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Hebdomadaire sur les matières premières : L'offre restreinte alimente la hausse de l'uranium et du cacao
Ole Hansen
Responsable de la stratégie des matières premières
Relevé: Le secteur des matières premières a perdu une partie de ses gains importants de la semaine dernière, les métaux industriels et l'énergie étant à l'origine des pertes, alors que les discussions sur un cessez-le-feu à Gaza ont réduit la prime de risque géopolitique. Le cacao et l'uranium ont tous deux fait un bond en avant en raison d'un resserrement des perspectives d'approvisionnement.
Le secteur des matières premières a perdu une partie de ses récents gains importants au cours de la semaine écoulée, les pertes étant dues aux métaux industriels - l'impulsion donnée par la récente réduction du ratio de réserves de la Chine s'étant estompée - et à l'énergie, les discussions sur un cessez-le-feu à Gaza ayant dégonflé la prime de risque géopolitique. Les métaux précieux, quant à eux, ont bénéficié d'un premier coup de pouce grâce à la forte baisse des rendements du Trésor américain, due à de nouvelles inquiétudes concernant les banques régionales américaines et leur exposition à l'immobilier commercial, et suite au signal de la Réserve fédérale américaine selon lequel le prochain mouvement des taux serait une baisse, même si ce n'est peut-être pas aussi rapidement que le marché l'espérait, notamment après un autre rapport très solide sur l'emploi américain en janvier, qui a montré une forte augmentation des nouveaux emplois et une hausse des salaires.
Dans l'ensemble, l'indice Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOM), qui suit un panier de 24 contrats à terme sur les principales matières premières réparties entre l'énergie, les métaux et les produits agricoles, est en baisse d'environ 1,6 % sur la semaine et de 1 % sur l'année. Parmi les matières premières incluses dans l'indice BCOM, les plus performantes sont le cacao, le coton et le blé, tandis que les cinq moins performantes sont toutes liées au secteur de l'énergie.
Le cacao dépasse les 5 000 dollars la tonne pour la première fois depuis 1977
Le secteur de l'agriculture est mitigé, le secteur des céréales montrant des signes continus de stabilisation, les positions courtes les plus importantes détenues par les spéculateurs sur six contrats de céréales et de soja depuis 2019 apportant également un soutien émergent. Le secteur des matériaux souples, de loin le plus performant au cours des douze derniers mois, s'est négocié à la hausse pour la quatrième semaine, atteignant ainsi son plus haut niveau en dix ans. Cette dernière force est soutenue par une hausse parabolique du cacao, qui a dépassé les 5 000 dollars la tonne pour la première fois depuis 1977. Les prix du cacao ont plus que doublé au cours de l'année écoulée, en raison de la faiblesse de l'offre de la Côte d'Ivoire et du Ghana, les deux plus grands producteurs mondiaux. La saison actuelle, qui a débuté en octobre, a jusqu'à présent, en raison des conditions climatiques sèches, vu les arrivées dans les ports de Côte d'Ivoire être inférieures à celles de l'année dernière d'environ 36 %, et le dernier épisode de sécheresse pourrait nuire à la récolte principale de la saison prochaine, plus importante, maintenant ainsi le monde dans un déficit prolongé.
Le secteur de l'uranium se renforce grâce à une acceptation croissante au niveau mondial
L'uranium spot a été le plus performant la semaine dernière et a fortement augmenté après que Kazatomprom, le premier producteur mondial, a réduit ses prévisions de production pour 2024 de 14,2 %, en raison d'un accès limité à l'acide sulfurique qui est utilisé comme agent de lixiviation pour dissoudre les oxydes d'uranium du minerai, permettant ainsi la récupération de l'uranium. Au cours de l'année écoulée, le prix au comptant de l'uranium a plus que doublé pour atteindre son niveau le plus élevé depuis 16 ans, soit plus de 100 dollars la livre, alors que le secteur connaît une forte reprise après des années de vaches maigres. L'énergie nucléaire est de plus en plus acceptée au niveau mondial, les principales économies l'adoptant dans le cadre de la transition vers l'énergie verte.
La demande étant en hausse, les prix ont grimpé en raison des risques liés à l'offre, notamment la baisse des prévisions de production des producteurs et les tensions géopolitiques qui affectent les pays producteurs d'uranium. En outre, l'émergence et la popularité croissante de véhicules d'investissement détenant de l'uranium physique pour le compte d'investisseurs ont également contribué à la tension actuelle, soutenant ainsi le prix au comptant ainsi que les performances boursières des sociétés minières, des constructeurs de réacteurs et des fabricants de combustibles.
Alors que l'accent a été mis sur le Nasdaq 100, à forte composante technologique, et son gain sur 12 mois d'environ 35 %, le Global X Uranium ETF, un ETF d'une capitalisation boursière de 3 milliards de dollars qui suit un panier de sociétés impliquées dans l'extraction de l'uranium et la production de composants nucléaires, a enregistré un rendement de près de 40 % au cours de la même période. Le Sprott Physical Uranium Trust, qui détient tous ses actifs en uranium physique, a progressé de 93 % au cours de l'année écoulée et, depuis sa création il y a deux ans, il est devenu un titan de 6,2 milliards de dollars. Avec la société londonienne Yellow Cake Plc, leur croissance rapide a probablement alimenté le rallye en resserrant davantage la disponibilité sur le marché au comptant.
Tableau présentant certains des investissements les plus importants et les plus populaires dans l'uranium
Les fluctuations des prix du pétrole brut se poursuivent
Les principaux contrats à terme sur le pétrole brut ont perdu la plupart de leurs récents gains importants alors que les discussions sur un cessez-le-feu à Gaza ont fait baisser la température géopolitique. La chute a été renforcée par les ventes de traders mal intentionnés qui ont acheté la récente rupture technique au-dessus de 75,50 dollars pour le WTI et de 80,50 dollars pour le Brent, avant d'être contraints de s'ajuster lorsque les prix sont redescendus en dessous de ces niveaux. Dans l'ensemble, au cours des derniers mois, et depuis que les rebelles houthis ont commencé à attaquer les navires en mer Rouge, les négociants ont dû faire face à beaucoup de "bruit" sur le marché, ce qui s'est traduit par des conditions de négociation très agitées, les prix continuant à fluctuer en fonction des nouvelles en provenance du Moyen-Orient.
Parallèlement, les prix du diesel à Londres et à New York ont également baissé après avoir fortement augmenté le mois dernier en raison de problèmes logistiques en mer Rouge, où les attaques des Houthis ont forcé la réorientation des cargaisons vers l'Europe, ce qui a allongé la durée des voyages et donc augmenté les coûts de fret. En outre, la "bombe" froide américaine de la mi-janvier a provoqué un pic de la demande, tandis que les récentes attaques de drones sur les installations énergétiques russes ont également accru les inquiétudes en matière d'approvisionnement. Dans l'ensemble, les contrats à terme Ny Harbor ULSD et London Gas Oil conservent tous deux un gain d'environ 10 % depuis le début de l'année, tandis que le WTI et le Brent progressent de moins de 4 %.
Nous continuons de penser qu'à moins d'une grave et très improbable perturbation de l'offre au Moyen-Orient, le WTI et le Brent resteront probablement dans une fourchette autour de 75 dollars pour le WTI et de 80 dollars pour le Brent, sans qu'aucun élément déclencheur ne soit suffisamment puissant pour changer la dynamique d'un marché qui a divisé son attention entre les inquiétudes liées à la croissance, en particulier en Chine, le principal importateur mondial, ainsi que la hausse de la production hors OPEP+, les réductions de l'OPEP+ - qui devraient maintenant être prolongées au-delà du premier trimestre - et les risques géopolitiques. En outre, l'appétit pour le risque pourrait fluctuer en fonction des changements dans le rythme attendu des réductions de taux aux États-Unis. À court terme, le WTI sera confronté à une forte résistance avant les 80 dollars et le Brent avant les 85 dollars.
L'or reste bloqué par le report de la baisse des taux d'intérêt
Le secteur des métaux précieux a commencé le mois de février sur des bases solides après avoir passé la majeure partie du mois de janvier à consolider les gains importants enregistrés au cours du quatrième trimestre de l'année dernière, lorsque l'or a augmenté de 11,4 % et l'argent de 7,2 %. Les légères pertes enregistrées par les deux métaux le mois dernier s'expliquent principalement par un dollar plus fort et par le fait que le marché ne s'est pas prononcé sur le calendrier, le rythme et l'ampleur des baisses de taux à venir. La semaine dernière, cependant, l'or s'est rapproché de la résistance clé autour de 2067 dollars, soutenu par une baisse du dollar et après que les inquiétudes des banques régionales américaines aient refait surface, alors que les pertes dans l'immobilier commercial ont contribué à faire baisser fortement les rendements du Trésor américain.
La dernière réunion de la Réserve fédérale a décrit une voie incertaine vers des réductions de taux en 2024 après que le président de la Fed, M. Powell, ait souligné la nécessité d'obtenir davantage de preuves que l'inflation se dirige vers son objectif de 2 % en glissement annuel - un niveau qui a déjà été atteint en utilisant des horizons temporels plus courts - tout en prenant également en considération la solidité du marché de l'emploi. Toutefois, des demandes hebdomadaires d'allocations chômage plus faibles que prévu ont contribué à raviver les attentes d'une baisse des taux en mars, avant de se dégonfler complètement à la suite d'un rapport très solide sur l'emploi américain en janvier, qui a montré une forte augmentation des créations d'emplois et des salaires. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont rattrapé leur chute initiale, mais sont restés en baisse sur la semaine, autour de 4 %, tandis que le dollar se dirigeait vers une semaine inchangée.
Selon le Conseil mondial de l'or (CMO), la demande totale d'or atteindra un record de 4 899 tonnes en 2023, soutenue par une forte demande sur le marché de gré à gré, ainsi que par des achats soutenus de la part des banques centrales - la Banque populaire de Chine a été un acheteur continuellement actif, représentant près d'un quart de l'ensemble des achats des banques centrales. Le WGC s'attend à ce que la demande d'or augmente à nouveau en 2024, alors que la Réserve fédérale américaine s'apprête à réduire les taux d'intérêt, ce qui pourrait stimuler la demande des investisseurs en ETF qui ont été vendeurs nets depuis 2022.
Bien que nous maintenions nos perspectives haussières pour l'or et l'argent, qui devraient atteindre respectivement 2300 et 28 dollars cette année, les deux métaux précieux devraient rester bloqués à court terme jusqu'à ce que nous comprenions mieux le calendrier, le rythme et l'ampleur des futures baisses de taux aux États-Unis et dans l'Union européenne. Jusqu'à la première réduction, le marché peut parfois se précipiter, en accumulant des attentes de réduction des taux à des niveaux qui rendent les prix vulnérables à une correction. Dans cette optique, l'orientation à court terme de l'or et de l'argent continuera d'être dictée par les données économiques à venir et leur impact sur le dollar, les rendements et, surtout, les attentes en matière de réduction des taux d'intérêt.
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