Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Prognoza walutowa: USD w zawieszeniu w obliczu niepokojów politycznych
Charu Chanana
Kierownik Działu Strategii Walutowej
Kluczowe punkty
- Niepewność związana z wyborami w USA: Wybory prezydenckie w USA wprowadzają istotne ryzyko dla rynków walutowych kilkoma kwestiami, w tym polityką fiskalną, relacjami handlowymi pomiędzy krajami, dyplomacją zagraniczną, a także ich wpływem na Fed i globalną politykę stóp procentowych.
- USD w stanie zmienności: Zwycięstwo Trumpa mogłoby wzmocnić USD dzięki politykom pro-wzrostowym, które podkreślają wyjątkowość USA, oraz zwiększonemu popytowi na bezpieczne aktywa, napędzanemu wyższymi taryfami i ryzykami geopolitycznymi. Może to jednak również zwiększyć ryzyko strukturalne dla USD. Z drugiej strony, prezydentura Harris może sprawić, że USD będzie bardziej zależny od polityki Fed i globalnej dynamiki. Podzielony Kongres USA za prezydentury Harris może z drugiej strony wywołać zmienność, która prawdopodobnie wsparłaby USD i inne bezpieczne waluty.
- Polityka Fed i odwrócenie kursu JPY: Ponieważ Fed zasugerował (i ostatecznie rozpoczął) cykl obniżek stóp procentowych, a Bank Japonii pozostawił otwarte drzwi do dalszych podwyżek, w III kwartale nastąpiła znacząca zmiana w pozycjonowaniu krótkich pozycji na JPY. Nadal istnieje możliwość dalszego wycofywania się z pozycji carry, co może przynieść jeszcze większą siłę JPY, zwłaszcza w przypadku nasilenia się obaw o recesję.
Groźby związane z podniesieniem ceł przez Trumpa i polityka pro-wzrostowa mogą pchnąć USD w górę
Oczekuje się, że zwycięstwo Trumpa zapoczątkuje wyższe wydatki fiskalne i politykę prowzrostową, obok ryzyka eskalacji napięć handlowych i geopolitycznych. Podczas gdy czynniki te prawdopodobnie zapewnią cykliczne wsparcie dla dolara amerykańskiego (USD), fundamenty aby dokonać dokładnej prognozy pozostają bardziej złożone.Na froncie fiskalnym polityka Trumpa na rzecz wzrostu gospodarczego, w tym wyższe wydatki fiskalne i obniżki podatków, prawdopodobnie wzmocnią dolara amerykańskiego poprzez wsparcie narracji o wyjątkowości gospodarczej USA. Ponadto może to zmniejszyć presję na agresywne obniżki stóp procentowych Fed, ponieważ ryzyko recesji spada, a obawy o inflację wracają do centrum uwagi.
Ponowne skupienie się Trumpa na taryfach celnych i protekcjonizmie również prawdopodobnie podniosłoby USD w perspektywie krótkoterminowej, zwłaszcza w stosunku do chińskiego juana (CNH) i walut rynków wschodzących. Ponadto, kluczowe waluty eksportujące surowce, takie jak dolar australijski (AUD) i dolar nowozelandzki (NZD), mogą napotkać trudności w związku z bardziej rygorystyczną polityką handlową, podczas gdy dolar kanadyjski (CAD) może okazać się bardziej odporny ze względu na mniejszą ekspozycję na zagrożenia związane z taryfami celnymi.
Z geopolitycznego punktu widzenia mniej przychylne stanowisko w sprawie Ukrainy może zwiększyć awersję do ryzyka, napędzając popyt na bezpieczne aktywa, takie jak dolar amerykański, jen i złoto. Tymczasem europejskie waluty mogą znaleźć się pod presją w przypadku rosnącego ryzyka ceł i pogorszenia sytuacji geopolitycznej. Meksykańskie peso (MXN) jest również narażone na ryzyko związane z podniesieniem ceł, biorąc pod uwagę znaczny eksport do USA, a także na groźby zaostrzenia polityki imigracyjnej.
Podczas gdy krótkoterminowa prognoza dla dolara amerykańskiego wydaje się być pozytywna w przypadku prezydentury Trumpa, długoterminowa prognoza strukturalna jest potencjalnie bardziej niedźwiedzia. Rosnący poziom zadłużenia USA i ryzyko zagrożenia niezależności Fed mogą z czasem zaważyć na dolarze. Co więcej, agresywna polityka celna Trumpa i napięte stosunki zagraniczne mogą przyspieszyć globalne wysiłki na rzecz zmniejszenia zależności od zielonego banknotu jako waluty rezerwowej, zwiększając ryzyko osłabienia strukturalnego.
Status quo Harris pozostawi Fed z sterem w rękach
Prezydentura Harris prawdopodobnie kładłaby nacisk na ograniczenia fiskalne, a podwyżki podatków odgrywałyby kluczową rolę. Zmiana ta może skłonić Rezerwę Federalną do bardziej łagodnej polityki pieniężnej, zwiększając prawdopodobieństwo głębszych obniżek stóp procentowych. Połączenie zacieśniania polityki fiskalnej i łagodzenia polityki pieniężnej może być krótkoterminowym czynnikiem niekorzystnym dla dolara amerykańskiego. Jednak prawdopodobieństwo, że Harris zapewni sobie zdecydowane zwycięstwo z dużą przewagą, pozostaje niskie. Podzielony Kongres może doprowadzić do impasu politycznego, utrudniając znaczące inicjatywy fiskalne i zwiększając zmienność rynku. Środowisko to może zwiększyć popyt na bezpieczne aktywa, takie jak dolar amerykański, jen japoński (JPY) i frank szwajcarski (CHF), zwłaszcza jeśli obecne środki stymulacyjne staną w obliczu niepewności co do ich odnowienia i wzrosną obawy o recesję w 2025 r.
Zwycięstwo Harris może również zapobiec drastycznemu pogorszeniu się stosunków handlowych, co mogłoby początkowo wzmocnić chińskiego juana (CNH) i inne waluty rynków wschodzących, osłabiając z kolei dolara amerykańskiego w środowisku skłonności do ryzyka. Wyzwania gospodarcze Chin mogą jednak ograniczyć zyski CNH. Podobnie, kraje eksportujące surowce, takie jak Australia i Nowa Zelandia, mogą odnotować wzrost wartości swoich walut, ponieważ ryzyko pogorszenia globalnych stosunków handlowych jest uwzględniane w cenie. Jednak średnioterminowe wyniki walut będą w dużej mierze zależeć od szerszego kontekstu gospodarczego, niezależnie od tego, czy globalna gospodarka koniec końców doświadczy scenariusza miękkiego lądowania, czy też pogrąży się w głębszej recesji.
Polityka Fed i ryzyko odwrócenia carry trade w jenach
Wraz z rozpoczęciem cyklu obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, dolar amerykański znajduje się pod zwiększoną presją spadkową. Podczas gdy teoria "uśmiechu dolara" mówi, że miękkie lądowanie może oznaczać słabszego dolara, okazuje się, że do tego potrzebuje on również, aby inne główne gospodarki były stosunkowo silnie, aby przyciągnąć kapitał. Jednak gospodarki Niemiec i Kanady nadal stoją w obliczu ryzyka "twardego lądowania", a chińskie motory wzrostu mogą dalej zwalniać, jeśli globalny wzrost spowolni. Oznacza to, że IV kwartał może być wyboisty dla USD, ponieważ Fed dalej obniża stopy procentowe, natomiast trwała systematyczna wyprzedaż może być nadal mało prawdopodobna. Kursy mniej popularnych par walutowych, takich jak EURGBP (spadek) lub AUDCAD (wzrost), mogą pozostać interesujące do obserwowania ze względu na rozbieżności w gospodarce i polityce.
Bank Japonii pozostawił otwarte drzwi dla przyszłych podwyżek stóp procentowych, zawężając różnicę rentowności między obligacjami USA a Japońskimi i powodując odwrócenie carry trade na dolarze z jenem, przy czym para już znacznie wycofała się z letnich szczytów. W miarę zbliżania się do końca 2024 r. dalsze zamykanie pozycji carry trade może wspierać dalszą siłę jena. Tempo może jednak zwolnić, ponieważ Fed może mieć trudności ze spełnieniem gołębich oczekiwań rynku, jeśli recesja nie zmaterializuje się szybko. W międzyczasie ostrożne stanowisko BOJ, przy słabnącym jenie zmniejszającym naciski na wzrost cen, może również ograniczyć zyski jena. Nadal istnieją argumenty przemawiające za umocnieniem jena, wspierane przez jego atrakcyjność jako bezpiecznej przystani i zmniejszającą się różnicę stóp procentowych w stosunku do USA, ale zarówno Fed, jak i Bank Japonii prawdopodobnie będą działać stopniowo, utrzymując wzrost jena na skromniejszym poziomie.
Dane CFTC dotyczące pozycji inwestorów instytucjonalnych również nadal odzwierciedlają zmianę, którą widzieliśmy w III kwartale, wraz z wycofywaniem pozycji carry na JPY, choć nie wyklucza to możliwości dalszej zmiany. Fundusze lewarowane gwałtownie zredukowały swoje krótkie pozycje na jenie, a kontrakty spadły ze 114 596 2 lipca do zaledwie 18 015 do 3 września. Zarządzający aktywami przeszli na długie pozycje na jenie, przechodząc z -97 951 do +20 272 w tym samym okresie. Mimo to, porównując to z długimi pozycjami na jenie wynoszącymi 14 622 kontraktów w funduszach lewarowanych i 103 196 kontraktów w podmiotach zarządzających aktywami w dniu 5 stycznia 2021 r., istnieją argumenty przemawiające za dalszą siłą jena.