Szybki przegląd rynku - 2 kwietnia 2025 roku

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Sektor technologiczny prowadzi do wzrostów; Trump zapowiada nowe cła; rynki w UE odrabiają straty po wcześniejszych spadkach, ale rozpoczęły dzień handlowy na niższym poziomie.
  
• Zmienność: Indeks VIX spada przed przemówieniem Trumpa; inwestorzy pozostają ostrożni; złoto i sektor opcji w centrum uwagi.
  
• Kryptowaluty: Bitcoin (BTC) spada o 1,2%; akcje związane z kryptowalutami rosną; Circle złożyło ofertę publiczną; przychody z opłat Ethereum (ETH) osiągnęły najniższy poziom.
  
• Waluty: Procykliczne waluty odbiły się wczoraj wraz z poprawą nastrojów związanych z ryzykiem, podczas gdy dolar amerykański (USD) pozostaje w trendzie bocznym przed dzisiejszym ogłoszeniem ceł w USA.
  
• Obligacje: Spready kredytowe dla długu o wysokiej rentowności znacznie wzrosły w ciągu ostatniego tygodnia.
  
• Towary: Inwestorzy na rynku złota zastanawiają się, ile już zostało wycenione. Mocny dzień dla softów.
  
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA: zmiana zatrudnienia według raportu ADP w marcu, oraz zapowiedzi Trumpa dotyczące ceł w amerykańskim "Dniu Wyzwolenia".

Raport Saxo dotyczący prognozy kwartalnej został opublikowany i jest dostępny na platformie SaxoTraderGO tutaj lub na stronie tutaj.

Dane makro i nagłówki

• Dwa miejsca w Izbie Reprezentantów USA pozostały w rękach Republikanów po wyborach specjalnych, które odbyły się w celu zastąpienia dwóch Republikanów nominowanych na stanowiska w administracji Trumpa. Mimo to, margines zwycięstwa zmniejszył się o połowę w obu wyborach, z 33-34 punktów w wyborach listopadowych do 16-17 punktów, co sugeruje, że prezydent USA Trump traci poparcie w centrum.
  
• W związku z dzisiejszym ogłoszeniem taryf celnych podczas "Dnia Wyzwolenia" w Ogrodzie Różanym, zaplanowanym na 20:00 GMT, prezydent Trump rozważa trzy strategie taryfowe: ogólne 20% dla wszystkich partnerów handlowych, stawki wielopoziomowe oraz stawki dla poszczególnych krajów, z naciskiem na te ostatnie. Możliwe są dodatkowe cła na farmaceutyki i półprzewodniki, zniesienie ceł związanych z fentanylem dla Kanady i Meksyku oraz nałożenie ceł wtórnych na Wenezuelę. Łącznie taryfy te mogą przekroczyć zakres niesławnych taryf Smoot-Hawley z 1930 roku.
  
• Liczba ofert pracy JOLTS w USA w lutym spadła o 194 000, osiągając poziom 7,568 mln, co odbiega od prognozy wynoszącej 7,63 mln. Spadki odnotowano w handlu detalicznym, finansach i ubezpieczeniach, opiece zdrowotnej i pomocy społecznej, rekreacji i hotelarstwie oraz produkcji.
  
• Marcowy wskaźnik ISM Manufacturing PMI dla USA był niższy niż oczekiwano, wynosząc 49,5, podczas gdy ceny produkcji ISM wzrosły do 69,4, przewyższając oczekiwania na poziomie 64,6. Raport wskazuje, że "wzrost cen przyspieszył z powodu taryf, powodując zaległości w składaniu nowych zamówień, spowolnienie dostaw i wzrost zapasów produkcyjnych".

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

12:15 - USA: Zmiana zatrudnienia według raportu ADP za marzec
14:00 - Zamówienia fabryczne w USA za luty
14:30 - Cotygodniowe zapasy ropy naftowej i produktów według DoE w USA
20:00 (dane szacunkowe) - Prezydent USA Trump ogłasza cła na konferencji prasowej w Ogrodzie Różanym
01:45 - Chiny: Indeks Caixin Services PMI za marzec

Publikacje wyników

• Czwartek: Constellation Brands, Conagra Brands, Lamb Weston Holdings 

Wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, publikacje wyników finansowych oraz dywidendy można znaleźć w kalendarzu dostępnym na platformie Saxo.

• USA: Akcje nieznacznie wzrosły przed ogłoszeniem cełf przez Trumpa w "Dniu Wyzwolenia". S&P 500 wzrósł o 0,38%, Nasdaq o 0,82%, podczas gdy Dow spadł o 0,03%, ponieważ inwestorzy czekają na szczegóły dotyczące szeroko zakrojonych taryf importowych. Prym wiodły sektory technologiczny i dyskrecjonalny, z Teslą (+3,6%), Nvidią (+1,6%) i MicroStrategy (+6,2%) wśród najlepszych wyników. Dane gospodarcze pozostały słabe: aktywność w przemyśle skurczyła się w marcu, a liczba nowych miejsc pracy spadła do 7,57 mln, poniżej oczekiwań. Johnson & Johnson spadł o 7,6% na Dow po nieudanej próbie bankructwa związanej z talkiem. Kontrakty terminowe są dziś rano stabilne, ponieważ inwestorzy przygotowują się do ogłoszenia taryf celnych zaplanowanych tuż po zamknięciu rynku.
  
• Europa: Rynki odbiły się we wtorek od dna, ale dziś otworzą się niżej w obliczu zbliżających się ceł. Stoxx 50 wzrósł o 1,4%, DAX o 1,7%, a CAC 40 o 1,1%, przerywając czterodniowe spadki, napędzane dobrymi danymi z niemieckiego przemysłu (indeks PMI 52,1) i spadkiem inflacji w strefie euro (2,2% w marcu). Zwyżkom przewodziły Thyssenkrupp (+7%) i Airbus (+3,2%). Jednak środowe otwarcie jest słabsze ze względu na ostrożność związaną z taryfami Trumpa, które mogą obejmować uniwersalny podatek w wysokości 20%. FTSE zyskał 0,6% pomimo słabych danych z brytyjskich fabryk (PMI 44,9). Kontrakty terminowe wskazują na niewielkie cofnięcie w dniu dzisiejszym, bez zaplanowanych kluczowych publikacji ekonomicznych.
  
• Azja: Azja handluje ostrożnie, gdy zegar celny Trumpa tyka. Rynkom brakowało wyraźnego kierunku - Japonia pozostała bez zmian, Chiny wzrosły o 0,2%, a Hongkong spadł o 0,2%. Optymizm wynikający z dobrych danych dotyczących chińskiego przemysłu pomógł we wczesnych wzrostach, ale nerwy powróciły przed dzisiejszym przemówieniem o taryfach celnych o 15:00 ET. Xiaomi spadło o 2,9%, osiągając najniższy poziom od sześciu miesięcy po wypadku pojazdu elektrycznego. Południowokoreański indeks KOSPI zyskał 1,7% po tym, jak sąd potwierdził orzeczenie z 4 kwietnia w sprawie impeachmentu prezydenta Yoona, zapewniając rynkom jasność. Inwestorzy oczekują jasności co do bodźców ze strony Chin i potencjalnego odwetu, co zwiększa niepokój w regionie.

Zmienność

Zmienność nieco spadła, ale nadal pozostaje podwyższona. Indeks VIX zamknął się na poziomie 21,77 (-2,3%), a kontrakty terminowe VIX na poziomie 21,00 (+0,58%). Krótkoterminowa zmienność (VIX1D -8%) gwałtownie spadła po poniedziałkowym wzroście, ale nadal odzwierciedla niepokój związany z wydarzeniami celnymi. SKEW (-3,75%) i VVIX (-1,6%) wskazują na nieznaczne zmniejszenie zabezpieczenia przed ryzykiem ogona. JPMorgan spodziewa się około 1,6% ruchu na SPX w związku z dzisiejszymi wiadomościami o taryfach celnych i dostrzega możliwości w złotym straddle oraz rotacji sektorowej za pośrednictwem opcji. Pomimo złagodzenia, brak kupna opcji sprzedaży VIX sugeruje, że inwestorzy nie są jeszcze gotowi na wygaszenie wzrostu ryzyka.

Kryptowaluty

Bitcoin stabilizuje się, ponieważ ryzyko związane z cłami łagodzi nastroje. Bitcoin (BTC) spadł o 1,2% do 84 141 USD, podczas gdy Ethereum (ETH) spadł o 2,5% do 1856 USD, a Solana (SOL) o 1,8%. XRP również odnotował gorsze wyniki, spadając o 2,6%. Ostrożność dominowała przed ogłoszeniem ceł przez Trumpa. Akcje związane z kryptowalutami wzrosły, z MicroStrategy (MSTR) (+6,2%), Riot Blockchain (RIOT) (+5%), CleanSpark (CLSK) (+12,5%) i iBit (IBIT) (+3,2%) wiodącymi wzrostami. W międzyczasie Circle złożył wniosek o IPO o wartości 5 mld USD, mając nadzieję dołączyć do Coinbase i MicroStrategy wśród notowanych na giełdzie firm związanych z kryptowalutami. Przychody Ethereum z "opłat blobowych" L2 osiągnęły najniższy poziom w 2025 roku, pokazując kruchość nowej struktury sieci opłat. Binance usunęło pary USDT w UE, zgodnie z regulacjami MiCA.

Obligacje

• Spready kredytowe dla wysokodochodowych obligacji wzrosły w ciągu ostatniego tygodnia. Według jednej z miar Bloomberga, spread dla wysokodochodowych obligacji w porównaniu do amerykańskich obligacji skarbowych rozszerzył się do 347 punktów bazowych w poniedziałek, zanim wczoraj zacieśnił się o dwa punkty bazowe. Jest to najszerszy zakres spreadu od kilku dni na początku sierpnia ubiegłego roku, kiedy dramatyczny wzrost japońskiego jena zachwiał globalnymi rynkami. Ten epizod rozszerzających się spreadów wskazuje na rosnące obawy o niewypłacalność i pojawia się po okresie od listopada do lutego, w którym spready kredytowe były prawie najwęższe w historii.
  
• Rentowności amerykańskich papierów skarbowych pozostały w przedziale po tym, jak 10-letnia referencyjna rentowność papierów skarbowych osiągnęła nowe wielotygodniowe minima w pobliżu 4,13%, po czym odbiła się do 4,19% dziś rano. Najniższy poziom tego benchmarku od października ubiegłego roku wynosi 4,10%.
  
• Europejskie krótkie rentowności wahały się w przedziale po tym, jak wczorajsze wstępne szacunki CPI w strefie euro okazały się niższe niż oczekiwano i wyniosły 2,4% (w porównaniu z oczekiwanymi 2,5% i 2,6% w lutym). Na dłuższym końcu krzywej rentowności, rentowność 10-letnich niemieckich Bundów spadła o pięć punktów bazowych, zamykając się na poziomie 2,69%, najniższym od czasu, gdy przyszły kanclerz Niemiec Friedrich Merz obiecał ogromny niemiecki impuls fiskalny.

Towary

• Ceny złota na krótko spadły o 50 USD w poniedziałek po osiągnięciu nowego rekordu, po czym znalazły wsparcie i odbiły się od poziomu 3100 USD, a inwestorzy oczekują teraz na dzisiejsze ogłoszenie taryf celnych, zastanawiając się, jak wiele skutków gospodarczych zostało już wycenionych. Spotowe ceny srebra handlują poniżej 34 USD, podczas gdy dyskonto do kontraktów terminowych COMEX zwiększa się z powodu niepokojów związanych z taryfami. Nowojorska miedź HG również handluje bardziej miękko, utrzymując 14% premię nad Londynem.
  
• Ceny ropy naftowej zatrzymały zeszłomiesięczny wzrost, a Brent znalazł pewien opór powyżej 75 USD, przy czym na razie uwaga skupia się na ograniczeniu podaży spowodowanym sankcjami, a nie na ogłoszeniu ceł przez Trumpa i jego potencjalnym negatywnym wpływie na wzrost i popyt.
  
• Sektor produktów rolnych odnotował szerokie wzrosty we wtorek, a ceny kawy i kakao wzrosły w związku z rosnącymi obawami o podaż w krajach Afryki Zachodniej i Brazylii. Silny spread do cukru oraz sok pomarańczowy, który wzrósł o 6%, przyciągnął kupujących po spadku ceny o połowę w ciągu ostatnich trzech miesięcy.
  

Waluty

Wczorajsze odbicie nastrojów związanych z ryzykiem sprzyjało procyklicznym walutom, takim jak dolary surowcowe: australijski (AUD), kanadyjski (CAD) i nowozelandzki (NZD), oraz skandynawskie korony: norweska (NOK) i szwedzka (SEK), ponieważ EUR/SEK i EUR/NOK powróciły do minimów cyklu.

USD/JPY utknął w pobliżu poziomu 150,00, a EUR/USD w pobliżu 1,0800 przed dzisiejszymi zapowiedziami Trumpa dotyczącymi ceł. Wczoraj EUR/USD ósmy dzień z rzędu przekroczył poziom 1,0800, ponieważ inwestorzy pozostają niezdecydowani co do wpływu nadchodzących europejskich bodźców fiskalnych i amerykańskich ceł, a także globalnych realokacji portfeli wywołanych polityką administracji Trumpa.