Wekelijks aftellen naar de Amerikaanse verkiezingen - 9 weken te gaan

Deze week: De toestand van de economie in beeld door de cijfers van de werkgelegenheid op vrijdag

De peilingen zijn weer wat aangescherpt, en dus weer in het voordeel van Trump, zoals blijkt uit de veranderingen in de peilingen en gokstatistieken. De aandelenmarkten zagen een voortgezet herstel van het sentiment na de korte uitverkoop begin augustus. Vooruitlopend op de Labor Day-vakantie op maandag in de VS, sloot de Amerikaanse S&P 500 Index de week af op een recordhoogte. Financiële, industriële en materiële aandelen boekten de sterkste week afgelopen week, terwijl informatietechnologie enigszins werd gedrukt door de ietwat teleurstellende vooruitzichten van Nvidia, althans in verhouding tot de torenhoge verwachtingen.

De inkomstenkalender is deze week rustig, behalve voor de chip- en softwaregigant Broadcom, die donderdag rapporteert. Er is een sterke AI-hoek aan de potentiële vooruitzichten van dat bedrijf, dus het is de moeite waard om te bekijken hoe het algemene sentiment rond AI ervoor staat.

Met peilingen die dichter bij elkaar liggen, is het onmogelijk om bewegingen in specifieke activa te associëren met de verwachte verkiezingsuitkomst, maar de onderliggende richting van de economie is van cruciaal belang naarmate we richting 5 november gaan, zoals we bespreken in de Grafiek van de Week hieronder. Een zwakke economie wordt historisch gezien geassocieerd met kiezers die de regerende partij afwijzen.

Grafiek van de week: Wat vertelt de Amerikaanse obligatiemarkt ons?

Grafiek: Geeft de Amerikaanse rentecurve aan dat we op weg zijn naar een recessie? De Amerikaanse obligatiemarkt, en specifiek de Amerikaanse rentecurve, suggereert dat de economie op weg is naar een vertraging en mogelijk zelfs een recessie, zij het op een onbekende tijdsschaal.

De Amerikaanse rentecurve wordt bepaald door het verschil tussen de tien- en tweejarige Amerikaanse schatkistobligaties (berekend als de tienjarige minus de tweejarige rente – weergegeven met de donkerblauwe lijn in de grafiek hierboven). In de afgelopen decennia heeft de langere tienjarige rente meestal op hogere niveaus gestaan dan de kortere tweejarige rente (de groen gearceerde gebieden). Dit wordt als normaal beschouwd, aangezien houders van obligaties meer compensatie, of rente, willen voor het houden van een obligatie die verder in de toekomst vervalt. Wanneer de langetermijnrente onder de kortetermijnrente zakt, wordt de rentecurve als “inverted” beschouwd (donkerrood gearceerd). De andere lijn is de beleidsrente van de Federal Reserve, waarbij de stippellijn aangeeft dat de markt voorspelt dat de Fed de rente tegen eind volgend jaar zal verlagen van het huidige niveau van 5,25-5,50% naar 3,00-3,25%.

Rentecurve-inversies gebeuren wanneer de centrale bank, in dit geval de Federal Reserve, de rentetarieven verhoogt tot niveaus die bedoeld zijn om de economie te vertragen. Markdeelnemers kopen liever langetermijnschatkistobligaties tegen lagere rentes dan kortetermijnschatkistobligaties in de overtuiging dat de rentetarieven veel te hoog zijn om op huidige niveaus te handhaven en dat de Federal Reserve uiteindelijk de rentetarieven zal verlagen zodra de economie vertraagt.

Zoals aangegeven met de stippellijn voorspelt de markt inderdaad dat deze renteverlagingen eraan komen, te beginnen met de vergadering van de FOMC op 18 september. Hoewel de markten aanvankelijk denken dat de vooruitzichten van lagere rentetarieven om de economie te ondersteunen een groot ding zijn, toont de geschiedenis aan dat de Fed meestal “achter de curve” aanloopt bij het aanpassen van het beleid en dat haar renteverlagingen slechts een vertraagde reactie zijn op een snel vertraagde economie. De rentecurve begint “steiler” te worden naarmate de markt meer en meer verlagingen voorspelt terwijl de Fed probeert in te halen. Dit brengt de kortetermijnrentes, zoals de tweejarige rente, weer ver onder de tienjarige rente, zoals in de cycli die in 2001 en 2007 begonnen, zichtbaar in de grafiek.

De belangrijkste vraag hier naarmate we richting de verkiezingsdag gaan, is of deze verstrakking van de rentecurve benigne is en een snel verzwakkende economie suggereert die veel renteverlagingen van de Fed vereist, of dat het simpelweg een “soft-landing” scenario is waarin de Fed haar beleidsrente een beetje kan verlagen nu de inflatieniveaus ver onder haar beleidsrente van 5,25-5,50% liggen. Eén ding is zeker: deze cyclus van rentecurve-inversie was zeer dramatisch aangezien de pandemie-gerelateerde uitgaven de inflatie naar de hoogste niveaus in het moderne geheugen stuwden.

Belangrijk punt over de Amerikaanse Verkiezing deze week:

• De peilingen normaliseren na de Harris-opkomst: De Labor Day-vakantie op maandag 2 september markeert traditioneel het einde van de Amerikaanse zomer en de terugkeer naar school en werk na de zomervakantie. Na de snelle opkomst van VP Harris als de Democratische kandidaat nadat president Biden op 21 juli aan de kant stapte, stegen haar peilingsgemiddelden bijna elke week tot aan de conventie vorige week. Die conventie gaf haar geen extra boost en nu lijken de peilingen weer terug te keren naar een evenwichtiger niveau. Trump heeft een sterkere voorsprong in de gokmarkten en sommige peilingen in swing states suggereren dat de race extreem krap is – bijvoorbeeld één in Michigan die Trump een voorsprong van 1% geeft, zij het met een peilingmarge van 4%. (Biden won Michigan met bijna 3% in 2020.) De campagnes zullen nu volle kracht vooruit gaan tot aan de verkiezingsdag op 5 november.

Vooruitkijken: Amerikaans banenrapport en het eerste presidentiële debat

Harris nam vorige week eindelijk plaats voor een interview met een CNN-verslaggever. Het interview werd door waarnemers als “voldoende” beoordeeld, hoewel velen haar bekritiseerden vanwege het gebrek aan concrete beleidsvoorstellen. Het is nog lang wachten tot het debat van 10 september tussen Harris en Trump, en beide partijen ruziën over de voorwaarden van het debat en of beide microfoons aan of uit zullen staan terwijl de ander spreekt. Dat debat is waarschijnlijk de volgende beste kans om de publieke opinie en de peilingen te beïnvloeden, wat ons een mogelijke test geeft of de marktverwachtingen ook verschuiven.

Blijf deze week op de hoogte voor het Amerikaanse arbeidsrapport van augustus op vrijdag de 6e – vooral de werkloosheidscijfers, die in juli op 4,3% stonden en naar verwachting in augustus tot 4,2% zullen zijn gedaald. De Fed heeft onlangs haar bezorgdheid over de arbeidsmarkt benadrukt en een zwak rapport (hogere werkloosheidscijfers) zou de verwachtingen voor een grotere renteverlaging van 0,50% kunnen veranderen.

Zie je volgende week!

Over de auteur: John is Saxo’s Hoofd Macrostrateeg, met meer dan vijfentwintig jaar ervaring in de financiële markten, voornamelijk als voormalig Hoofd FX Strategie van Saxo. Hij is ook Amerikaan, opgegroeid in Houston, TX en heeft een langdurige passie voor het volgen van het verloop van Amerikaanse verkiezingen en hun plaats in de geschiedenis sinds hij als jong kind laat mocht opblijven om de verkiezingsuitslagen van 1980 binnen te zien rollen en Ronald Reagan de presidentsverkiezingen zag winnen van Jimmy Carter. Bekijk ook onze Amerikaanse verkiezingshub.

Beleggen houdt risico's in. Uw inleg kan minder waard worden. Saxo geeft geen beleggingsadvies. Prestaties in het verleden geven geen garanties voor de toekomst.