Czerwone flagi recesji: Europejskie wskaźniki PMI i krzywa rentowności biją na alarm

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Podsumowanie:

• Pogłębia się spowolnienie gospodarcze: Najnowsze dane PMI ujawniają gwałtowne spadki w Niemczech i Francji, sygnalizując rosnące ryzyko recesji w całej Europie.
• Dezinwersja krzywej dochodowości: Niedawna dezinwersja niemieckiej krzywej rentowności sygnalizuje rosnące ryzyko recesji w Niemczech i szerszej strefie euro, a rynki oczekują, że EBC przestawi się na obniżki stóp procentowych, aby wesprzeć słabnącą gospodarkę. Przypomina to wcześniejsze kryzysy, takie jak ten po zjednoczeniu Niemiec, i wskazuje na wolniejszy wzrost w przyszłości wraz z potencjalnym złagodzeniem polityki pieniężnej.
• Monitoruj politykę EBC: W obliczu potencjalnych obniżek stóp procentowych na horyzoncie, należy uważnie obserwować decyzje EBC, ponieważ mogą one mieć dalszy wpływ na rynki obligacji i zmienność walut.
• Strategie defensywne: Inwestorzy powinni skupić się na pozycjach defensywnych, takich jak krótkoterminowe obligacje i wysokiej jakości kredyty, aby ograniczyć ryzyko w spowalniającej gospodarce.

Dzisiejsze poranne dane PMI za wrzesień jeszcze bardziej podkreśliły rosnące ryzyko recesji w Europie, a wyniki były znacznie poniżej oczekiwań. Zarówno Niemcy , jak i Francja odnotowały znaczące spadki w sektorach produkcyjnym i usługowym, co jest niepokojącym sygnałem dla szerszej gospodarki strefy euro.

Rozczarowanie PMI

W Niemczech, wskaźnik PMI dla przemysłu okazał się niższy od oczekiwań na poziomie 40.3, pozostając poniżej poziomu 50, który oddziela spadek od ekspansji, wyznaczając najdłuższy okres spadku. Wskaźnik PMI dla usług ledwo utrzymał się na poziomie 50,6 , nieco powyżej poziomu spadku, ale wciąż słabiej niż przewidywano. Maluje to ponury obraz dla Niemiec, gdzie sektor usług kurczy się po raz pierwszy od marca.

Tymczasem wskaźnik PMI dla usług France zanotował gwałtowny spadek do poziomu 48,3, znacznie poniżej prognoz, co było spowodowane słabszym popytem po zakończeniu działań związanych z Igrzyskami Olimpijskimi. Francuski wskaźnik PMI dla przemysłu również spadł do 44,0 , sygnalizując głęboki spadek w obu sektorach. Francuski indeks PMI Composite spadł do 47,4 z 53,1 w sierpniu, zwiększając obawy, że gospodarka Francji słabnie szybciej niż oczekiwano.

Na poziomie strefy euro złożony wskaźnik PMI spadł do 48.9, sygnalizując spadek we wszystkich obszarach, przy czym tylko wskaźnik PMI dla usług wykazał pewien opór na poziomie 50.5- ledwo powyżej poziomu neutralnego.

Przyczyny słabości

Słabe wskaźniki PMI odzwierciedlają szeroko zakrojone spowolnienie popytu, szczególnie w eksporcie, przy spadku nowych zamówień zarówno w sektorze usług, jak i produkcji. W Niemczech, utrzymujący się spadek globalnego popytu na towary przemysłowe mocno uderzył w sektor produkcyjny, podczas gdy wysokie koszty energii i słabsze zaufanie przedsiębiorców dodatkowo osłabiły aktywność.

W France koniec ożywienia związanego z Igrzyskami Olimpijskimi doprowadził do znacznego spadku aktywności w sektorze usług, podczas gdy sektor produkcyjny zmaga się ze słabym popytem i spadkiem eksportu. Niestabilność polityczna po przetasowaniach w gabinecie Macrona również podkopała zaufanie inwestorów, zwiększając obawy.

Objaśnienie dla niemieckiej krzywej dochodowości: Co dezinwersja oznacza dla inwestorów?

W związku z dzisiejszymi słabymi danymi gospodarczymi niemiecka krzywa rentowności obniżyła się po raz pierwszy od listopada 2022 r., a dwuletnia rentowność spadła poniżej dziesięcioletniej, co oznacza ważną zmianę oczekiwań rynkowych i oferuje cenne informacje dla inwestorów. Oto kluczowe wnioski i ich implikacje:

1. Słabość gospodarcza i ryzyko recesji:

Dezinwersja zazwyczaj sygnalizuje rosnące ryzyko recesji. Krzywa rentowności była odwrócona przez ostatnie dwa lata, odzwierciedlając oczekiwania, że Europejski Bank Centralny (EBC) utrzyma restrykcyjną politykę pieniężną w celu walki z inflacją. Fakt, że się odwrócił, sugeruje, że rynki oczekują teraz, że EBC zwróci się w kierunku obniżek stóp procentowych w celu wsparcia gospodarki, odzwierciedlając rosnący konsensus, że Niemcy mogą już znajdować się w łagodnej recesji i że szersza strefa euro zmierza w tym kierunku. Zmiana ta sygnalizuje słabszy wzrost gospodarczy w przyszłości i zwiększone ryzyko dalszego spowolnienia gospodarczego.

2. Zmiana polityki pieniężnej:

Dezwersja jest również sygnałem, że rynki oczekują, że EBC przyspieszy tempo obniżek stóp, co spowodowałoby szybszy spadek rentowności krótkoterminowych niż długoterminowych. Jest to zgodne z ochłodzeniem inflacji prognoza (obecnie blisko celu EBC 2%) i rozczarowującymi danymi gospodarczymi, takimi jak słabe wskaźniki PMI dla Niemiec i Francji. Historycznie rzecz biorąc, dezwersja krzywej dochodowości może wystąpić, gdy oczekuje się, że banki centralne zapewnią bardziej akomodacyjną politykę pieniężną w celu stymulowania wzrostu, co obecnie wydaje się mieć miejsce w strefie euro.

3. Kontekst historyczny:

Niemiecka krzywa dochodowości rzadko ulega odwróceniu, co sprawia, że niedawne odwrócenie i późniejsza dezwersja są godne uwagi. Na przykład, nie odwrócił się podczas globalnego kryzysu finansowego 2008-2009,, podkreślając, jak wyjątkowe są obecne okoliczności gospodarcze. Ostatnia znacząca inwersja miała miejsce w 1991-1992, co było związane ze zjednoczeniem Niemiec. W tym czasie obawy inflacyjne związane z ogromnymi wydatkami publicznymi wynikającymi z kosztów zjednoczenia doprowadziły do wzrostu długoterminowych rentowności, podczas gdy Bundesbank podnosił krótkoterminowe stopy procentowe w celu zwalczania inflacji. W połowie 1992 r. wysokie krótkoterminowe stopy procentowe zaczęły jednak odbijać się na niemieckiej gospodarce, która doświadczała wolniejszego wzrostu. Rosnące obawy gospodarcze w całej Europie skłoniły Bundesbank do nagłego obniżenia krótkoterminowych stóp procentowych , aby uniknąć stłumienia aktywności gospodarczej, powodując gwałtowne wystromienie krzywej dochodowości. W tym okresie długoterminowe rentowności  pozostały względnie stabilne lub nieznacznie wzrosły, ponieważ obawy o inflację zmniejszyły się, a inwestorzy odzyskali zaufanie do długoterminowej prognoza niemieckiej gospodarki. Zmiana ta doprowadziła do ponownego wystromienia krzywej dochodowości.