Týždenný odpočet volieb v USA pre investorov: Do konca zostáva 9 týždňov

Graf: Naznačuje výnosová krivka v USA, že smerujeme k recesii? Trh s americkými dlhopismi, konkrétne výnosová krivka v USA, naznačuje, že ekonomika smeruje k spomaleniu a možno aj k recesii, hoci v neznámom časovom horizonte. 

Výnosová krivka v USA je určená rozdielom medzi desaťročným a dvojročným výnosom americkej štátnej pokladnice (vypočítaným ako desaťročný výnos mínus dvojročný výnos - v grafe vyššie je znázornený tmavomodrou čiarou). V posledných desaťročiach sa dlhší desaťročný výnos pohyboval väčšinu času na vyšších úrovniach ako kratší dvojročný výnos (zelené plochy). Považuje sa to za normálne, keďže držitelia Dlhopisy chcú väčšiu kompenzáciu alebo výnos za to, že držia dlhopis, ktorého platnosť sa končí vo vzdialenejšej budúcnosti. Keď sa dlhodobejšia sadzba dostane pod krátkodobú sadzbu, hovorí sa, že výnosová krivka je "invertovaná" (tmavočervená farba). Druhá čiara je Federálna Rezerva základná úroková sadzba, pričom bodkovaná čiara naznačuje, že trh predpokladá, že Fed zníži sadzbu zo súčasnej úrovne 5.25-5.50% na 3.00-3.25% do konca budúceho roka.

K inverzii výnosovej krivky došlo vtedy, keď centrálna banka, v tomto prípade Federálna Rezerva, zvýšila úrokové sadzby na úroveň, ktorá má spomaliť ekonomiku. Účastníci trhu radšej nakupujú dlhodobejšie štátne dlhopisy s nižšími výnosmi ako krátkodobé štátne dlhopisy v presvedčení, že úrokové sadzby sú príliš vysoké na to, aby sa udržali na súčasnej úrovni, a Federálna Rezerva nakoniec sadzby zníži, keď sa hospodárstvo spomalí. 

Ako je naznačené prerušovanou čiarou, trh skutočne predpokladá, že toto znižovanie úrokových sadzieb sa začne 18. septembra na zasadnutí FOMC. Hoci sa trhom môže spočiatku zdať, že vyhliadky na zníženie úrokových sadzieb na podporu ekonomiky sú skvelou vecou, história ukazuje, že Fed je pri úprave politiky zvyčajne "pozadu" a že jeho znižovanie sadzieb je len oneskorenou reakciou na rýchlo sa spomaľujúce hospodárstvo. Výnosová krivka sa začína "zvažovať", keďže trh predpovedá ďalšie a ďalšie znižovanie, keďže Fed sa snaží dobehnúť stratu. Tým sa krátkodobé výnosy, ako napríklad dvojročné, dostávajú výrazne pod úroveň desaťročných výnosov, ako to bolo v cykloch začínajúcich v roku 2001 a 2007, ktoré môžete vidieť na grafe. 

Kľúčovou otázkou v súvislosti s blížiacim sa dňom volieb je, či je tento strmší rast výnosovej krivky neškodný a naznačuje rýchlo slabnúcu ekonomiku, ktorá si bude vyžadovať mnohé škrty zo strany Fedu, alebo či ide zatiaľ len o scenár "mäkkého pristátia", v ktorom Fed môže trochu znížiť svoju úrokovú sadzbu, keďže úroveň inflácie klesla výrazne pod 5.25-5.50%. Jedno je isté: tento cyklus inverzie výnosovej krivky bol veľmi dramatický, keďže výdavky spojené s pandémiou vyhnali infláciu na najvyššiu úroveň v novodobej histórii.

Kľúčový bod k voľbám v USA tento týždeň:

1. Prieskumy verejnej mienky sa po Harrisovom náraste menia na priemerné
Sviatok práce, ktorý pripadá na pondelok 2. septembra, tradične znamená koniec leta v USA a návrat do škôl a práce po letných prázdninách. Po rýchlom nástupe viceprezidentky Harrisovej na post demokratickej kandidátky po tom, ako 21. júla odstúpil prezident Biden, jej volebné priemery takmer každý týždeň až do predminulého zjazdu prudko rástli. Tento zjazd jej nedokázal poskytnúť žiadny dodatočný odraz a teraz sa zdá, že sa prieskumy verejnej mienky vracajú späť do rovnováhy. Trump získal výraznejší náskok na stávkových trhoch a niektoré prieskumy verejnej mienky v bojových štátoch naznačujú, že súboj je veľmi tesný - napríklad jeden z nich v Michigane ukazuje Trumpov náskok 1 %, aj keď s chybou 4 %. (Biden v roku 2020 vyhral v Michigane o takmer 3 %.) Kampaň bude prebiehať naplno až do dňa volieb 5. novembra. 

Výhľad do budúcnosti: Správa o zamestnanosti v USA a prvá prezidentská debata

Harrisová minulý týždeň konečne poskytla rozhovor priateľskému reportérovi CNN. Pozorovatelia rozhovor hodnotili ako "úspešný", hoci mnohí ju kritizovali za nedostatok konkrétnych politických otázok. Do debaty medzi Harrisovou a Trumpom, ktorá sa uskutoční budúci utorok 10. septembra, zostáva ešte veľa času a obe strany sa dohadujú o podmienkach debaty a o tom, či budú oba mikrofóny zapnuté alebo vypnuté, kým bude hovoriť ten, kto má slovo. Táto diskusia je pravdepodobne ďalšou najlepšou príležitosťou na otras verejnej mienky a prieskumov verejnej mienky, čo nám umožní zistiť, či sa menia aj očakávania trhu.

Tento týždeň sledujte augustovú správu o trhu práce v USA, ktorá bude zverejnená v piatok 6. augusta - najmä mieru nezamestnanosti, ktorá bola v júli na úrovni 4,3 % a v auguste sa očakáva jej pokles na 4,2 %. Fed nedávno zdôraznil svoje obavy o trh práce a slabá správa (vyššia miera nezamestnanosti) by mohla posunúť očakávania smerom k výraznejšiemu zníženiu úrokových sadzieb o 0,50 %.

Uvidíme sa budúci týždeň!


O autorovi: John je hlavným makro stratégom spoločnosti Saxo s viac ako dvadsaťpäťročnými skúsenosťami na finančných trhoch, najmä ako bývalý vedúci devízovej stratégie spoločnosti Saxo. Je tiež Američan, ktorý vyrastal v Houstone v Texase a dlhodobo sleduje priebeh amerických volieb a ich miesto v dejinách, pretože ako malý chlapec mohol zostať hore do noci a sledovať výsledky volieb v roku 1980, keď Ronald Reagan zvíťazil nad Jimmym Carterom.