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Année des métaux
Ole Hansen
Responsable de la stratégie des matières premières
Relevé: La nouvelle année pourrait devenir l’année des métaux avec un accent sur l’or, l’argent, le platine, le cuivre et l’aluminium. En ce qui concerne les métaux précieux, nous pensons que la perspective d’une baisse des rendements réels et d’une réduction du coût de détention d’une position ne rapportant pas d’intérêts soutiendra la demande, en particulier par le biais des produits négociés en bourse où les investisseurs ont été vendeurs nets au cours des sept derniers trimestres. Les métaux industriels devraient bénéficier des perturbations de l’approvisionnement, du réapprovisionnement de l’industrie à mesure que les coûts de financement diminuent et de la croissance continue de la demande en Chine qui compensent la faiblesse du reste du monde. Celle-ci sera notamment portée par la transformation verte qui ne cessera de prendre de l’ampleur. Dans certains cas, il s’agit de remplacer la demande de cuivre et d’aluminium des utilisateurs finaux traditionnels, qui pourraient souffrir d’un affaiblissement des perspectives économiques en 2024.
L’or et l’argent bénéficieront de rendements réels et de coûts de financement plus faibles
Après une performance étonnamment robuste en 2023, nous prévoyons de nouvelles hausses de prix en 2024. Les gains générés par un tiercé gagnant des fonds spéculatifs à la recherche d’un momentum, les banques centrales qui continuent d’acheter des lingots à un rythme record et la demande renouvelée des investisseurs en ETF, tels que les gestionnaires d’actifs, sont absents depuis près de deux ans en raison de la hausse des rendements réels et de l’augmentation des coûts de portage.
Alors que la Réserve fédérale américaine s’oriente vers des baisses de taux, nous pensons que le nombre actuel de baisses de taux attendues est justifié par un atterrissage en douceur, tandis qu’un atterrissage brutal ou une récession déclencherait un besoin encore plus grand de baisses de taux. Les achats records des banques centrales au cours des deux dernières années ont été la principale raison pour laquelle l’or a réussi à se redresser, malgré la flambée des rendements réels, et pourquoi l’argent a davantage souffert pendant les périodes de correction. Il n’a pas bénéficié de cette demande constante et sous-jacente. Avec les ETF, la demande est susceptible de revenir, et avec la demande des banques centrales qui se poursuit, potentiellement soutenue par un dollar plus faible, nous pourrions voir l’or atteindre un nouveau record à $2300. L’argent pourrait trouver un soutien supplémentaire dans le rallye attendu du cuivre et défier le sommet de 2021 à $30, signalant une chute du ratio or-argent en dessous de la moyenne sur 10 ans autour du ratio 78,3.
Dans le cas du platine, la combinaison d’une demande largement inélastique et de risques de réduction de l’offre non rentable a le potentiel d’exacerber les déficits et de resserrer les conditions du marché. Cela favoriserait une reprise des avoirs en ETF à partir d’un creux de quatre ans et, comme pour l’argent, créerait la perspective que le platine se porte mieux que l’or l’année prochaine. Cela pourrait potentiellement entraîner une réduction de 250 dollars de sa décote vers la moyenne quinquennale autour de $750 l’once.
Le cuivre et l’aluminium soutenus par les ruptures d’approvisionnement et la transformation verte
Le secteur des métaux industriels devrait également bénéficier de la perspective d’une baisse des coûts de financement, entraînant une période de réapprovisionnement de l’industrie de la Chine vers le reste du monde, attendue depuis longtemps. Le cuivre reste notre métal industriel préféré, car on s’attend à une demande robuste, comme on l’a vu en Chine l’année dernière. Cela a maintenu les actions surveillées par les bourses près de leur plus bas niveau depuis plusieurs années. De plus en plus, il existe également un risque de ruptures d’approvisionnement et de déclassements de la production.
Nous avons assisté à d’importantes perturbations de l’approvisionnement, en particulier pour le cuivre, le soi-disant roi des métaux verts en raison de son utilisation multiple. Ces perturbations ont été provoquées par la fermeture forcée par le gouvernement de la mine Cobra Panama exploitée par First Quantum. D’autres sociétés minières telles que Rio Tinto, Anglo American et Southern Copper ont toutes procédé à des révisions à la baisse, principalement en raison des difficultés croissantes au Pérou et au Chili. Dans l’ensemble, il dresse le portrait d’une industrie minière aux prises avec des difficultés en raison de la hausse des coûts, de la baisse des teneurs du minerai et de l’intervention croissante du gouvernement.
Pour l’instant, compte tenu du large éventail de défis auxquels les sociétés minières seront confrontées au cours des prochaines années, dont certains ont augmenté les coûts de production tout compris et, par conséquent, leur rentabilité, nous privilégions une exposition directe aux métaux sous-jacents, principalement par le biais de FNB.