Týždenný FX Chartbook: Zameranie sa presúva späť na znižovanie sadzieb
Charu Chanana
Hlavná investičná špecialistka
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body:
- USD: Slabé údaje sa rozširujú, Powellovo potvrdenie a CPI na radare
- EUR: Politická neistota vo Francúzsku obmedzí rally
- GBP: Pozornosť sa po voľbách sústredí na zníženie sadzieb BOE
- AUD: Pravdepodobne si udrží zisky, keďže USD oslabuje
- NZD: Neutrálna RBNZ pomôže len málo
EUR: Neúspech francúzskych volieb
Nedávne francúzske voľby, ktoré sa očakávali ako triumf Národného zhromaždenia (RN) Marine Le Penovej, sa skončili prekvapujúcou porážkou jej krajne pravicovej frakcie. Spoločné úsilie bloku Ensemble prezidenta Macrona a ľavicového Nového ľudového frontu (NFP) úspešne podporilo nálady proti RN, čo viedlo k výraznej strate Le Penovej strany.
V konečných výsledkoch získala RN len 143 kresiel a umiestnila sa na treťom mieste za Macronovou koalíciou so 163 kreslami a NFP, ktorá sa stala vedúcou alianciou so 183 kreslami. Napriek týmto ziskom žiadna strana nedosiahla 289 kresiel potrebných na získanie absolútnej väčšiny, čo viedlo k záveru, že parlament zostane nerozhodný.
Tento výsledok naznačuje potenciálnu politickú paralýzu vo Francúzsku. Macronova frakcia pravdepodobne nebude spolupracovať s krajne ľavicovou NFP Jeana-Luca Melenchona napriek tomu, že ich spoločným cieľom je poraziť krajnú pravicu. Francúzska politická scéna, ktorá zvyčajne nepozná vytváranie takýchto koalícií, môže čeliť roztrieštenosti, ak nedôjde ku kompromisom. Najpriaznivejším výsledkom pre trhy bude, ak sa Macronovi podarí vytvoriť koalíciu (s absolútnou väčšinou) so skupinami z Ľudového frontu, ale s vylúčením Melenchonových zástancov tvrdej línie.
Táto patová situácia komplikuje schopnosť Francúzska riešiť domáce a fiškálne otázky. Prijatie potrebných rozpočtových škrtov na dodržanie fiškálnych pravidiel EÚ bude náročné, čo pravdepodobne povedie k zvýšeniu napätia medzi Francúzskom a zákonodarcami EÚ. Okrem toho je ohrozený Macronov prorastový program, keďže ľavicové aj krajne pravicové frakcie presadzujú zvýšenie výdavkov, čo zvyšuje fiškálne riziká.
Okrem toho Macron nemôže vyhlásiť ďalšie voľby na vyriešenie patovej situácie najmenej rok, takže ak bude politická patová situácia pokračovať, neexistuje žiadne okamžité riešenie. Keďže rokovania o vytvorení koalície pokračujú, trhy môžu na neistotu reagovať negatívne, hoci lepšie výsledky Macronovho bloku, než sa očakávalo, môžu pomôcť zmierniť niektoré následky. Tento výsledok celkovo predlžuje obdobie neistoty. Hoci euro môže zažiť krátku úľavu v dôsledku toho, že Le Penová zabránila víťazstvu krajnej pravice, bude to pravdepodobne krátkodobé. Strednodobé výzvy pre euro sa zintenzívnili, najmä ak vezmeme do úvahy ďalšie riziká vyplývajúce z nadchádzajúcich volieb v USA.
USD: Slabosť údajov v USA sa rozširuje
Júnová správa o pracovných miestach ukazuje, že mzdy mimo poľnohospodárstva vzrástli o 206 000, čo je mierne nad konsenzom 190 000. V predchádzajúcich dvoch mesiacoch však došlo k výrazným revíziám smerom nadol, čo viedlo k zníženiu počtu pracovných miest o 111 000, ako sa pôvodne uvádzalo. To naznačuje jasné ochladenie tvorby pracovných miest, pričom trojmesačný kĺzavý priemer je teraz najslabší od januára 2021. Okrem toho miera nezamestnanosti vzrástla nad 4 % a dosiahla 4,1 % v porovnaní s 3,4 % v apríli minulého roka. Tento nárast nezamestnanosti naznačuje, že na trhu práce sa vytvára voľná pozícia, ktorá brzdí rast miezd. Priemerný hodinový zárobok sa medzimesačne zvýšil o 0,3 % a medziročne o 3,9 %, čo predstavuje najpomalší medziročný nárast od 2. štvrťroka 2021.
Podrobnosti správy o zamestnanosti ukazujú, že tvorba pracovných miest v súkromnom sektore je obzvlášť slabá, keďže v júni sa mzdy v súkromnom sektore zvýšili len o 136 000 v porovnaní so 193 000 v máji. To viac odráža skutočné hospodárske podmienky, zatiaľ čo zmeny pracovných miest vo verejnej správe sú relatívne volatilnejšie.
Federálna Rezerva pravdepodobne považuje túto správu za konzistentnú s ich naratívom o "mäkkom pristátí". V ekonomike stále pribúdajú pracovné miesta, ale pomalším tempom. Zvyšujúca sa miera nezamestnanosti naznačuje, že sa vytvára voľný priestor, čo by mohlo ochladiť rast miezd a udržať infláciu na ceste k dosiahnutiu dvojpercentného cieľa. Cieľom Fedu je vyhnúť sa recesii a ak to údaje umožnia, uprednostní zmenu politiky z reštriktívnej na "o niečo menej" reštriktívnu. September je teraz potenciálnym časom na prvé zníženie sadzieb Fedu a očakávania v tomto smere sa ešte zvýšia, ak jadrový index spotrebiteľských cien dosiahne tento týždeň očakávanú medzimesačnú úroveň 0,2 %. Trh zatiaľ pripisuje prvému zníženiu sadzieb Fedu v septembri približne 80 % pravdepodobnosť a na tento rok počíta s dvoma úplnými zníženiami sadzieb.
Tento týždeň sa pozornosť sústredí na výpoveď predsedu Fedu Powella pred Senátom (utorok) a Snemovňou reprezentantov (streda). Očakáva sa, že zopakuje svoje nedávne vyjadrenia, v ktorých uviedol, že dezinflačný trend vykazuje známky obnovenia a že sa vracia na dezinflačnú cestu. Vo svojich predchádzajúcich komentároch Powell tiež uviedol, že akákoľvek neočakávaná slabosť na trhu práce by mohla podnietiť Fed k reakcii. Akékoľvek ďalšie komentáre k tejto téme alebo stanovisko k slabým júnovým NFP by mohli na trhu vyvolať holubičie signály.
Celkovo možno konštatovať, že americký dolár zaznamenáva obrat smerom nadol a minulý týždeň klesol o 1 %, keďže výnosy štátnych dlhopisov sa prepadli v dôsledku chýbajúcich údajov od ISM služieb po mzdy mimo poľnohospodárskeho sektora. Keďže americká výnimočnosť sa ďalej vytráca, môže existovať priestor na ďalšie oslabenie amerického dolára, avšak obavy z francúzskych volieb by to mohli dočasne kompenzovať. Pozornosť sa bude ďalej sústreďovať aj na voľby v USA, keďže sa blíži druhá polovica tretieho štvrťroka, čo naznačuje, že akýkoľvek pokles amerického dolára by mohol otvoriť možnosť ponuky bezpečného prístavu. Ako sme uviedli v našom Q3 výhľad, napriek obratu v politike Fedu zostávame len mierne medvedí voči americkému doláru.
GBP: Pozornosť sa opäť sústredí na BOE
Labouristická strana podľa očakávaní dosiahla v parlamentných voľbách v Spojenom kráľovstve drvivé víťazstvo. Hoci zmena vlády, a to aj s väčšinovým hlasovaním, by mohla podporiť optimizmus v oblasti podpory politiky, v Spojenom kráľovstve je na to len malý fiškálny priestor. Krátkodobý vplyv volieb tak môže byť nepodstatný. Trhy sa opäť sústredia na smerovanie politiky Bank of England a na radare bude tento týždeň niekoľko prejavov, ktoré sa vracajú po pokojnom období pred voľbami. Hlavný ekonóm V stredu vystúpia Huw Pill a Catherine Mann.
Guvernér Andrew Bailey naznačil letné zníženie sadzieb. Ak sa v komentároch BOE objaví ďalšie presvedčenie, trhy by mohli zvýšiť šance na augustové zníženie sadzieb BOE, ktoré sa zatiaľ odhaduje s menej ako 70 % pravdepodobnosťou. Rizikom sú potenciálne slabšie údaje z USA, ktoré by viedli k relatívne agresívnejšiemu znižovaniu sadzieb zo strany Fedu, čo by oslabilo americký dolár, alebo pretrvávajúca politická neistota v Európe, ktorá by zaťažovala euro a tlačila toky bezpečného prístavu do libry šterlingov.
NZD: RBNZ pravdepodobne zostane neutrálna
Novozélandská centrálna banka (Reserve Bank of New Zealand - RBNZ) tento týždeň uskutoční svoj najnovší prehľad menovej politiky. Očakáva sa, že centrálna banka ponechá oficiálnu úrokovú sadzbu na súčasnej úrovni 5,50 %. Peňažné trhy odhadujú 95 % pravdepodobnosť, že OCR zostane nezmenená, a len 5 % pravdepodobnosť, že sa zníži o 25 bázických bodov.
Na svojom predchádzajúcom májovom zasadnutí RBNZ ponechala OCR na nezmenenej úrovni, čo sa považovalo za jastrabovskú pozíciu. Centrálna banka zvýšila svoje prognózy OCR v celom horizonte projekcií, čo naznačuje posunutie termínu prvého zníženia na koniec roka 2025. Zachovala si jastrabí jazyk, pričom zdôraznila potrebu reštriktívnej menovej politiky a očakáva, že inflácia spotrebiteľských cien sa do konca roka 2024 vráti do cieľového pásma 1 % až 3 %. V komentároch guvernéra RBNZ Orra od májového zasadania však chýbal rovnaký jastrabí charakter. Keďže od posledného zasadnutia bolo zverejnených len málo ekonomických údajov, RBNZ môže tento týždeň zostať trpezlivá.
Hoci slabší americký dolár by mohol znamenať určité zisky pre dolár kiwi (NZD), obavy z ekonomickej slabosti na Novom Zélande môžu obmedziť rast. Medzitým AUDNZD zostáva pripravený na ďalší rast vzhľadom na to, že môže existovať priestor na to, aby jastrabí postoj Reserve Bank of Australia prekonal RBNZ.
-----------------------------------------------------------------------
Najnovšie články a podcasty o FX:
- 3. júla: Yuan vs. Yen vs. Franc: Stratégie obchod
- 2 júl: štvrťročný výhľad: Rizikové meny prudko stúpajú oproti prístavom
- 26. júna: AUD, CAD: Môže centrálna banka pozastaviť infláciu?
- 21. júna: JPY: Trojstranný tlak sa stupňuje
- 20. júna: CNH: Čínske úrady uvoľňujú svoje ruky, ale devalvácia je nepravdepodobná
- 19. júna: CHF: Dočasné prílevy z prístavov pravdepodobne nepovedú k zníženiu sadzieb SNB
- 18. júna: GBP: Podrobnosti o britskom indexe spotrebiteľských cien a voľby udržia BOE v pozore
- 13. júna: BOJ Preview: Zúženie a zvyšovanie sadzieb nestačí na podporu JPY
- 10. júna: EUR: Predvolebná nervozita a zníženie sadzieb ECB zvyšujú tlaky na pokles
Najnovšie články a podcasty o makre:
- 4 júl: Špeciálny podcast: štvrťročný výhľad - Ekonomika pieskových hradov
- 1 júl: Macro Podcast: Politika preberá kontrolu nad makrom
- 28. júna: Voľby v Spojenom kráľovstve: Trhy môžu byť príliš spokojné
- 24 Jun: Macro Podcast: Je čas diverzifikovať svoje portfólio?
- 12. júna: Francúzske volebné turbulencie: Európske Akcie uprostred otrasov
- 11. júna: Predbežné údaje o americkom indexe spotrebiteľských cien a Fed-e: Oneskorenie, ale holubičí postoj
- 10 jún: Makro Podcast: Nonfarm payroll prekonal očakávania - ako bude reagovať Fed?
- 3. júna: Macro Podcast: Je to týždeň znižovania sadzieb
Týždenné FX Chartbooks:
- 1. júla: Týždenný FX Chartbook: Politika je stále kľúčovou témou na trhoch
- 24 jún: Týždenný FX Chartbook: Prezidentská debata v USA je veľkou neznámou na trhu
- 10. júna: Týždenný FX Chartbook: Index spotrebiteľských cien v USA a bodový graf FOMC majú nízky holubičí bar
- 3. júna: Týždenný FX Chartbook: ECB a Bank of Canada pravdepodobne znížia sadzby
Séria FX 101: