Cotygodniowe odliczanie do wyborów w USA dla inwestorów: 9 tygodni do końca

Wybory w USA 2024
John J. Hardy

Dyrektor ds. strategii rynku walutowego

Podsumowanie:  Sondaże i kursy bukmacherskie nieznacznie zmieniają się na korzyść Trumpa. W tym tygodniu skupiamy się na tym, co amerykański rynek obligacji mówi nam o amerykańskiej gospodarce, ponieważ inflacja i gospodarka są głównymi kwestiami dla wyborców.


Ten tydzień: Stan gospodarki w centrum uwagi dzięki piątkowym danym o zatrudnieniu

Sondaże ponownie się zacieśniły, co działa na korzyść Trumpa, jak możemy zauważyć na podstawie zmiany w wynikach sondaży i kursach zakładów. Rynki akcji odnotowały dalszą poprawę nastrojów po krótkim załamaniu na początku sierpnia. Rzeczywiście, przed przypadającym w tym tygodniu Świętem Pracy w poniedziałek w USA, indeks S&P 500 osiągnął rekordowy poziom zamknięcia tygodnia. Finansowe, przemysłowe i materiałowe sektory odnotowały najsilniejsze wyniki w ubiegłym tygodniu, podczas gdy sektor technologii informacyjnej był nieco obciążony przez nieco rozczarowujące prognozy Nvidii, przynajmniej w porównaniu do wyjątkowo wysokich oczekiwań.

Kalendarz wyników finansowych jest spokojny w tym tygodniu poza gigantem z branży chipów i oprogramowania, Broadcom, który raportuje w czwartek. W perspektywie tej firmy istnieje silny wątek dotyczący sztucznej inteligencji, więc warto śledzić ogólny stan tematu AI.

Przy bardziej zrównoważonych sondażach, niemożliwe jest powiązanie ruchów w poszczególnych aktywach z przewidywanym wynikiem wyborów, ale podstawowy kierunek gospodarki jest kluczowy w miarę zbliżania się do 5 listopada, o czym omawiamy w Tygodniowym Wykresie poniżej. Słaba gospodarka jest historycznie związana z odrzuceniem partii rządzącej przez wyborców.

Wykres tygodnia: Co mówi nam amerykański rynek obligacji?

Źródło: Bloomberg
Wykres: Czy krzywa rentowności w USA sugeruje, że zmierzamy w kierunku recesji? Amerykański rynek obligacji, a w szczególności amerykańska krzywa rentowności, sugeruje, że gospodarka zmierza w kierunku spowolnienia, a być może nawet recesji, choć w nieznanej skali czasowej. 

Amerykańska krzywa dochodowości jest określana przez różnicę między dziesięcioletnią i dwuletnią rentownością amerykańskich papierów skarbowych (obliczaną jako dziesięcioletnia pomniejszona o dwuletnią rentowność - pokazaną ciemnoniebieską linią na powyższym wykresie). W ostatnich dziesięcioleciach dłuższa 10-letnia rentowność przez większość czasu utrzymywała się na wyższych poziomach niż krótsza 2-letnia rentowność (zacienione zielone obszary). Jest to uważane za normalne, ponieważ posiadacze obligacje chcą większej rekompensaty lub rentowności za posiadanie obligacji, która wygasa w dalszej przyszłości. Gdy stopa długoterminowa spada poniżej stopy krótkoterminowej, krzywą dochodowości określa się jako "odwróconą" (zacienioną na ciemnoczerwono). Druga linia to stopa procentowa Rezerwy Federalnej, przy czym linia przerywana wskazuje, że rynek przewiduje, że Fed obniży stopę procentową z obecnego poziomu 5.25-5.50% do 3.00-3.25% pod koniec przyszłego roku.

Odwrócenie krzywej dochodowości miało miejsce, gdy bank centralny, w tym przypadku Rezerwa Federalna, podniósł stopy procentowe do poziomów, które miały spowolnić gospodarkę. Uczestnicy rynku chętniej kupują długoterminowe papiery skarbowe przy niższych rentownościach niż krótkoterminowe papiery skarbowe w przekonaniu, że stopy procentowe są zdecydowanie zbyt wysokie, aby utrzymać je na obecnym poziomie, a Rezerwa Federalna ostatecznie obniży stopy procentowe, gdy gospodarka zwolni. 

Jak wskazano linią przerywaną, rynek rzeczywiście przewiduje obniżki stóp procentowych, począwszy od posiedzenia FOMC 18 września. Podczas gdy rynki mogą początkowo uważać, że perspektywa niższych stóp procentowych w celu wsparcia gospodarki jest świetną rzeczą, historia pokazuje, że Fed zwykle jest "za zakrętem" w dostosowywaniu polityki i że jego obniżka stóp procentowych jest jedynie opóźnioną reakcją na gwałtownie spowalniającą gospodarkę. Krzywa dochodowości zaczyna się "stromić", ponieważ rynek przewiduje coraz więcej cięć, gdy Fed próbuje nadrobić zaległości. Powoduje to, że rentowności krótkoterminowe, takie jak 2-letnie, znacznie spadają poniżej 10-letnich, podobnie jak w cyklach rozpoczynających się w 2001 i 2007 roku, co widać na wykresie. 

Kluczowym pytaniem w obliczu zbliżającego się dnia wyborów jest to, czy to stromienie krzywej dochodowości jest łagodne i sugeruje szybko słabnącą gospodarkę, która będzie wymagać wielu cięć Fed, czy też jest to po prostu scenariusz "miękkiego lądowania", w którym Fed może teraz nieco obniżyć stopę procentową, ponieważ poziomy inflacji spadły znacznie poniżej stopy procentowej 5.25-5.50%. Jedno jest pewne: ten cykl odwrócenia krzywej dochodowości był bardzo dramatyczny, ponieważ wydatki związane z pandemią spowodowały wzrost inflacji do najwyższych poziomów w nowoczesnej pamięci.

Kluczowy punkt dotyczący wyborów w USA w tym tygodniu: 

1. Sondaże zmieniają się po wzroście Harris
Święto Pracy przypadające w poniedziałek 2 września tradycyjnie oznacza koniec lata w Stanach Zjednoczonych i powrót do szkoły i pracy po wakacjach. Po szybkim wyłonieniu wiceprezydent Harris jako kandydatki Demokratów po tym, jak prezydent Biden ustąpił 21 lipca, jej średnie sondaże rosły niemal co tydzień, aż do przedostatniego tygodnia konwencji. Ta konwencja nie zapewniła jej żadnego dodatkowego odbicia, a teraz wydaje się, że sondaże wracają do bliższej równowagi. Trump zyskał większą przewagę w zakładach bukmacherskich, a niektóre sondaże dotyczące "swing states" sugerują, że wyścig jest bardzo zacięty - na przykład jeden z Michigan pokazujący Trumpa z 1% przewagą, przy 4% marginesie błędu. (Biden wygrał Michigan o prawie 3% w 2020 r.) Kampanie będą szły pełną parą od tego momentu do dnia wyborów 5 listopada. 

Patrząc w przyszłość: Raport o zatrudnieniu w USA i pierwsza debata prezydencka

W zeszłym tygodniu Harris w końcu udzieliła wywiadu zaprzyjaźnionemu reporterowi CNN. Wywiad został oceniony przez obserwatorów jako "pozytywny", choć wielu skrytykowało ją za brak konkretów dotyczących polityki. Do wtorkowej debaty między Harris i Trumpem, która odbędzie się 10 września, pozostało jeszcze sporo czasu, a obie strony spierają się o warunki debaty i o to, czy oba mikrofony będą włączone, czy wyłączone, podczas gdy osoba zabierająca głos będzie mówić. Debata ta jest prawdopodobnie kolejną najlepszą okazją do wstrząśnięcia opinią publiczną i sondażami, dając nam możliwość sprawdzenia, czy oczekiwania rynku również się zmieniają.

W tym tygodniu warto być na bieżąco z sierpniowym raportem z rynku pracy w USA, który poznamy w piątek 6-go - szczególnie jeśli chodzi o stopę bezrobocia, która w lipcu wyniosła 4,3%, a w sierpniu ma spaść do 4,2%. Fed ostatnio podkreślał swoje zaniepokojenie rynkiem pracy, a słaby raport (wyższa stopa bezrobocia) może przesunąć oczekiwania w kierunku większej obniżki stóp procentowych o 0,50%.

Do zobaczenia w przyszłym tygodniu!


O autorze: John jest głównym strategiem makro w Saxo, z ponad dwudziestopięcioletnim doświadczeniem na rynkach finansowych, głównie jako były szef strategii walutowej Saxo. Jest także Amerykaninem, który dorastał w Houston w Teksasie i od dawna pasjonuje się śledzeniem przebiegu wyborów w USA i ich miejsca w historii, odkąd pozwolono mu zostać do późna jako małe dziecko, aby oglądać wyniki wyborów w 1980 roku i zwycięstwo Ronalda Reagana nad Jimmym Carterem.

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim.


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.