Tygodniowy kalendarz walutowy: Uwaga powraca do obniżek stóp procentowych

Ponadto Macron nie może zwołać kolejnych wyborów w celu rozwiązania impasu przez co najmniej rok, nie pozostawiając natychmiastowego rozwiązania, jeśli polityczny impas będzie się utrzymywał. W miarę postępu negocjacji w sprawie utworzenia koalicji rynki mogą negatywnie zareagować na niepewność, chociaż lepsze niż oczekiwano wyniki bloku Macrona mogą pomóc powstrzymać pewne skutki. Ogólnie rzecz biorąc, wynik ten wydłuża okres niepewności. Podczas gdy EUR może doświadczyć krótkiego wzrostu z powodu uniknięcia skrajnie prawicowego zwycięstwa Le Pen, prawdopodobnie będzie to krótkotrwałe. Średnioterminowe wyzwania dla EUR nasiliły się, szczególnie biorąc pod uwagę dodatkowe ryzyko związane ze zbliżającymi się wyborami w USA.

USD: Coraz słabsze dane z USA

Czerwcowy raport o zatrudnieniu pokazał, że liczba miejsc pracy poza rolnictwem wzrosła o 206 000, nieco powyżej konsensusu 190 000. W poprzednich dwóch miesiącach dokonano jednak znacznych korekt w dół, w wyniku czego liczba miejsc pracy zmniejszyła się o 111 000, niż początkowo podano. Wskazuje to na wyraźne ochłodzenie w tworzeniu miejsc pracy, a 3-miesięczna średnia ruchoma jest obecnie najsłabsza od stycznia 2021 roku. Ponadto stopa bezrobocia wzrosła powyżej 4%, osiągając 4,1%, w porównaniu do 3,4% w kwietniu ubiegłego roku. Wzrost bezrobocia sugeruje, że na rynku pracy tworzą się luki, które ograniczają wzrost płac. Średnie zarobki godzinowe wzrosły o 0,3% miesiąc do miesiąca i 3,9% rok do roku, co stanowi najwolniejszy roczny wzrost od II kwartału 2021 roku.

Szczegóły raportu o zatrudnieniu ujawniają, że tworzenie miejsc pracy w sektorze prywatnym jest szczególnie słabe, biorąc pod uwagę, że prywatne listy płac wzrosły w czerwcu tylko o 136 000, w porównaniu do +193 000 w maju. To bardziej odzwierciedla rzeczywiste warunki gospodarcze, podczas gdy zmiany zatrudnienia w administracji rządowej są stosunkowo bardziej zmienne.

Rezerwa Federalna prawdopodobnie uzna ten raport za zgodny z ich narracją o "miękkim lądowaniu". Gospodarka nadal zwiększa liczbę miejsc pracy, ale w wolniejszym tempie. Rosnąca stopa bezrobocia wskazuje na tworzenie się zastoju, co może schłodzić wzrost płac i utrzymać inflację na dobrej drodze do osiągnięcia celu 2%. Fed dąży do uniknięcia recesji i wolałby zmienić politykę z restrykcyjnej na "nieco mniej" restrykcyjną, jeśli pozwolą na to dane. Wrzesień jest obecnie potencjalnym czasem na pierwszą obniżkę stóp procentowych Fed, a oczekiwania na to wzrosną jeszcze bardziej, jeśli inflacja bazowa CPI osiągnie w tym tygodniu oczekiwany poziom 0,2% miesiąc do miesiąca. Na razie rynek przypisuje około 80% szans na pierwszą obniżkę stóp Fed we wrześniu i wycenia dwie pełne obniżki stóp w tym roku.

W tym tygodniu uwaga skupi się na zeznaniach przewodniczącego Fed Powella przed Senatem (wtorek) i Izbą Reprezentantów (środa). Oczekuje się, że powtórzy swoje ostatnie uwagi, w których powiedział, że trend dezinflacji wykazuje oznaki wznowienia i że wracają na ścieżkę dezinflacji. W swoich wcześniejszych komentarzach Powell stwierdził również, że jakakolwiek nieoczekiwana słabość na rynku pracy może skłonić Fed do reakcji. Wszelkie dalsze komentarze na ten temat lub słabość czerwcowego NFP mogą wywołać gołębie sygnały na rynku.

Podsumowując, dolar amerykański spada i w zeszłym tygodniu spadł o 1%, ponieważ rentowności obligacji skarbowych spadły w wyniku braku danych z usług ISM i zatrudnienia poza rolnictwem. W miarę dalszego zanikania wyjątkowości Stanów Zjednoczonych może być miejsce na dalsze osłabienie dolara amerykańskiego, jednak obawy związane z wyborami we Francji mogą zapewnić tymczasową równowagę. W miarę zbliżania się do drugiej połowy trzeciego kwartału uwaga skupi się również na wyborach w USA, co sugeruje, że jakikolwiek spadek kursu dolara amerykańskiego może otworzyć możliwość oferty bezpiecznej przystani. Jak zauważyliśmy w naszym Q3 prognoza, pozostajemy tylko umiarkowanie niedźwiedzi na dolarze amerykańskim pomimo zwrotu w polityce Fed.

GBP: uwaga powróci do BOE

Zgodnie z oczekiwaniami Partia Pracy odniosła miażdżące zwycięstwo w wyborach parlamentarnych w Wielkiej Brytanii. Podczas gdy zmiana rządu i to również przy większości głosów mogłaby podsycić optymizm dotyczący wsparcia polityki, w Wielkiej Brytanii nie ma na to zbyt wiele miejsca pod względem fiskalnym. W związku z tym krótkoterminowy wpływ wyborów może być nieistotny. Rynki ponownie skupią się na kierunku polityki Banku Anglii, a na radarze znajdą się niektóre przemówienia w tym tygodniu, które powracają po spokojnym okresie przed wyborami. Główny ekonomista Huw Pill i Catherine Mann wystąpią w środę.

Gubernator Andrew Bailey sugerował letnie obniżki stóp procentowych. Jeśli w komentarzach BOE pojawi się dalsze przekonanie na ten temat, rynki mogą zwiększyć szanse na sierpniową obniżkę stóp BOE, która na razie jest wyceniana z prawdopodobieństwem poniżej 70%. Ryzyko to potencjalnie słabsze dane z USA prowadzące do relatywnie bardziej agresywnych cięć stóp procentowych Fed osłabiających dolara amerykańskiego lub utrzymująca się niepewność polityczna w Europie obciążająca euro i wypychająca bezpieczne przystanie do funta szterlinga.

NZD: RBNZ prawdopodobnie pozostanie neutralny

Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) przeprowadzi w tym tygodniu swój najnowszy Przegląd Polityki Pieniężnej. Oczekuje się, że bank centralny utrzyma oficjalną stopę gotówkową (OCR) na obecnym poziomie 5,50%. Rynki pieniężne wyceniają 95% szans na pozostawienie stopy OCR na niezmienionym poziomie i tylko 5% prawdopodobieństwa cięcia o 25 pb.

Na poprzednim posiedzeniu w maju RBNZ utrzymał OCR na niezmienionym poziomie, co było postrzegane jako jastrzębie stanowisko. Bank centralny podniósł swoje prognozy OCR w całym horyzoncie projekcji, sugerując przesunięcie terminu pierwszej obniżki na koniec 2025 roku. Utrzymano jastrzębi język, podkreślając potrzebę restrykcyjnej polityki pieniężnej i oczekując, że inflacja cen konsumpcyjnych powróci do docelowego przedziału 1%-3% do końca 2024 roku. Jednak komentarze gubernatora RBNZ Orra od majowego posiedzenia nie były już tak jastrzębie. Ponieważ od ostatniego posiedzenia pojawiło się niewiele publikacji ekonomicznych, w tym tygodniu RBNZ może zachować cierpliwość.

Podczas gdy słabszy dolar amerykański może oznaczać pewne zyski dla dolara Kiwi (NZD), obawy o słabość gospodarczą Nowej Zelandii mogą ograniczyć wzrosty. W międzyczasie AUDNZD pozostaje gotowy na dalsze wzrosty, biorąc pod uwagę, że może być miejsce na jastrzębie nastawienie Banku Rezerw Australii, aby przetrwać RBNZ.

-----------------------------------------------------------------------

Najnowsze artykuły i podcasty FX:

• 3 lipca: Yuan vs. Yen vs. Franc: Zmiana strategii carry handlować
• 2 lipca: Prognozy Kvartalne: Ryzykowne waluty wzrosną w stosunku do przystani
• 26 czerwca: AUD, CAD: Inflacja rośnie, czy banki centralne mogą pozostać w pauzie?
• 21 czerwca: JPY: narastająca presja z trzech stron
• 20 czerwca: CNH: Władze Chin rozluźniają uścisk, ale dewaluacja jest mało prawdopodobna
• 19 czerwca: CHF: Tymczasowe przepływy z przystani raczej nie napędzą obniżki stóp SNB
• 18 Jun: GBP: Szczegóły CPI w Wielkiej Brytanii i wybory utrzymają BOE w zawieszeniu
• 13 czerwca: Podgląd BOJ: Tapering i rozmowy o podwyżkach stóp nie wystarczą, by wzmocnić JPY
• 10 czerwca: EUR: Niepokój związany z wyborami i obniżka stóp procentowych przez EBC zwiększają presję na spadki.

Najnowsze artykuły i podcasty na temat makro:

• 4 lipca: Specjalny podcast: Prognozy Kvartalne - Ekonomia zamków z piasku
• 1 lipca: Macro Podcast: Polityka przejmuje kontrolę nad makro
• 28 czerwca: Wybory w Wielkiej Brytanii: Rynki mogą być zbyt zadowolone z siebie
• 24 czerwca: Macro Podcast: Czy nadszedł czas na dywersyfikację portfela?
• 12 czerwca: Zawirowania wyborcze we Francji: Europejski akcje pośród wstrząsów
• 11 czerwca: CPI w USA i prognozy Fed: Opóźnienia, ale gołębie
• 10 czerwca: Macro Podcast: Nonfarm payroll rozbija oczekiwania - jak zareaguje Fed?
• 3 czerwca: Macro Podcast: Tydzień obniżek stóp procentowych

Tygodniowe wykresy FX:

• 1 lipca: Tygodniowy wykres walutowy: Polityka wciąż kluczowym tematem na rynkach
• 24 czerwca: Tygodniowy wykres walutowy: Debata prezydencka w USA wielką rynkową niewiadomą
• 10 czerwca: Tygodniowy wykres walutowy: CPI w USA i wykres kropkowy FOMC mają niski gołębi słupek
• 3 czerwca: Tygodniowy wykres walutowy: EBC i Bank Kanady prawdopodobnie obniżą stopy procentowe

Seria FX 101:

• 15 maja: Zrozumienie transakcji carry trade na rynku forex
• 19 kwietnia: Wykorzystanie FX do dywersyfikacji portfela
• 28 lutego: Nawigacja po japońskim akcje: Strategie zabezpieczania ekspozycji na JPY
• 8 lutego: FX 101: Uśmiech dolara i wpływ króla dolara na portfel