Červené signály recese: Evropské indexy PMI a výnosová křivka bijí na poplach

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Shrnutí:

• Zrychlující se hospodářské zpomalení: Nejnovější údaje PMI odhalují prudký pokles v Německu a Francii, což signalizuje rostoucí riziko recese v celé Evropě.
• Disinverze výnosové křivky: Nedávná disinverze německé výnosové křivky signalizuje rostoucí rizika recese v Německu a v širší eurozóně, přičemž trhy očekávají, že ECB přejde ke snižování sazeb, aby podpořila oslabující ekonomiku. To odráží minulé krize, např. po sjednocení Německa, a naznačuje, že vedle možného uvolnění měnové politiky nás čeká pomalejší růst.
• Sledování politiky ECB: S ohledem na možné snížení sazeb na obzoru sledujte pozorně politická rozhodnutí ECB, protože by mohla dále ovlivnit trhy s dluhopisy a volatilitu měn.
• Obranné strategie: Investoři by se měli zaměřit na defenzivní pozice, jako jsou krátkodobé dluhopisy a kvalitní úvěry, aby zmírnili rizika v podmínkách zpomalující ekonomiky.

Dnešní ranní údaje o indexu PMI za září dále zdůraznily rostoucí riziko recese v Evropě, neboť výsledky zaostaly za očekáváním. Jak Německo , tak Francie zaznamenaly výrazný pokles ve výrobním sektoru a sektoru služeb, což je znepokojivé znamení pro širší ekonomiku eurozóny.

Zklamání z PMI

V Německu , index PMI ve zpracovatelském průmyslu zaostal za očekáváním a dosáhl hodnoty 40,3, přičemž zůstal pod hranicí 50, která odděluje kontrakci od expanze, a zaznamenal tak nejdelší období poklesu. Index PMI ve službách se sotva držel nad vodou na 50,6, mírně nad úrovní kontrakce, ale stále slabší, než se očekávalo. V Německu, kde sektor služeb poprvé od března klesá, se tak rýsuje chmurný obrázek.

Mezitím se France'index PMI ve službách prudce propadl na 48,3, což je výrazně pod prognózou, a to v důsledku slabší poptávky po ukončení aktivit souvisejících s olympijskými hrami. Francouzský výrobní PMI rovněž poklesl na 44,0, což signalizuje hluboký pokles v obou sektorech. Francouzský kompozitní index PMI klesl na 47,4, což je prudký pokles oproti srpnovým 53,1 , a přispěl tak k obavám, že francouzská ekonomika slábne rychleji, než se očekávalo.

Na úrovni eurozóny klesl kompozitní PMI na 48,9, což signalizuje pokles ve všech oblastech, přičemž pouze PMI ve službách vykazuje určitou odolnost na 50,5- jen těsně nad neutrální úrovní.

Důvody slabosti

Slabé indexy PMI odrážejí rozsáhlé zpomalení poptávky, zejména v oblasti vývozu, přičemž nové zakázky klesly jak ve službách, tak ve zpracovatelském průmyslu. V Německu, pokračující propad světové poptávky po průmyslovém zboží těžce zasáhl tamní výrobní sektor, zatímco vysoké náklady na energie a slabší podnikatelská důvěra dále utlumily aktivitu.

Ve Francii , kde konec podpory spojené s olympijskými hrami vedl k výraznému poklesu aktivity ve službách, zatímco tamní výrobní sektor se potýká se slabou poptávkou a poklesem vývozu. Politická nestabilita po změně složení Macronova kabinetu rovněž oslabila důvěru investorů, což přispělo k dalším obavám.

Odhalení německé výnosové křivky: Co signalizuje disinverze pro investory?

V návaznosti na dnešní slabé ekonomické údaje se německá výnosová křivka poprvé od listopadu 2022 snížila a dvouletý výnos klesl pod desetiletý, což znamená důležitý posun v tržních očekáváních a nabízí cenné informace pro investory. Zde jsou uvedeny hlavní závěry a jejich důsledky:

1. Hospodářské oslabení a rizika recese:

Disinverze obvykle signalizuje rostoucí riziko recese. Výnosová křivka byla v posledních dvou letech inverzní, což odráželo očekávání, že Evropská centrální banka (ECB) bude udržovat přísnou měnovou politiku v boji proti inflaci. Skutečnost, že došlo k jeho deinverzi, naznačuje, že trhy nyní očekávají, že ECB se přikloní ke snižování sazeb na podporu ekonomiky, což odráží rostoucí konsenzus, že Německo se již může nacházet v mírné recesi a že širší eurozóna se tímto směrem ubírá. Tento posun signalizuje budoucí slabší hospodářský růst a zvýšené riziko dalšího hospodářského poklesu.

2. Změna měnové politiky:

Disinverze je také signálem, že trhy očekávají, že ECB zrychlí tempo snižování sazeb, což by krátkodobé výnosy tlačilo dolů rychleji než dlouhodobé. To je v souladu s ochlazující se inflací výhled (nyní blízko 2% cíle ECB) a neuspokojivými ekonomickými údaji, jako jsou slabé indexy PMI v Německu a Francii. Historicky může k disinverzi výnosové křivky dojít, když se očekává, že centrální banky budou provádět uvolněnější měnovou politiku s cílem stimulovat růst, což se nyní zdá být případ eurozóny.

3. Historický kontext:

Německá výnosová křivka invertuje jen zřídka, a proto je tato nedávná inverze a následná disinverze pozoruhodná. Například během globální finanční krize 2008-2009, se neinvertoval, což ukazuje, jak výjimečná je současná ekonomická situace. K poslední výrazné inverzi došlo na 1991-1992, což souviselo se sjednocením Německa. V té době vedly obavy z inflace spojené s rozsáhlými veřejnými výdaji v důsledku nákladů na sjednocení k vyšším dlouhodobým výnosům, zatímco Bundesbanka v rámci boje proti inflaci neustále zvyšovala krátkodobé sazby. V polovině roku 1992 si však vysoké krátkodobé sazby začaly vybírat daň na německé ekonomice, která zaznamenávala pomalejší růst. Rostoucí ekonomické obavy v celé Evropě vedly Bundesbanku k náhlému snížení krátkodobých úrokových sazeb , aby nedošlo k utlumení ekonomické aktivity, což způsobilo prudké zestrmení výnosové křivky. V tomto období zůstaly  dlouhodobější výnosy relativně stabilní nebo mírně vzrostly, protože se zmírnily obavy z inflace a investoři znovu získali důvěru v dlouhodobý výhled německé ekonomiky. Tento posun vedl k opětovnému zestrmení výnosové křivky.