Grondstoffen wekelijks: Krap aanbod geeft brandstof aan uranium- en cacaorally
Ole Hansen
Hoofd Strategie Commidities/Grondstoffen
Samenvatting: De grondstoffensector gaf de afgelopen week wat van zijn recente sterke winsten terug, met verliezen door industriële metalen - toen de impuls van de recente verlaging van China's reserveratio wegebde - en energie, nadat gesprekken over een staakt-het-vuren in Gaza de geopolitieke risicopremie deden leeglopen. Edelmetalen kregen daarentegen een initiële boost van een scherpe daling van de rente op Amerikaanse Treasuries, gedreven door nieuwe zorgen over regionale banken in de VS en hun blootstelling aan commercieel vastgoed, voordat ze hun winsten teruggaven na een ander sterk Amerikaans banenrapport dat twijfels opriep over de timing van de eerste renteverlaging. Hoogvliegende grondstoffen van de week waren cacao, dat een hoogste punt in 46 jaar bereikte, en uranium, nu de vooruitzichten voor het aanbod voor beide krap blijven.
De grondstoffensector gaf de afgelopen week wat van zijn recente sterke winsten terug, met verliezen door industriële metalen - toen de impuls van de recente verlaging van China's reserveratio wegebde - en energie, nadat gesprekken over een staakt-het-vuren in Gaza de geopolitieke risicopremie deden leeglopen. Edelmetalen kregen intussen een eerste stimulans van een scherpe daling van de rente op Amerikaanse staatsobligaties, gedreven door nieuwe zorgen over regionale banken in de VS en hun blootstelling aan commercieel vastgoed, en na het signaal van de Amerikaanse Federal Reserve dat de volgende rentestap lager zou zijn, zij het misschien niet zo snel als de markt had gehoopt, niet in het minst na opnieuw een zeer sterk Amerikaans banenrapport voor januari, dat een grote stijging van het aantal nieuwe banen en stijgende lonen liet zien.
Over het geheel genomen daalt de Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOM), die een mandje volgt van 24 belangrijke grondstoffenfutures verspreid over energie, metalen en landbouwproducten, met ongeveer 1,6% over de week en 1% over het jaar. Van de grondstoffen die zijn opgenomen in de BCOM-index, zijn de best presterende cacao, katoen en tarwe, terwijl de onderste vijf allemaal gerelateerd zijn aan de energiesector.
Cacao breekt $5000 per ton voor het eerst sinds 1977
De landbouwsector handelt gemengd, waarbij de graansector tekenen blijft vertonen van stabilisatie, met de grootste shortposities van speculanten in zes graan- en sojacontracten sinds 2019, die ook wat steun bieden. De softsector, verreweg de best presterende sector in de afgelopen twaalf maanden, handelde voor de vierde week hoger en bereikte daarbij een hoogste punt in tien jaar. De laatste kracht wordt ondersteund door een parabolische stijging van cacao, die voor het eerst sinds 1977 boven $5000 per ton steeg. De cacaoprijzen zijn nu meer dan verdubbeld in het afgelopen jaar, gedreven door een laag aanbod uit Ivoorkust en Ghana, 's werelds twee grootste producenten. Het huidige seizoen, dat in oktober begon, heeft tot nu toe, als gevolg van droge weersomstandigheden, de aankomst in de havens in Ivoorkust met ongeveer 36% zien achterblijven bij vorig jaar, met de laatste vlaag van droogte die mogelijk de grotere hoofdoogst van volgend seizoen kan schaden, waardoor de wereld in een langdurig tekort blijft.
Uraniumsector sterk door groeiende wereldwijde acceptatie
De topper van de afgelopen week was spot-uranium, dat sterk steeg nadat Kazatomprom, 's werelds grootste producent, zijn verwachte productieverwachting voor 2024 met 14,2% verlaagde vanwege de beperkte toegang tot zwavelzuur, dat wordt gebruikt als loogmiddel om de uraniumoxides uit het erts op te lossen, waardoor uranium kan worden teruggewonnen. Het afgelopen jaar is de spotprijs voor uranium meer dan verdubbeld en bereikte een hoogste punt in 16 jaar boven $100 per pond, terwijl de sector een sterke opleving doormaakt na jaren in het slop te hebben gezeten. Kernenergie wordt wereldwijd steeds meer geaccepteerd nu grote economieën kernenergie omarmen als onderdeel van de overgang naar groene energie.
Met een stijgende vraag zijn de prijzen omhooggeschoten door risico's aan de aanbodzijde, waaronder lagere productierichtlijnen van producenten en geopolitieke spanningen in uraniumproducerende landen. Daarnaast hebben de opkomst en groeiende populariteit van investeringsvehikels die fysiek uranium aanhouden namens investeerders, ook bijgedragen aan de huidige krapte, waardoor de spotprijs en de beursprestaties van mijnbouwbedrijven, reactorbouwers en brandstofproducenten werden ondersteund.
Terwijl de focus wat betreft het leveren van sterke rendementen lag op de technologiezware Nasdaq 100 en zijn 12-maands winst van ongeveer 35%, is de Global X Uranium ETF, een $ 3 miljard market cap ETF die een korf volgt van bedrijven die betrokken zijn bij uraniumontginning en de productie van nucleaire componenten, in deze periode bijna 40% teruggekeerd. De Sprott Physical Uranium Trust, die al zijn activa aanhoudt in fysiek uranium, is het afgelopen jaar met 93% gestegen en is sinds de oprichting een paar jaar geleden uitgegroeid tot een titaan van $ 6,2 miljard. Samen met het in Londen gevestigde Yellow Cake Plc heeft hun snelle groei waarschijnlijk brandstof toegevoegd aan de rally door de beschikbaarheid op de spotmarkt verder te beperken.
Tabel met enkele van de grootste en populairste investeringen in uranium
Choppy prijsactie in ruwe olie houdt aan
De belangrijkste ruwe-oliefutures gaven het grootste deel van hun recente sterke stijgingen terug na gesprekken over een staakt-het-vuren in Gaza, waardoor de geopolitieke temperatuur daalde. De daling werd verder versterkt door de verkoop van handelaren die op het verkeerde been stonden en de recente technische doorbraak boven $75,50 in WTI en $80,50 in Brent kochten, maar gedwongen werden om bij te sturen toen de prijzen daaronder doorbraken. Over het geheel genomen hebben traders de afgelopen maanden, en sinds Houthi-rebellen schepen begonnen aan te vallen in de Rode Zee, te maken gehad met veel 'ruis' in de markt, wat resulteerde in zeer woelige handelsomstandigheden nu de prijzen blijven eb en vloed met het nieuws uit het Midden-Oosten.
Ondertussen handelden de dieselprijzen in Londen en New York ook lager nadat ze vorige maand sterk waren gestegen door logistieke uitdagingen in de Rode Zee, waar Houthi-aanvallen de omleiding van ladingen naar Europa forceerden, waardoor ze langere reistijden en dus hogere vrachtkosten moesten betalen. Bovendien zorgde de koude 'bom' van midden januari in de VS voor een piek in de vraag, terwijl recente aanvallen met drones op Russische energiefaciliteiten ook de bezorgdheid over de bevoorrading deden toenemen. In het algemeen laten de Ny Harbor ULSD en London Gas Oil termijncontracten beide een year-to-date winst van ongeveer 10% zien, terwijl WTI en Brent minder dan 4% hoger handelen.
Wij blijven van mening dat, tenzij zich een ernstige en zeer onwaarschijnlijke onderbreking van de bevoorrading voordoet in het Midden-Oosten, zowel WTI als Brent waarschijnlijk gebonden zullen blijven aan een bandbreedte rond $75 in WTI en $80 in Brent, waarbij geen enkele trigger sterk genoeg is om de dynamiek te veranderen van een markt die zijn focus heeft verdeeld tussen zorgen over groei, vooral in China, 's werelds grootste importeur, evenals stijgende niet-OPEC+ productie, OPEC+ bezuinigingen - nu verwacht dat ze worden verlengd tot na het eerste kwartaal - en geopolitieke risico's. Bovendien kunnen we de risicobereidheid zien eb en vloeien in lijn met veranderingen in het verwachte tempo van de renteverlagingen in de VS. Op de korte termijn zal WTI te maken krijgen met sterke weerstand boven $80 en Brent boven $85.
Goud blijft steken op uitstel renteverlaging
De edelmetaalsector begon februari met een stevige basis nadat het grootste deel van januari was besteed aan het consolideren van de sterke stijgingen in het vierde kwartaal van vorig jaar, toen goud met 11,4% steeg en zilver met 7,2%. De kleine verliezen die beide metalen vorige maand boekten, werden voornamelijk veroorzaakt door een sterkere dollar en de markt die de timing, het tempo en de diepte van de komende renteverlagingen in beraad nam. De afgelopen week steeg goud echter naar de belangrijke weerstand rond $2067, gesteund door een daling van de dollar en nadat de zorgen over Amerikaanse regionale banken opnieuw opdoken, temidden van verliezen in commercieel vastgoed, wat de rente op Amerikaanse Treasuries scherp deed dalen.
De meest recente vergadering van de Federal Reserve beschreef een onzeker pad naar renteverlagingen in 2024, nadat Fed-voorzitter Powell benadrukte dat er meer bewijs nodig is dat de inflatie op weg is naar haar doelstelling van 2% op jaarbasis - een niveau dat al is bereikt bij een kortere tijdshorizon - terwijl ook rekening wordt gehouden met de sterke arbeidsmarkt. Een zwakker dan verwachte wekelijkse jobless claims hielp echter om de verwachtingen voor een renteverlaging in maart weer aan te wakkeren, voordat ze volledig wegzakten na een zeer sterk Amerikaans banenrapport van januari, dat zowel een sterke banengroei als sterke lonen liet zien. De rente op 10-jaars Amerikaanse Treasuries herstelde een eerdere inzinking, maar bleef deze week lager rond 4%, terwijl de dollar op weg was naar een ongewijzigde week.
Volgens de World Gold Council (WGC) bereikte de totale vraag naar goud een record van 4.899 ton in 2023, ondersteund door een sterke vraag op de over-the-counter markt, evenals door aanhoudende aankopen door centrale banken - de People's Bank of China is een voortdurend actieve koper, goed voor bijna een kwart van alle aankopen door centrale banken. Het WGC verwacht dat de vraag naar goud in 2024 weer zal toenemen als de Amerikaanse Federal Reserve de rente gaat verlagen, waardoor de vraag van ETF-beleggers, die sinds 2022 nettoverkopers zijn, mogelijk zal toenemen.
Hoewel we onze bullish vooruitzichten voor goud en zilver handhaven en ze dit jaar respectievelijk $2300 en $28 zien bereiken, zullen beide edelmetalen waarschijnlijk op de korte termijn blijven steken totdat we een beter inzicht krijgen in de timing, het tempo en de diepte van toekomstige renteverlagingen in de VS en de EU. Totdat de eerste renteverlaging wordt doorgevoerd, kan de markt soms op zichzelf vooruitlopen, door de verwachtingen voor renteverlagingen op te bouwen tot niveaus die de prijzen kwetsbaar maken voor een correctie. Met dat in gedachten zal de korte termijn richting van goud en zilver gedicteerd blijven worden door binnenkomende economische data en hun impact op de dollar, rendementen en niet in de laatste plaats de verwachtingen voor renteverlagingen.
Commodities articles:
25 Jan 2024: Grains up on short covering; softs supported by tight supply
24 Jan 2024: Disruption risks drive specs into Brent; distorted EIA report up next
23 Jan 2024: Silver and copper in focus after recent declines
19 Jan 2024: Commodity weekly: Middle East, US rates, Bitcoin ETFs & Freight rates
17 Jan 2024: Natural gas focus switch from cold to milder weather ahead
16 Jan 2024: Data dependent precious metals continue their bumpy ride
12 Jan 2024: Commodity Weekly: Geopolitical risks lift crude and gold prices
9 Jan 2024: Q1 Outlook – Year of the metals
5 Jan 2024: Commodity weekly: Bumpy start to 2024
4 Jan 2024: What to watch in crude oil as 2024 gets underway
4 Jan 2024: Podcast: Crude oil and gold in focus as a new year begins
21 Dec 2023: Weather, rates and unrest paint muddy picture for commodities in 2023
19 Dec 2023: Crude and gas pop on Red Sea Disruption Risks
14 Dec 2023: Fed's dovish tilt adds fresh fuel to precious metals
13 Dec 2023: Video - Why gold may enjoy a Santa rally for the 7th year in a row
12 Dec 2023: Video - Investing in Uranium
1 Dec 2023: Commodity weekly: Tight supply risks boost copper; OPEC+ struggles to control crude
30 Nov 2023: Precious metals take top spot for a second month
23 Nov 2023: A nervous crude oil market awaits OPEC's next move
23 Nov 2023: Podcast: Will Santa deliver another golden gift
22 Nov 2023: Will gold and silver see another Santa rally?
17 Nov 2023: Commodity weekly: Crude overshoots; silver the comeback kid
Previous "Commitment of Traders" articles
22 Jan 2024: COT: Commodities short-selling on the rise amid China woes and Fed caution
15 Jan 2024: COT: Grains sector slump continues; Mideast risks lift crude demand
8 Jan 2024: COT: Weakest commodities conviction since 2015
18 Dec 2023:COT: Crude long hits 12-year low ahead of FOMC bounce
11 Dec 2023: COT: An under owned commodity sector raising risk of an upside surprise in 2024
4 Dec 2023: COT: Speculators add further fuel to gold rally
20 Nov 2023: COT: Crude selling slows, grains in demand
14 Nov 2023: COT: Crude long slumps; agriculture sector in demand