![Růst mezd a odolnost ekonomiky zpochybňují očekávání trhu ohledně agresivního snižování sazeb ECB](/-/media/content-hub/images/categories/financial/screen-l.jpg)
Růst mezd a odolnost ekonomiky zpochybňují očekávání trhu ohledně agresivního snižování sazeb ECB
![](/-/media/content-hub/images/general/author-profile-pictures/althea-spinozzi-400x400.png)
Althea Spinozzi
Vedoucí oddělení strategie fixních výnosů
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Shrnutí:
- Odolný růst mezd: Navzdory zpomalení zůstává růst mezd v eurozóně nad inflačním cílem ECB, což zpochybňuje očekávání agresivního snižování sazeb a naznačuje přetrvávající inflační tlaky.
- Smíšené ekonomické signály: Zatímco souhrnný index PMI eurozóny vykazuje mírný růst, zejména v sektoru služeb, celkový ekonomický výhled zůstává slabý, zejména ve zpracovatelském průmyslu.
- Německé dluhopisy Předražené: Německé dluhopisy obchod bohaté vzhledem k ekonomickým fundamentům, což odráží příliš optimistická očekávání trhu ohledně snížení sazeb ECB, která se vzhledem k odolnému růstu mezd a přetrvávajícím obavám z inflace nemusí naplnit.
Údaje o mzdách v eurozóně poskytly euru impuls a zvýšily očekávání jestřábího posunu sazeb ECB výhled. Dlouhodobé dluhopisy se vyvíjely hůře než jejich protějšky, přičemž výnosy desetiletých dluhopisů vzrostly přibližně o 4 bazické body na 2,22 % a zůstaly tak v úzkém rozpětí, které se vytvořilo po výprodeji jenu. Mezitím je americký dolar pod tlakem, na který doléhají holubičí signály ze zápisu FOMC a revize mezd v USA směrem dolů, které ukazují na oslabení trhu práce.
Dnešní údaje z eurozóny přinášejí smíšený obrázek: ačkoli odpovídají klesající inflaci dluhopisy, trhy zcela nepřesvědčily o tom, že ECB bude schopna do konce roku třikrát snížit sazby. Zde je důvod:
- Růst mezd: V eurozóně dochází k výraznému zpomalení růstu mezd, přičemž vyjednané mzdy klesly ve druhém čtvrtletí ze 4,7 % na 3,6 %. Ačkoli růst mezd zůstává nad 2% inflačním cílem ECB, vývoj naznačuje mírnější inflaci výhled. Potenciální mzdové tlaky ze strany odborů ve druhé polovině roku 2024 by však mohly zkomplikovat schopnost ECB snižovat sazby tak agresivně, jak někteří očekávají.
- Hospodářská činnost: Srpnový kompozitní index PMI v eurozóně vzrostl z 50,2 na 51,2, a to zejména díky růstu francouzských služeb v souvislosti s olympijskými hrami. Navzdory tomu zůstává celková ekonomická výhled slabá, zejména ve zpracovatelském průmyslu, který nadále klesá. Zatímco sektor služeb vykazuje určitou odolnost, širší hospodářské oživení v celé eurozóně je jen málo patrné. Zmírnění inflačních tlaků a pokles cen vstupů mohou ECB poskytnout prostor pro zvážení snížení sazeb v září, ale není to jisté.
Na zářijové snížení sazeb ECB příliš nesázejte
Zatímco trhy počítají se snížením sazeb v září, je třeba mít na paměti, že ECB brzy zveřejní nový soubor makroekonomických projekcí. Ty mohou zahrnovat revize růstu směrem dolů a revize inflace směrem nahoru. Ve druhém čtvrtletí se podle červnových projekcí ECB očekával pokles jádrové inflace na 2,7 %, místo toho však dosáhla vyšší hodnoty 2,8 %. Současně růst reálného HDP zaostal za očekáváním a dosáhl 0,3 % namísto předpokládaných 0,4 %. Vzhledem k primárnímu mandátu ECB kontrolovat inflaci je nepravděpodobné, že by revidovala prognózy inflace na letošní rok směrem nahoru a přesto přistoupila ke snížení sazeb v září. Snížení v říjnu se zdá být pravděpodobnější.
Německý dluhopisy se zdá být vzhledem k politické trajektorii nadhodnocený.
Německé výhled jsou po zveřejnění vyjednaných údajů o mzdách nadále nadhodnocené, protože odrážejí optimistický výhled, který nemusí odpovídat ekonomické realitě.
Německé dluhopisy zaznamenaly v posledním čtvrtletí výrazné zisky, přičemž dvouleté a desetileté výnosy klesly z květnového maxima o téměř 50 bazických bodů na 2,36 %, resp. 2,22 %. To naznačuje, že investoři jsou stále více přesvědčeni o tom, že Evropská centrální banka (ECB) by mohla na základě slábnoucího ekonomického výhled agresivně zmírnit svůj politický postoj. Hospodářský růst je však nadále podporován a silný růst mezd naznačuje přetrvávající inflační tlaky, zejména ve službách a v jádrové inflaci, které ECB pozorně sleduje. Odolný růst mezd zpochybňuje očekávání trhu ohledně agresivního snižování sazeb.
Výnosy desetiletých Bundů zůstávají omezeny v úzkém pásmu, které se vytvořilo po odeznění jenu carry obchod. Aby se výnosy dostaly z tohoto pásma, musely by vzrůst nad 2,28 %, což by znamenalo růstový trend, nebo klesnout pod 2,17 %, aby pokračovaly v poklesu.
Další nedávné články o pevných úrokových sazbách:
20. srpna Rozumíme aukcím amerického ministerstva financí: Co potřebujete vědět?
19-srpen Pohled na aukce amerických státních dluhopisů v tomto týdnu: Dvacetileté americké státní dluhopisy dluhopisy a třicetileté TIPS.
16. srpna Žádné známky blížící se recese: Proč by měli investoři do dluhopisů přistupovat ke snižování pojistných sazeb opatrně?
14-srpen Trhy jsou skeptické navzdory pozitivní zprávě o inflaci ve Velké Británii.
09-srpen Výnosová křivka se mění: Poučení z minulých krizí
07-srpen Stabilní dluhopisové spready a silná emise způsobují, že snížení sazeb o 50 bazických bodů v září je nepravděpodobné.
06-srpen Pohled na refundaci amerického ministerstva financí v tomto týdnu: Přehled tříletých, desetiletých a třicetiletých dluhopisů.
05-srpen Proč musí investoři dávat pozor: Jestřábí kroky BOJ by mohly rozbouřit globální trhy.
30-červenec BOE Preview: Lepší být v bezpečí, než litovat
29. července FOMC Preview: Vyvážený přístup závislý na datech
24. července Dopad vítězství demokratů a republikánů na trh
23. července Pohled na aukce amerických státních dluhopisů v tomto týdnu: Přehled dvouletých, pětiletých a sedmiletých dluhopisů.
16. července Pohled na aukce amerických státních dluhopisů v tomto týdnu: Dvacetileté americké státní dluhopisy dluhopisy a desetileté TIPS.
15. července ECB Preview: Snížení sazeb vs. závislost na datech
15. července Porozumění "Trumpovi obchod"
11- Červenec Aktuální informace o dluhopisech: Rychlejší dezinflace otevírá cestu k brzkému snížení sazeb, ale riziko opětovného zrychlení ekonomiky zůstáváin
09-červenec Pohled na aukce amerických státních dluhopisů v tomto týdnu: Přehled 3, 10 a 30letých tenorů a dynamika trhu.
08-červenec Překvapivý posun ve francouzských volbách trhy z dobrých důvodů nerozhodil.
04-červenec Optimismus na trhu před francouzskými volbami je hnací silnou silou poptávky po dlouhodobých dluhopisy
01-červenec Volební nejistota ve Velké Británii a dynamika výnosové křivky: Proč jsou krátkodobé dluhopisy lepší sázkou?
28. června Aktuální informace o dluhopisovém trhu: Trh čeká na první kolo francouzských voleb.
26. červnaAktuální informace o trhu dluhopisů: Údaje o inflaci v Kanadě a Austrálii tlumí naděje na dezinflaci.
30-Květen Náhled ECB: Jeden sám je jako žádný.
28-Květen Pohled na aukce amerických státních dluhopisů v tomto týdnu: Přehled dvouletých, pětiletých a sedmiletých tenorů.
22-květen Spotřebitelské ceny ve Velké Británii za duben: Trhy se vzdaly nadějí na lineární dezinflaci.
17-Květen Silné obchodně vážené euro dává ECB zelenou ke snížení sazeb, ale býčí rallye na dluhopisech je nepravděpodobná.
14-Květen Údaje o pracovních silách ve Velké Británii a komentáře Huwa Pilla nestačí na rallye dluhopisových býků.
08-Květen Bank of England preview: Snížení sazeb je v plánu, ale je třeba trpělivosti.
06-Květen Pohled na refundace amerických státních dluhopisů v tomto týdnu: Přehled tříletých, desetiletých a třicetiletých dluhopisů
02-Květen Záznamy ze zasedání FOMC: Proč by se riziko inflace mohlo Fedu vymstít?
30-duben FOMC preview: zpochybnění březnového dot plot.
29-duben Dluhopisové trhy: nadcházející týden
25-duben Taktický průvodce nadcházejícím čtvrtletním oznámením o refundaci pro trhy s dluhopisy a akcie.
22-duben Analýza dopadů na trh: vhled do nadcházejících pětiletých a sedmiletých aukcí amerických státních dluhopisů.
18-duben Italské BTP jsou v dnešním makroekonomickém kontextu atraktivnější než německé Schatze
16-duben Navzdory makroekonomickým podmínkám hrozí zúžení QT: Strach ze stlačení likvidity je hnací silou politiky
08-duben Náhled ECB: do června se řídí daty, poté závisí na Fedu.
03-duben Pevný příjem: Zachovejte klid a využijte příležitosti.
21-březen Dluhopisy FOMC: pozor na ultra dlouhou duraci.
18-březen Preview Bank of England: mírný holubičí posun v MPC v prostředí dezinflačních trendů.
18-březen FOMC Preview: bodový graf a kvantitativní zpřísňování v centru pozornosti.
12-březen Aukce amerických státních dluhopisů na pozadí amerického indexu spotřebitelských cen by mohly investorům nabídnout zásadní informace.
07-Mar Prodej dluhopisů Úřadu pro správu dluhu je důležitější než jarní rozpočet.
05-březen "Kvantitativní utahování" neboli "Operace Twist" se blíží. Jaké jsou důsledky pro dluhopisy?
01-březen Dluhopisový týdeník: pomalejší než očekávaná dezinflace vytváří spodní hranici pro výnosy dluhopisů.
29-Feb Náhled ECB: Výnosy evropských státních dluhopisů pravděpodobně zůstanou až do prvního snížení sazeb v rozmezí.
27-Feb Obrana dluhopisy: rizika a příležitosti v nejistém geopolitickém a makroekonomickém prostředí.
23. února Dvouleté americké státní dluhopisy nabízejí atraktivní vstupní bod.
21. února Čtyři důvody, proč ECB zachovává klid a snižuje později.
14. února Vyšší index spotřebitelských cen ukazuje, že volatilita sazeb zůstane zvýšená.
12. února Ultra-dlouhé státní emise přitahují poptávku po nákupu, ale sázky jsou vysoké.
06. února Technické aktualizace - Výnosy amerických desetiletých státních dluhopisů obnovují růstový trend? Futures na americké státní dluhopisy a eurové dluhopisy testují klíčové podpory
05 Února Nadcházející aukce 30letých amerických státních dluhopisů může trhy rozkolísat.
30 Jan BOE preview: Držení BoE pravděpodobně nebude trvat dlouho, protože inflace prudce klesá
29 leden FOMC preview: Fed možná vyčkává, ale uvolňování je nevyhnutelné.
26 Jan ECB drží sazby: je rally dluhopisů udržitelná?
18 Jan Nejslavnější dluhopis obchod: dluhopis rakouského století.
16 Jan Evropské státy: inflace, stagnace a hrbolatá cesta ke snížení sazeb v roce 2024.
10 Jan Americké státní dluhopisy: jak dál?
09 Jan čtvrtletní výhled: dluhopisy na rtech všech.