Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
FX Update: Trumpove colné titulky rozkolísali trhy
John J. Hardy
Hlavný makroekonomický stratég
Summary: Americký dolár sa dnes pohybuje na rôznych úrovniach v súvislosti s informáciou, že Trump zníži svoj široký prístup k clám, čo Trump neskôr výslovne poprel.
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Mimoriadna správa 1: Tesne predtým, ako som sa chystal zverejniť dnešný týždeň dopredu výhľad pre FX, Washington Post zverejnil s odvolaním sa na zdroje blízke nastupujúcej Trumpovej administratíve článok, podľa ktorého sa Trumpov tím možno bude zaoberať len clami zameranými na kritické dovozy, a nie plošnými clami, čo by znamenalo značnú úľavu na viacerých frontoch (tlak na americký dolár by bol nižší, keďže by bola nižšia aj hrozba inflácie, a teda by bolo menej potrebné, aby bol FED jastrabí atď.). To by bolo v porovnaní so súčasnými obavami z Trumpovej colnej politiky veľmi negatívne.
Mimoriadne správy 2! Do dvoch hodín od uverejnenia nižšie uvedeného článku a vyššie uvedenej správy Trump konkrétne poprel článok Washington Post o tom, že sa neusiluje o rozsiahle clá. To len poukazuje na riziká obchodovania v novej ére Trumpových rizikových titulkov, podobne ako jeho správanie na Twitteri, ktoré rozbúrilo trhy na začiatku jeho prvej vlády. Môže ísť o to, že jeho poradcovia chcú urobiť presne to, čo sa píše v článku vo WaPo, ale že Trump sám sa ešte musí prihlásiť k ich prístupu alebo k akémukoľvek prístupu a chce si zachovať maximálny vplyv tým, že sa zdá, že je pripravený zaviesť obrovské clá, ak to bude potrebné na dosiahnutie jeho cieľa.
Americký dolár minulý štvrtok vyskočil z brán na začiatku roka 2025 a v podmienkach slabého obchodovania zaznamenal nové maximá cyklu voči euru, šterlingom a švajčiarskemu franku, čo bolo najpôsobivejšie, ale ešte pred vyššie uvedenými novinkami o clách sa prudký nárast USD potkol a úplne sa obrátil, možno preto, že účastníci trhu sa zdráhajú predĺžiť už aj tak veľmi dlhé umiestnenie USD ešte pred Trumpovým nástupom do funkcie za dva týždne, vzhľadom na mnohé neistoty (ako jasne ukázali dnešné novinky!) a niektoré navzájom si odporujúce prvky v jeho programe. Ak sa dnes americký dolár udrží na nižšej úrovni, mohlo by to naznačovať, že sa v najbližších týždňoch alebo aj dlhšie budeme pohybovať v rozmedzí. Samozrejme, tento týždeň sa očakávajú aj kľúčové údaje z amerického trhu práce a ďalšie údaje a účastníci trhu sa budú musieť rozhodnúť, do akej miery sa oplatí na ne reagovať vzhľadom na to, že odtiaľto bude dominovať príchod Trumpa 2.0.
Graf: USDCNH
Rozhodujúcim výmenným kurzom pre svet v tomto roku môže byť USDCNH, keďže čakáme, ako sa budú vyvíjať vzťahy medzi USA a Čínou po Trumpovej inaugurácii, ktorá sa uskutoční o dva týždne. V priebehu minulého týždňa sa výmenný kurz priblížil ku kritickej úrovni 7,3750, ktorá bola najvyššia v rokoch 2022 aj 2023. Ako bude Čína s touto úrovňou zaobchádzať pred Trumpovou inauguráciou a po nej? Dovolí, aby ho akákoľvek nová sila USD posunula na nové maximá a poslúžila mu ako akési varovanie, že je ochotná pripustiť pokračujúce oslabovanie ako protiopatrenie voči clám, alebo bude zatiaľ brániť úroveň v nádeji, že Trumpova administratíva zaujme rozvážnejší prístup, alebo dokonca naznačí, že uprednostňuje prístup založený na dohode. Pripomeňme si, že počas prvej Trumpovej administratívy sa po dlhom vážnom riziku titulkov v roku 2017 Trump v roku 2018 usadil v režime uzatvárania dohôd, až kým v októbri 2019 nebola uzavretá "fáza 1" obchod, ktorá bola zaregistrovaná v januári 2020. Čína po vypuknutí pandémie okamžite odstúpila od podmienok dohody. Zaujímavé je, ako málo sa USDCNH pohol v súvislosti s novinkami o Trumpových užších tarifných plánoch, možno preto, že Čína by ešte mohla byť terčom najsilnejších tarifných opatrení, ktoré Trump plánuje.
CAD rastie v súvislosti s možným odchodom Trudeaua
Kanadský denník Globe and Mail v noci nadnes v článku naznačil, že kanadský premiér a predseda Liberálnej strany Justin Trudeau sa chystá odstúpiť z funkcie predsedu strany, čo by viedlo k súboju o jeho miesto a prípadným predčasným voľbám. CAD cez noc vyskočil a v pondelok na začiatku európskej seansy pokračuje v silnejúcom vývoji pri všeobecnom oslabení USD. Vzhľadom na občasné sporné vzťahy Trumpa s Trudeauom a Trumpov transakčný prístup by Kanada mala oveľa lepšiu pozíciu s novým premiérom (Pierre Poilievre z Konzervatívnej strany), ktorý je na "správnej" strane politického spektra a už teraz apeluje na Trumpovu povahu s formuláciami o uzavretí "veľkej dohody" s prezidentom USA. Pri pohľade na umiestnenie amerických devízových futures je short na CAD obrovský a ak Trudeau odstúpi, mohlo by to spôsobiť výraznú zmenu sentimentu na Loonie.
Dokonca aj rizikové udalosti na nasledujúci týždeň:
- Kanadská politika: Bude CAD tento týždeň silnejšie sledovať skutočné odstúpenie Trudeaua. Predčasné voľby v Kanade by mohli byť na programe o necelé dva mesiace v prípade Trudeauovho odchodu.
- Sezóna v USA zisky začína koncom týždňa. Vždy je zaujímavé sledovať ekonomiku USA prostredníctvom mozaiky spoločností, ktoré v nasledujúcich týždňoch vykazujú zisky, pričom hlavné americké banky začínajú sezónu zisky v piatok a začiatkom budúceho týždňa.
Dnes:
- Nemecko Flash Dec. CPI - CPI by mal za december opäť zrýchliť na 2,6 % r/r a trajektória sa od začiatku roka 2024 pohybuje v priemere nad 2,0 %, pokiaľ rok 2025 neprinesie nové dezinflačné trendy.
- Aukcie 3-ročných dlhopisov americkej štátnej pokladnice - trh môže byť citlivý na dynamiku aukcií americkej štátnej pokladnice vzhľadom na to, že výnosy sú blízko nedávnych maxím.
Utorok
- Švajčiarsko Dec. CPI. Očakáva sa, že medziročne klesne na 0,6 %, čo podporuje očakávania, že švajčiarska úroková sadzba do polovice roka klesne na nulu.
- Decembrový rýchly index spotrebiteľských cien v eurozóne. Očakáva sa, že medziročne vzrastie na 2,4 % po 2,2 % v novembri.
- Novembrové voľné pracovné miesta v USA JOLTS. V októbri výrazne vzrástol, ale trend je nižší. Je o mesiac pomalší ako ostatné údaje z trhu práce v USA.
- ISM služieb v USA za december. Prieskum v novembri klesol po zvláštnom náraste v septembri až októbri. Očakáva sa 53,5 po 52,1 v novembri.
- Aukcia 10-ročných dlhopisov amerického ministerstva financií Kľúčová 10-ročná sadzba v blízkosti nedávnych maxím cyklu nad 4,60 % na začiatku týždňa, kľúčová pre USD výhľad.
Streda
- Austrálsky novembrový index spotrebiteľských cien. Skrátený priemer v septembri medziročne vzrástol na 3,5 %, čo podporuje jastrabovskú pozíciu RBA pri udržiavaní sadzieb.
- Švédsko Dec. Flash CPI - jadrový medziročný údaj sa očakáva na úrovni 2,2 % po 2,4 % v novembri. Trh sa snaží odhadnúť, či Riksbank plánuje už len posledné zníženie o 50 bázických bodov v rámci cyklu - približne 40 bázických bodov zníženia sa očakáva na zasadnutí 29. januára.
- ADP zmena zamestnanosti v USA za december. Očakáva sa +133 tis. po +146 tis. v novembri.
- Týždenné počiatočné a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti v USA - zdá sa, že sa tu nič nezmenilo, počiatočné žiadosti sú veľmi nízke, zatiaľ čo pokračujúce žiadosti sú zvýšené (minulý týždeň však došlo k veľkému poklesu pokračujúcich žiadostí), čo naznačuje trh práce, na ktorom sa málo prepúšťa, ale tí, ktorí sú bez práce, majú problém nájsť si prácu.
- Aukcia 30-ročných dlhopisov americkej štátnej pokladnice. Miera dopytu po najdlhšom štátnom dlhu USA.
- Zápisnica zo zasadnutia FOMC - niektoré nuansy v diskusii by mohli byť zaujímavé, ale úlohou Fedu bolo zväčša zrušiť usmerňovanie dopredu, čo je v dobe rastúcej fiškálnej dominancie nevyhnutnosť.
Štvrtok:
- Japonsko november Práca v hotovosti zisky. Guvernér BoJ Ueda poznamenal, že v snahe pochopiť dynamiku inflácie sa zameriava na zisky, hoci väčším kľúčom je jarné kolo mzdových rokovaní v Japonsku.
- Čína Dec. CPI a PPI. Čínsky PPI v novembri klesol do hlboko záporného pásma na -2,5 % a CPI sa v novembri pohybuje sotva nad nulou - očakáva sa +0,1 % medziročne, keďže krajina sa nachádza v recesii bilancie. Výnosy 10-ročných čínskych štátnych dlhopisov sa za posledné dva mesiace prepadli z úrovne nad 2,0 % na 1,6 %. Stimulovanie domáceho dopytu je nevyhnutnosťou na podporu reflácie.
- Nemecko Novembrová priemyselná výroba. Nemecký priemysel je v úpadku a zostane v ňom dovtedy, kým nebude k dispozícii lacnejšia energia, ktorá by ho oživila ako minimálny predpoklad. V októbri bol zaznamenaný medziročný pokles o -4,5 % a celková priemyselná produkcia krajiny sa v objemovom vyjadrení znížila o takmer 17 % oproti vrcholu z roku 2017.
- Americké trhy boli vo štvrtok zatvorené pri príležitosti dňa smútku za bývalým prezidentom Jimmym Carterom, ktorý zomrel minulý týždeň.
Piatok
- Nórsko Dec. CPI. Jadrový index spotrebiteľských cien sa v novembri vrátil na úroveň 3,0 % po tom, ako v októbri dosiahol pandemické minimum 2,7 %. V decembri sa očakáva 2,8 %.
- Kanada údaje o pracovných miestach za december. V Kanade sa teraz pozornosť sústreďuje skôr na domácu politiku a na to, či Trump dodrží svoje hrozby v oblasti ciel. Krátka verzia CAD je veľmi rozšírená. Kanadské hospodárstvo je v zlom stave a očakáva sa, že miera nezamestnanosti dosiahne nové maximum cyklu 6,9 % po 6,8 % v novembri.
- Správa o zamestnanosti v USA za december. V súkromných mzdách bol trend nižší, ale v posledných troch mesiacoch bol veľmi nestabilný, čiastočne v dôsledku možných vplyvov búrok v októbri, ale teraz by sme sa ich mali zbaviť. Trh bude reagovať na silné prekvapenia (napríklad 4,1 o4 4,3 % v miere nezamestnanosti oproti očakávaným 4,2 % alebo silné prekvapenie v oblasti miezd), ale pozornosť sa sústredí na politiku a politiku.
Tabuľka: Vývoj trendu a sily FX rady G10 a CNH.
Poznámka: ukazovatele trendu FX Board sú len v relatívnom meradle a sú upravené o volatilitu. Hodnoty pod absolútnou hodnotou 2 sú pomerne slabé, zatiaľ čo hodnoty nad 3 sú pomerne silné a nad 6 veľmi silné.
Je tu možný veľký otras, pretože americký dolár bol poslaný na správach o clách Trumpa - medvede sledujú v nadchádzajúcich zasadnutiach prinajmenšom ako sila USD bola dominantným trendom.
Tabuľka: FX Board Trend Scoreboard pre jednotlivé páry.
Niektoré veľkolepé trendové údaje v pároch USD/komoditný dolár - tie vyzerajú veľmi rozťahané, ale ak sa súčasný záchvat averzie voči riziku veľmi prehĺbi, americký dolár sa môže naďalej rozširovať, než sa niečo vzdá.
Dlhý trend USD sa zďaleka nerozvíja v žiadnom z párov USD, hoci spotové zlato v USD sa obrátilo späť do kladných hodnôt a striebro nebude ďaleko za ním, ak sa udrží nad 30 za uncu.