Dlaczego obligacje odzyskuje swoją siłę hedgingową na dzisiejszym rynku?

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Podsumowanie:

• TNiedawna wyprzedaż rynkowa pokazuje, że obligacje ponownie działa jako zabezpieczać przed załamaniem rynku akcja.
• Przy rentowności wynoszącej obecnie 3,7%, obligacje zapewnia lepszą rekompensatę za ryzyko i amortyzację przed spadkami cen w porównaniu do poziomów sprzed COVID, kiedy rentowność wynosiła 2,5%.
• Przy realnych stopach procentowych należących do najwyższych od 17 lat, decydenci mają dużo miejsca na obniżki stóp procentowych, co dodatkowo wspiera ceny obligacji w przypadku kryzysu
• Jeśli przewidywany kryzys nie nastąpi, rynki będą musiały dostosować swoje obecne oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych, powodując wzrost rentowności obligacji skarbowych. Aby ograniczyć to ryzyko, preferujemy ograniczenie ekspozycji na duration do obligacje z terminem zapadalności do pięciu lat.

Tradycyjnie, akcje i obligacje mają odwrotną zależność, gdzie obligacje zazwyczaj rośnie, gdy akcje spada, zapewniając naturalny zabezpieczać. Jednak korelacja ta ostatnio osłabła, zmniejszając skuteczność obligacje jako narzędzia dywersyfikacji. Polityka monetarna Rezerwy Federalnej odegrała znaczącą rolę w tej zmianie. Pomimo oczekiwań na niższe stopy procentowe, Fed podniósł stopy procentowe do 2023 r., aby kontrolować inflację. Stanowisko to doprowadziło do jednoczesnych spadków zarówno akcje, jak i obligacje, ponieważ rosnące stopy procentowe zaszkodziły cenom obligacji i negatywnie wpłynęły na wyceny akcja poprzez zwiększenie kosztów finansowania zewnętrznego i zmniejszenie przyszłych przepływów pieniężnych. W 2024 r. wysoka korelacja między akcje i obligacje utrzymywała się ze względu na utrzymującą się niepewność gospodarczą, w tym obawy o inflację i potencjał recesji. Chociaż Fed wstrzymał podwyżki stóp na poziomie 5,25%, wcześniejsze podwyżki stóp i warunki gospodarcze nadal miały podobny wpływ na oba rynki, zmniejszając korzyści z dywersyfikacji tradycyjnie oczekiwane od mieszanego portfela akcja i obligacji.

Głównym wnioskiem z ostatniej wyprzedaży rynkowej jest to, że obligacje działa teraz jako zabezpieczać przeciwko powszechnej wyprzedaży akcji. Chociaż zwroty nie zrekompensują całkowicie poważnych spadków na rynku, wyniki aktywów w tym miesiącu wyraźnie kontrastują z wynikami sprzed roku, kiedy zarówno akcje, jak i obligacje spadły jednocześnie. Od posiedzenia Rezerwy Federalnej w ubiegłą środę rentowność 10-letnich amerykańskich Treasuries spadła o 36 punktów bazowych, podczas gdy rentowność 2-letnich Treasuries spadła o 53 punkty bazowe do 3,8%. Zmiana ta zaowocowała wzrostami odpowiednio o 2,8% i 1% w ciągu zaledwie kilku dni. Z kolei S&P 500 i Nasdaq spadły odpowiednio o 2,41% i 4% od czasu posiedzenia FOMC.

Dlaczego obligacje są dziś bardziej atrakcyjne niż przed COVID w przypadku recesji?

obligacje może być lepszym zabezpieczać w przypadku krachu na rynku akcja, z rentownością na poziomie 3,7%, w porównaniu do poziomów sprzed COVID, kiedy rentowność wynosiła 2,5%, z kilku powodów:

1. Wyższy zysk zapewnia lepszą rekompensatę za ryzyko:

• Zwiększony dochód: obligacje z wyższą rentownością zapewnia większy dochód z odsetek. Rentowność na poziomie 3,7% oferuje większe zyski niż rentowność na poziomie 2,5%, zapewniając inwestorom lepszą rekompensatę za ryzyko posiadania obligacje.
• Poduszka chroniąca przed spadkami cen: Wyższa rentowność działa jak poduszka chroniąca przed potencjalnymi spadkami cen obligacji. W przypadku wzrostu stóp procentowych lub zmienności rynku, wyższa rentowność pomaga złagodzić wpływ na całkowity zwrot z inwestycji w obligacje.
•  Łagodna ochrona przed inflacją: Chociaż nie jest tak skuteczny jak obligacje powiązany z inflacją, wyższa rentowność zapewnia lepszą ochronę przed inflacją w porównaniu do obligacje o niższej rentowności.

2. Względna atrakcyjność na przewartościowanym rynku akcja:

• Porównanie rentowności: W środowisku, w którym zyski akcja stają się niepewne, obligacje oferujący 3.7% może być bardziej atrakcyjny niż akcje, który może wypłacić niższą stopę dywidendy w przyszłości. Ta atrakcyjność może napędzać popyt na te obligacje, wspierając ich ceny nawet na niestabilnych rynkach.
• Ucieczka w bezpieczeństwo: Podczas krachu na rynku akcja inwestorzy zazwyczaj szukają bezpiecznych aktywów. Wyższe rentowności obligacje są bardziej atrakcyjne, ponieważ łączą bezpieczeństwo ze stosunkowo lepszymi zwrotami, zwiększając ich popyt, a tym samym ich skuteczność zabezpieczającą.

3. Realne stopy procentowe pozostają jednymi z najwyższych od 17 lat, umożliwiając decydentom wprowadzenie obniżek stóp procentowych:

•  Polityka gospodarcza: Polityka gospodarcza po pandemii COVID-19, w tym luzowanie polityki pieniężnej i bodźce fiskalne, przyczyniły się do szybkiego wzrostu inflacji. Chociaż inflacja nie powróciła jeszcze do celu banków centralnych wynoszącego 2%, jest rozsądnie niższa niż rok temu, umożliwiając decydentom obniżki stóp procentowych.

Gdzie obligacje może zawieść: Ryzyko związane z długim czasem trwania w czasach niepewności

W dzisiejszym otoczeniu rynkowym, w którym wyceniana jest możliwość kryzysu, decydenci zachowują spokój i wydaje się, że nie planują tak agresywnych cięć stóp procentowych, jak przewidują rynki obligacji w przyszłości. Ta rozbieżność między oczekiwaniami rynku a rzeczywistymi stanowiskami politycznymi stwarza poważne ryzyko dla długoterminowych obligacje. Jeśli oczekiwany kryzys się nie zmaterializuje, rynki będą zmuszone dostosować swoje oczekiwania i wycofać się z prognoz dotyczących obniżek stóp procentowych. Taka zmiana prawdopodobnie doprowadziłaby do wzrostu rentowności i spadku cen długoterminowych obligacje, które są szczególnie wrażliwe na zmiany stóp procentowych. W związku z tym pozycje o wysokim czasie trwania znalazłyby się pod znaczną presją. Biorąc pod uwagę to ryzyko, preferujemy przednią część krzywej dochodowości, do pięciu lat, ponieważ zapewnia ona bardziej stabilną opcję inwestycyjną z mniejszą wrażliwością na wahania stóp procentowych, oferując tym samym lepszą ochronę w niepewnym krajobrazie gospodarczym.

Wnioski

Niedawna wyprzedaż rynkowa pokazuje, że trzymanie obligacje jest ostrożne w czasach zmienności i że nie można przecenić znaczenia dobrze zbilansowanego portfela. Podczas gdy inflacja pozostaje powyżej celu inflacyjnego Rezerwy Federalnej, obligacje oferuje przekonującą odpowiedź dla inwestorów obawiających się krachu na rynku, szczególnie ze względu na wyższe zyski w porównaniu z okresem po globalnym kryzysie finansowym. Przy rentowności na poziomie 3,7%, obligacje zapewnia lepszą rekompensatę za ryzyko, co czyni je bardziej atrakcyjnymi niż w poprzednich latach, kiedy średnia rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wynosiła 2,5%. Co więcej, ponieważ realne stopy procentowe pozostają jednymi z najwyższych od 17 lat, decydenci mają większą elastyczność we wdrażaniu obniżek stóp procentowych, co może dodatkowo wspierać ceny obligacji.

Na przewartościowanym rynku akcja, obligacje stanowi stosunkowo atrakcyjną alternatywę. Ich porównywalna rentowność czyni je atrakcyjnymi w środowisku, w którym zyski akcja są niepewne. Dodatkowo, podczas zmienności rynkowej, obligacje służą jako bezpieczne aktywa, oferując stabilność i lepsze zwroty, co zwiększa ich skuteczność zabezpieczającą.

Inwestorzy powinni jednak zachować ostrożność w kwestii duration, ponieważ jeśli kryzys się nie zmaterializuje, rentowności obligacji skarbowych mogą wzrosnąć, stanowiąc zagrożenie dla pozycji z długim duration.