Raport COT: Kontynuacja sprzedaży USD pomimo zróżnicowanego tygodnia dla towarów

Ole Hansen
Dyrektor ds. strategii rynku surowców
Kluczowe punkty:
- Nasza cotygodniowa aktualizacja Commitment of Traders przedstawia pozycje kontraktów terminowych i zmiany dokonane przez fundusze zabezpieczające na rynku Forex i towarów w tygodniu kończącym się we wtorek, 25 marca 2025 roku.
- Dziesiąty z rzędu tydzień wyprzedaży dolara, napędzany rosnącym popytem na GBP, EUR i CAD.
- Na rynku towarów główne zmiany obejmowały dalsze zakupy energii, sprzedaż zbóż oraz tymczasową realizację zysków na metalach szlachetnych.
Forex:
Na rynku Forex dolar amerykański, pomimo tymczasowego odbicia, nadal zmagał się z dziesiątym z rzędu tygodniem szerokiej sprzedaży ze strony spekulantów na rynku kontraktów terminowych. Ogólnie rzecz biorąc, krótka pozycja brutto w USD w stosunku do ośmiu kontraktów terminowych IMM osiągnęła najwyższy od pięciu miesięcy poziom 2,7 mld USD, w porównaniu z długą pozycją z połowy stycznia wynoszącą 29 mld USD. Kupno GBP, EUR i CAD w ostatnim tygodniu sprawozdawczym zostało tylko częściowo zrównoważone sprzedażą CHF i AUD.
Towary:
Jeśli chodzi o surowce, w tygodniu, w którym indeks Bloomberg Commodities utrzymywał się na niemal niezmienionym poziomie, zaobserwowano mieszaną aktywność w różnych sektorach. Wzrosty wśród metali przemysłowych i softów zostały zniwelowane przez realizację zysków na metalach szlachetnych oraz dalszą sprzedaż zbóż, podczas gdy sektor energii utrzymywał się na stałym poziomie. Spadek cen gazu ziemnego został zrównoważony przez wzrosty cen ropy naftowej i produktów paliwowych.
Główne zmiany dokonane przez fundusze zabezpieczające polegały na dalszym kupowaniu energii, głównie ropy Brent i oleju napędowego, oraz realizacji zysków na metalach szlachetnych w odpowiedzi na tymczasowe ożywienie dolara i rynku akcji. Wzrost cen miedzi, spowodowany arbitrażem, zwiększył długą pozycję netto, podczas gdy agresywna i szeroka sprzedaż na rynku zbóż była kontynuowana przed kluczowymi raportami USDA dotyczącymi sadzenia i rynku akcji. Na poziomie indywidualnym popyt na kontrakty dotyczył ropy Brent, oleju napędowego, miedzi, cukru i bydła, podczas gdy sprzedający koncentrowali się na gazie ziemnym, platynie, złocie, soi i kukurydzy.
Energia:
Ropa naftowa była kupowana netto przez trzeci tydzień z rzędu, zwiększając pozycję netto w trzech głównych kontraktach (ICE i CME WTI oraz ICE Brent) do 329 tys. kontraktów. Głównym czynnikiem był drugi tydzień intensywnych zakupów Brent. Tymczasem długa pozycja na gaz ziemny nadal malała po niedawnym spadku ceny do 4 USD za MMBtu, podczas gdy kontrakty na olej napędowy w Londynie i Nowym Jorku odnotowały pokrycie krótkich pozycji.
Metale:
Tymczasowa korekta na rynku metali szlachetnych spowodowała redukcję długich pozycji netto w złocie i srebrze, głównie wskutek likwidacji długich pozycji przy ograniczonym zainteresowaniu utrzymywaniem krótkich pozycji. Podczas gdy złoto i srebro przyciągały największą uwagę, platyna pozostawała w tyle po korekcie o 4,6%, co doprowadziło do 76% redukcji długiej pozycji netto. Biały metal notowany jest z rekordowym dyskontem w stosunku do złota, mimo zaostrzających się warunków rynkowych, które pogorszyły się z powodu pośpiechu wysyłek do USA przed potencjalnymi cłami. Wzrost cen miedzi HG, wywołany arbitrażem, spowodował 50% wzrost długich pozycji netto do 33,6 tys. kontraktów; warto jednak zauważyć, że większość zmian wynikała z pokrycia krótkich pozycji, a nie z nowych długich pozycji.
Rolnictwo:
Prowadzeni przez agresywną sprzedaż kontraktów terminowych na kukurydzę CME, spekulanci na rynku zbóż nadal tracą nadzieję na odbicie. W ciągu ostatnich pięciu tygodni fundusze zabezpieczające sprzedały łącznie 518 tys. kontraktów w ramach sześciu głównych kontraktów na zboża i soję, co stanowi najbardziej agresywne tempo sprzedaży od 2018 roku. Większość tej sprzedaży dotyczyła redukcji o 279 tys. kontraktów na kukurydzę netto z trzyletniego maksimum do zaledwie 75 tys. kontraktów. W przypadku pszenicy, połączenie lepszych warunków upraw i powolnej sprzedaży eksportowej nadal przyciąga sprzedających, którzy utrzymują krótkie pozycje zarówno w kontraktach CME, jak i Kansas. W innych częściach sektora rolnego, długie pozycje na cukrze wzrosły do trzymiesięcznego maksimum, podczas gdy sprzedający powrócili do bawełny, utrzymując krótką pozycję netto blisko rekordowych poziomów.
Czym jest raport Commitments of Traders?
Raporty COT są publikowane przez amerykańską Commodity Futures Trading Commission (CFTC) oraz ICE Exchange Europe dla ropy Brent i oleju napędowego. Publikowane są w każdy piątek po zamknięciu amerykańskiego rynku i zawierają dane z tygodnia kończącego się we wtorek. Raporty dzielą otwarte pozycje na rynkach kontraktów terminowych na różne grupy użytkowników w zależności od klasy aktywów.
Towary: Producent/Handlarz/Przetwórca/Użytkownik, Dealerzy Swap, Fundusze zarządzane i inni.
Finanse: Dealer/Pośrednik; Zarządzający aktywami/Instytucjonalny; Fundusze lewarowane i inni.
Forex: Szeroki podział na inwestorów komercyjnych i niekomercyjnych (spekulantów).
Główne powody, dla których skupiamy się przede wszystkim na zachowaniu spekulantów, takich jak fundusze hedgingowe i CTA podążające za trendami, są następujące:
- Prawdopodobnie mają blisko ustawione zlecenia stop-loss i brak pozycji zabezpieczających.
- Są najbardziej wrażliwi na zmiany w fundamentalnych lub technicznych aspektach cen.
- Dostarczają wgląd w główne trendy, a także pomagają przewidzieć, kiedy może nastąpić odwrócenie.
Warto zauważyć, że ta grupa ma tendencję do przewidywania, przyspieszania i wzmacniania zmian cen, które zostały zapoczątkowane przez czynniki fundamentalne. Jako zwolennicy strategii momentum, często kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadku, co oznacza, że często posiadają największe pozycje długie blisko szczytu cyklu lub największe pozycje krótkie przed załamaniem na rynku.