Týdenní FX Chartbook: Přesun pozornosti zpět na snižování sazeb

Macron navíc nemůže vypsat další volby, které by patovou situaci vyřešily, nejméně rok, takže pokud bude politická patová situace pokračovat, neexistuje žádné okamžité řešení. Vzhledem k tomu, že jednání o vytvoření koalice pokračují, mohou trhy na nejistotu reagovat negativně, ačkoli silnější než očekávaný výkon Macronova bloku může pomoci zmírnit některé dopady. Tento výsledek celkově prodlužuje období nejistoty. EUR by sice mohlo zažít krátkou úlevnou rally v důsledku toho, že Le Penová zabránila vítězství krajní pravice, ale ta bude pravděpodobně krátkodobá. Střednědobé výzvy pro euro se zintenzivnily, zejména pokud vezmeme v úvahu další rizika plynoucí z nadcházejících voleb v USA.

USD: Slabost amerických dat se rozšiřuje

Červnová zpráva o pracovních místech ukazuje, že mzdy v nezemědělském sektoru vzrostly o 206 000, což je mírně nad konsensem 190 000. V předchozích dvou měsících však došlo k výrazným revizím směrem dolů, což vedlo ke snížení počtu pracovních míst o 111 000 oproti původním údajům. To naznačuje jasné ochlazení tvorby pracovních míst, přičemž tříměsíční klouzavý průměr je nyní nejslabší od ledna 2021. Míra nezaměstnanosti navíc vzrostla nad 4 % a dosáhla 4,1 % oproti 3,4 % v dubnu loňského roku. Tento nárůst nezaměstnanosti naznačuje, že na trhu práce vzniká volno, které brzdí růst mezd. Průměrný hodinový výdělek se meziměsíčně zvýšil o 0,3 % a meziročně o 3,9 %, což je nejpomalejší meziroční růst od 2. čtvrtletí 2021.

Podrobnosti zprávy o pracovních místech ukazují, že tvorba pracovních míst v soukromém sektoru je obzvláště slabá, neboť v červnu vzrostly mzdy v soukromém sektoru pouze o 136 000 oproti 193 000 v květnu. To více odráží skutečné ekonomické podmínky, zatímco změny pracovních míst ve státní správě jsou relativně volatilnější.

FED bude tuto zprávu pravděpodobně považovat za konzistentní s jejich narativem o "měkkém přistání". V ekonomice stále přibývají pracovní místa, ale pomalejším tempem. Zvyšující se míra nezaměstnanosti naznačuje, že dochází ke vzniku volné ekonomiky, což by mohlo ochladit růst mezd a udržet inflaci na cestě k dosažení 2% cíle. Cílem Fedu je vyhnout se recesi a pokud to údaje dovolí, raději by změnil restriktivní politiku na "o něco méně" restriktivní. Září je nyní potenciální dobou pro první snížení sazeb Fedu a očekávání v tomto směru se dále zvýší, pokud jádrový index spotřebitelských cen dosáhne tento týden očekávaných 0,2 % meziměsíčně. Trh prozatím přisuzuje prvnímu snížení sazeb Fedu v září zhruba 80% pravděpodobnost a pro letošní rok počítá s plným snížením sazeb dvakrát.

Tento týden se zaměříme na výpověď předsedy Fedu Powella před Senátem (úterý) a Sněmovnou reprezentantů (středa). Očekává se, že zopakuje své nedávné výroky, v nichž uvedl, že dezinflační trend vykazuje známky obnovení a že se vrací na dezinflační cestu. Powell ve svých dřívějších komentářích rovněž uvedl, že jakákoli neočekávaná slabost na trhu práce by mohla Fed přimět k reakci. Jakékoli další komentáře k tomuto tématu nebo reakce na slabost červnových NFP by mohly vyvolat holubičí signály pro trh.

Souhrnně lze říci, že americký dolar se vydává směrem dolů a minulý týden klesl o 1 %, protože výnosy státních dluhopisů se propadly v důsledku chybějících údajů od ISM služeb po mzdy mimo zemědělství. S tím, jak se americká výjimečnost dále vytrácí, může existovat prostor pro další pokles amerického dolaru, nicméně obavy z francouzských voleb by mohly poskytnout dočasnou kompenzaci. S blížící se druhou polovinou třetího čtvrtletí se pozornost bude dále soustředit na volby v USA, což naznačuje, že jakýkoli pokles amerického dolaru by mohl otevřít možnost nabídky bezpečného přístavu. Jak jsme uvedli v našem výhled za 3. čtvrtletí, zůstáváme vůči americkému dolaru navzdory obratu v politice Fedu jen mírně medvědí.

GBP: Pozornost se opět zaměří na BOE

Labouristická strana podle očekávání drtivě zvítězila v parlamentních volbách ve Spojeném království. Změna vlády, a to i s většinovým hlasováním, by sice mohla podpořit optimismus, ale ve Spojeném království je pro to jen malý fiskální prostor. Krátkodobý dopad voleb tak může být nepodstatný. Trhy se opět zaměří na směřování politiky Bank of England a na radaru budou některé projevy, které se tento týden vracejí po klidném období před volbami. Hlavní ekonom Ve středu vystoupí Huw Pill a Catherine Mann.

Guvernér Andrew Bailey naznačil letní snížení sazeb. Pokud se v komentářích BOE objeví další přesvědčivé náznaky, trhy by mohly zvýšit pravděpodobnost srpnového snížení sazeb BOE, které je prozatím oceněno s méně než 70% pravděpodobností. Rizikem jsou potenciálně slabší údaje z USA, které by vedly k relativně agresivnějšímu snižování sazeb Fedu, což by oslabilo americký dolar, nebo přetrvávající politická nejistota v Evropě, která by zatížila euro a tlačila toky bezpečného přístavu do libry šterlinků.

NZD: RBNZ pravděpodobně zůstane neutrální

Novozélandská centrální banka (RBNZ) provede tento týden svůj poslední přezkum měnové politiky. Očekává se, že centrální banka zachová oficiální měnovou sazbu na současné úrovni 5,50 %. Peněžní trhy počítají s 95% pravděpodobností, že OCR zůstane beze změny, a jen s 5% pravděpodobností, že dojde ke snížení o 25 bazických bodů.

Na svém předchozím zasedání v květnu RBNZ ponechala OCR beze změny, což bylo považováno za jestřábí postoj. Centrální banka zvýšila své prognózy OCR v celém horizontu projekcí, což naznačuje posunutí termínu prvního snížení na konec roku 2025. Zachovala jestřábí jazyk, zdůraznila potřebu restriktivní měnové politiky a očekává návrat inflace spotřebitelských cen do cílového pásma 1 % až 3 % do konce roku 2024. Komentáře guvernéra RBNZ Orra od květnového zasedání však postrádaly stejnou jestřábí tvář. Vzhledem k tomu, že od posledního zasedání bylo zveřejněno jen málo ekonomických zpráv, může RBNZ tento týden zůstat trpělivá.

Zatímco slabší americký dolar by mohl znamenat určité zisky pro kiwi (NZD), obavy z ekonomické slabosti na Novém Zélandu mohou růst omezit. Mezitím AUDNZD zůstává připraven na další růst vzhledem k tomu, že může existovat prostor pro to, aby jestřábí postoj australské centrální banky RBNZ přežil.

-----------------------------------------------------------------------

Nedávné články a podcasty o FX:

• 3. července: Yuan vs. Yen vs. Franc: obchod Strategie pro posunutí carry obchod
• 2. července: čtvrtletní výhled: Rizikové měny na vzestupu proti přístavům
• 26. června: AUD, CAD: Může centrální banka zůstat v pauze?
• 21. června: JPY: Třístranný tlak se stupňuje
• 20. června: CNH: Čínské úřady uvolňují ruce, ale devalvace je nepravděpodobná.
• 19. června: CHF: Dočasné přílivové toky pravděpodobně nepovedou ke snížení sazeb SNB
• 18.6.: GBP: Britský index spotřebitelských cen a volby udrží BOE na uzdě
• 13. června: BOJ Preview: Snižování a zvyšování sazeb nestačí na podporu JPY.
• 10. června: EUR: Volební nervozita a snížení sazeb ECB zvyšují tlaky na pokles.

Nedávné články a podcasty o makru:

• 4. července: Speciální podcast: čtvrtletní výhled - Ekonomika písečného hradu
• 1. července: Macro Podcast: Politika přebírá vládu nad makrem
• 28. června: Volby ve Spojeném království: Trhy mohou být příliš spokojené
• 24. června: Macro Podcast: Je čas diverzifikovat portfolio?
• 12. června: Volební zmatky ve Francii: Evropský akcie uprostřed otřesů
• 11. června: Předběžný vývoj indexu spotřebitelských cen v USA a Fedu: Zpoždění, ale holubičí
• 10. června: Macro Podcast: Nonfarm payroll překonává očekávání - jak bude Fed reagovat?
• 3. června: Macro Podcast: Týden snižování sazeb

Týdenní FX Chartbooks:

• 1. července: Weekly FX Chartbook: Politika je stále klíčovým tématem na trzích
• 24. června: Weekly FX Chartbook: Prezidentská debata v USA je velkou neznámou na trhu
• 10. června: Weekly FX Chartbook: Americký index CPI a bodový graf FOMC mají nízký holubičí sloupec
• 3. června: Weekly FX Chartbook: ECB a Bank of Canada pravděpodobně sníží sazby

Řada FX 101:

• 15. května: Pochopení carry trades na forexovém trhu
• 19. dubna: Využití FX pro diverzifikaci portfolia
• 28. února: Navigace v japonštině akcie: Strategie pro zajištění expozice vůči JPY
• 8. února: FX 101: Úsměv USD a dopady krále dolaru na portfolio