Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Metallernes år
Quarterly Outlook
Ole Hansen
Chef for råvarestrategi
Oversigt: Det nye år kan blive metallernes år med fokus på guld, sølv, platin, kobber og aluminium. Inden for ædelmetaller mener vi, at udsigten til lavere realrenter og en reduktion i omkostningerne ved at have en ikke-rentebetalende position vil understøtte efterspørgslen, især gennem børshandlede produkter, hvor investorer har været nettosælgere i de seneste syv kvartaler. Industrimetaller står til at drage fordel af forsyningsafbrydelser, genopfyldning af industrien, efterhånden som finansieringsomkostningerne falder, og fortsat efterspørgselsvækst i Kina, der opvejer resten af verdens svaghed. Det vil ikke mindst være drevet af den grønne omstilling, som vil blive ved med at tage fart. I nogle tilfælde erstatter efterspørgslen efter kobber og aluminium fra traditionelle slutbrugere, som kan lide under en svækkelse af de økonomiske udsigter i 2024.
Guld og sølv vil drage fordel af lavere reale afkast og finansieringsomkostninger
Efter en overraskende robust præstation i 2023 ser vi yderligere prisstigninger i 2024. Gevinster drevet af en trifecta fra momentumjagtende hedgefonde, centralbanker, der fortsætter med at købe guldbarrer i rekordtempo, og fornyet efterspørgsel fra ETF-investorer, såsom kapitalforvaltere - de har været fraværende i næsten to år midt i stigningen i realrenter og øgede bæreomkostninger.
Med den amerikanske centralbanks drejning mod rentenedsættelser ser vi, at det nuværende antal forventede rentenedsættelser retfærdiggøres af en blød landing, mens en hård landing eller recession vil udløse et endnu større behov for rentenedsættelser. Rekordstore centralbankopkøb i de seneste to år var hovedårsagen til, at guld formåede at stige på trods af stigende realrenter, og hvorfor sølv led mere i perioder med korrektion. Det nød ikke godt af denne konstante, underliggende efterspørgsel. Med ETF'er vil efterspørgslen sandsynligvis vende tilbage, og med centralbankens efterspørgsel fortsat, potentielt understøttet af en svagere dollar, kunne vi se guld nå et nyt rekordhøjt niveau på $2300. Sølv kan finde yderligere støtte fra det forventede rally i kobber og udfordre 2021-højden på $30, hvilket signalerer et fald i guld-sølv-forholdet under det 10-årige gennemsnit omkring 78.3-forholdet.
Inden for platin har kombinationen af stort set uelastisk efterspørgsel og risici for, at det uøkonomiske udbud begrænses, potentiale til at forværre underskuddene og stramme markedsforholdene. Dette ville forbedre et opsving i ETF-beholdninger fra et fireårigt lavpunkt, og som med sølv skabe udsigten til, at platin klarer sig bedre end guld næste år. Det kan potentielt føre til en reduktion på 250 dollars i rabatten i forhold til femårsgennemsnittet på omkring 750 dollars per ounce.
Kobber og aluminium er understøttet af forsyningsafbrydelser og grøn omstilling
Den industrielle metalsektor står også til at drage fordel af udsigten til lavere finansieringsomkostninger, der driver en længe ventet periode med genopfyldning af industrien fra Kina til resten af verden. Kobber er fortsat vores foretrukne industrimetal, fordi der er forventninger om robust efterspørgsel, som det er set i Kina sidste år. Det har holdt de børsovervågede aktier nær det laveste niveau i flere år. I stigende grad er der også risiko for forsyningsafbrydelser og produktionsnedskæringer.
Vi har set store forsyningsforstyrrelser, specifikt for kobber, den såkaldte konge af grønne metaller på grund af dets flere anvendelsesmuligheder. Disse forstyrrelser har været forårsaget af regeringens tvungne lukning af den First Quantum-drevne Cobra Panama-mine. Andre mineselskaber som Rio Tinto, Anglo American og Southern copper har alle foretaget nedjusteringer, primært på grund af stigende udfordringer i Peru og Chile. Samlet set tegner det et billede af en mineindustri, der er udfordret af stigende omkostninger, lavere kvalitet og stigende statslig indgriben.
I betragtning af det brede spektrum af udfordringer, som mineselskaber vil stå over for i de kommende år, hvoraf nogle har hævet de samlede produktionsomkostninger og dermed deres rentabilitet, foretrækker vi direkte eksponering mod de underliggende metaller, primært gennem ETF'er.