Jaar van de metalen
Ole Hansen
Hoofd Strategie Commidities/Grondstoffen
Samenvatting: Het nieuwe jaar zou het jaar van de metalen kunnen worden met een focus op goud, zilver, platina, koper en aluminium. In edelmetalen denken we dat het vooruitzicht van lagere reële rendementen en een verlaging van de kosten van het aanhouden van een niet-rentebetalende positie de vraag zal ondersteunen, vooral via op de beurs verhandelde producten waar beleggers de afgelopen zeven kwartalen nettoverkopers zijn geweest. Industriële metalen zullen profiteren van verstoringen van het aanbod, het aanvullen van de voorraden door de industrie naarmate de financieringskosten dalen, en de aanhoudende groei van de vraag in China die de zwakte van de rest van de wereld compenseert. Dit zal niet in de laatste plaats worden aangedreven door de groene transformatie die aan kracht zal blijven winnen. In sommige gevallen ter vervanging van de vraag naar koper en aluminium van traditionele eindgebruikers, die in 2024 te lijden zouden kunnen hebben onder verzwakkende economische vooruitzichten.
Let op: dit artikel is overgenomen van ons moederbedrijf Saxo Bank A/S en maakt deel uit van Saxo's Quarterly Outlook. Deze serie artikelen is specifiek niet bedoeld als marktvoorspelling noch als beleggingsadvies of -aanbeveling. Alle meningen en standpunten over specifieke aandelen die in dit artikel kunnen worden geuit, zijn uitsluitend gebaseerd op speculatie.
Het originele, Engelstalige artikel is gepubliceerd door Saxo A/S op dinsdag 9 januari 2024 om 08:00 uur. De vertaling vindt u hieronder. Beleggen kent risico's, uw inleg kan minder waard worden.
Goud en zilver profiteren van lagere reële rendementen en financieringskosten
Na een verrassend sterke prestatie in 2023 zien we verdere koersstijgingen in 2024. Winsten gedreven door een trifecta van op momentum jagende hedgefondsen, centrale banken die in een recordtempo edelmetaal blijven kopen en hernieuwde vraag van ETF-beleggers, zoals vermogensbeheerders, zijn al bijna twee jaar afwezig te midden van de stijging van de reële rendementen en de hogere carrykosten.
Nu de Amerikaanse Federal Reserve overstapt op renteverlagingen, zien we dat het huidige aantal verwachte renteverlagingen wordt gerechtvaardigd door een zachte landing, terwijl een harde landing of recessie een nog grotere behoefte aan renteverlagingen zou veroorzaken. Recordaankopen door centrale banken in de afgelopen twee jaar waren de belangrijkste reden waarom goud erin slaagde te stijgen, ondanks de stijgende reële rendementen, en waarom zilver meer leed tijdens perioden van correctie. Het genoot niet van die constante, onderliggende vraag. Met ETF's zal de vraag waarschijnlijk terugkeren, en nu de vraag van de centrale bank aanhoudt, mogelijk ondersteund door een zwakkere dollar, zouden we kunnen zien dat goud een nieuw record bereikt op $2300. Zilver kan extra steun vinden van de verwachte rally in koper en het hoogtepunt van 2021 op $30 uitdagen, wat wijst op een daling van de goud-zilverratio onder het 10-jaarsgemiddelde rond de 78,3-ratio.
In platina kan de combinatie van een grotendeels inelastische vraag en het risico dat het onrendabele aanbod wordt beperkt, de tekorten verergeren en de marktomstandigheden verkrappen. Dit zou een herstel van ETF-posities vanaf een dieptepunt in vier jaar bevorderen, en net als bij zilver het vooruitzicht creëren dat platina het volgend jaar beter doet dan goud. Het zou mogelijk kunnen leiden tot een verlaging van de korting met 250 dollar in de richting van het vijfjarig gemiddelde van ongeveer $750 per ounce.
Koper en aluminium ondersteund door verstoringen van de bevoorrading en groene transformatie
De industriële metaalsector zal ook profiteren van het vooruitzicht van lagere financieringskosten, waardoor een langverwachte periode van herbevoorrading van de industrie van China naar de rest van de wereld zal leiden. Koper blijft ons favoriete industriële metaal, omdat er een robuuste vraag wordt verwacht, zoals het afgelopen jaar in China. Dit heeft ervoor gezorgd dat de beursaandelen in de buurt van een meerjarig dieptepunt zijn gebleven. In toenemende mate is er ook een risico op verstoringen van de bevoorrading en productieverlagingen.
We hebben grote verstoringen van de bevoorrading gezien, met name voor koper, de zogenaamde koning van groene metalen vanwege het gebruik van meerdere toepassingen. Deze verstoringen zijn veroorzaakt door de door de overheid afgedwongen sluiting van de First Quantum geëxploiteerde Cobra Panama-mijn. Andere mijnbouwbedrijven zoals Rio Tinto, Anglo American en Southern copper hebben allemaal downgrades doorgevoerd, voornamelijk als gevolg van toenemende uitdagingen in Peru en Chili. Over het algemeen schetst het een beeld van een mijnbouwindustrie die wordt uitgedaagd door stijgende kosten, lagere ertskwaliteiten en toenemend overheidsingrijpen.
Gezien de brede spectra van uitdagingen waarmee mijnbouwbedrijven de komende jaren te maken zullen krijgen, waarvan sommige de all-in productiekosten en daarmee hun winstgevendheid hebben verhoogd, geven we voorlopig de voorkeur aan directe blootstelling aan de onderliggende metalen, voornamelijk via ETF's.