le calme politique au Royaume-Uni. Cela fait de la GBP une valeur refuge et un choix privilégié de carry trade en période de turbulences dans d’autres parties du monde. Le GBPUSD trouve un support à 1,28 bien que le niveau de retracement de Fibonacci à 1,2868 doive être franchi pour prolonger la dynamique haussière. L’EURGBP pourrait rester enclin à une baisse supplémentaire si la moyenne mobile à 50 jours à 0,8454 continue de tenir.